摩根大通 9 月 8 日发布的加密货币市场资金流报告显示，截至 9 月 4 日当周，美国现货比特币、以太坊和 Solana ETP 合计净流出 11.26 亿美元，较前两周略有减速，但仍是连续第三周净流出。单看 9 月 4 日当日，美国现货比特币 ETP 净流出 1.75 亿美元，以太坊 ETP 净流入 900 万美元，Solana ETP 净流出 500 万美元。
同一天，比特币下跌 2.1%，以太坊下跌 2.1%，Solana 下跌约 3%。报告所呈现的资金流方向与价格走势大体同步，但比特币 ETP 的资金流入集中度更为突出。
比特币 ETP 资金流入集中在 IBIT 和 FBTC
在比特币 ETP 产品中，贝莱德旗下 IBIT 当日流入 1.18 亿美元，富达旗下 FBTC 流入 5700 万美元，两只产品合计流入 1.75 亿美元。摩根大通追踪的其他美国现货比特币 ETP 当日均无净流入。
灰度 GBTC 当日零流入，其管理规模较历史峰值已明显缩水。ARKB、BITB、HODL 等产品同样没有新增资金。在整体资金持续流出的背景下，这种向头部产品集中的情况更为明显。
报告提到，费率差异是资金集中的一个重要原因。IBIT 和 FBTC 的费率均为 0.25%，而灰度 GBTC 的费率为 1.50%，达到前两者的 6 倍。对长期持有者来说，从高费率产品向低费率产品迁移，在流出阶段表现得更直接。
截至周五收盘，比特币 ETP 总管理规模为 1012.5 亿美元，当日名义交易量为 29.45 亿美元，接近 2024 年 1 月推出以来 32.29 亿美元的日均水平。交易量没有明显放大，报告据此认为，资金变动更多体现为配置调整，短期交易的影响相对有限。
以太坊 ETP 呈现内部对冲
以太坊 ETP 的资金流结构与比特币不同。贝莱德 ETHA 当日净流入 5800 万美元，富达 FETH 净流出 4800 万美元，两者基本相互对冲，最终使得以太坊 ETP 当日合计仅净流入 900 万美元。其他产品当日为零流入。
截至当日，以太坊 ETP 总管理规模为 145.4 亿美元，交易量为 8.06 亿美元，低于 2024 年 7 月推出以来 9.49 亿美元的日均水平。以太坊价格在周五盘中下跌 2.1%，在报告发布时基本持平。
灰度 ETHE 延续资金流出趋势，累计净流出已超过 50 亿美元。灰度迷你以太坊信托 ETH 当日保持零流入。报告指出，贝莱德和富达产品之间的分化，反映出投资者在以太坊配置上的分歧，趋势性的持续流入或持续流出仍未形成。
Solana ETP 当日净流出 500 万美元
Solana ETP 在 9 月 4 日录得 500 万美元净流出。其中，Bitwise 旗下 BSOL 流出约 300 万美元，富达 FSOL 流出 200 万美元，这两只产品是当日仅有的流出贡献者。
截至当日，Solana ETP 总管理规模为 13.51 亿美元，交易量为 6400 万美元，高于自 2025 年 10 月推出以来 4800 万美元的日均水平。Solana 当日价格下跌约 3%。报告将价格走弱与交易量放大同时出现的情况，解读为部分投资者选择减仓。
与比特币和以太坊 ETP 相比，Solana ETP 的市场规模更小，因此单一产品的资金变动对整体流向的影响也更直接。
周度流出有所减速，但尚未扭转
从周度数据看，截至 9 月 4 日当周，美国现货比特币、以太坊和 Solana ETP 合计净流出 11.26 亿美元。这一规模较前两周有所减速，但连续第三周净流出的趋势没有改变。
摩根大通在报告中提示，9 月 7 日美国股市因劳动节休市，当日没有资金流数据。9 月 8 日恢复交易后的资金流表现，将成为观察流出趋势是否延续的重要时点。
从更长周期看，比特币 ETP 累计净流入约 582 亿美元，以太坊 ETP 累计净流入约 126 亿美元，Solana ETP 累计净流入约 14 亿美元。虽然近期连续出现净流出，但三类产品的累计净流入仍为正值，说明早期配置资金整体尚未撤离。
头部集中与整体流出并存
9 月 4 日的数据反映出当前加密 ETP 市场的一个明确特征：新增资金几乎全部流向头部发行商，其他产品边缘化的情况在比特币和以太坊 ETP 中同时出现。
报告同时指出，周度净流出 11.26 亿美元虽较前两周减速，但趋势尚未逆转。在缺乏明确催化因素的情况下，加密 ETP 资金流仍可能维持头部集中、整体流出的状态。
本文内容系对摩根大通 2026 年 9 月 8 日第三方券商研究报告及公开市场信息的整理。文中涉及的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不构成投资建议。市场有风险，决策需独立。