新火研究院表示，比特币近期行情稳步向上，并在 6.5 万美元附近构筑支撑。与 2024 年主要由政策预期驱动的上涨不同，这一轮行情的核心推动力被认为来自资金结构的内生改善。报告称，市场对噪音的脱敏速度加快，对中长期配置逻辑的确认在持续，投资者正以更冷静的资金结构重新给加密资产定价。
宏观环境变化改善比特币配置条件
报告提到，美国通胀数据受控，就业市场表现偏弱，加息预期回落，流动性收紧压力明显缓解。这些变化直接降低了风险资产的整体融资成本，也让比特币所处的宏观环境更为友好。
新火研究院认为，在美联储政策路径趋于明朗的情况下，比特币作为另类资产的宏观配置吸引力正在回升。
CLARITY 法案推迟后，市场反应弱化
CLARITY 法案连续多次推迟，年内通过概率已降至约 20%。不过，市场并未出现明显恐慌性抛售，比特币价格仍在 6.5 万美元附近保持稳定。
报告称，这说明投资者已将监管进展视为中长期变量，而不是短期决定因素。这与 2023 年至 2024 年上半年「监管消息决定价格」的模式形成对比，也反映出市场正从政策驱动转向基本面驱动。
Strategy 出售比特币的冲击逐次减弱
新火研究院回顾称，Strategy 于今年 6 月 1 日首次出售 32 枚比特币后，价格在数日内跌去近 20%。不过，此后连续三次规模更大的出售，几乎都没有引发同类反应，市场对这类事件的价格敏感度逐次递减。
报告还提到，近期 Strategy 已完成现金流调整，后续持续出售需求降低。市场也已将这类持仓调整视为可预期的再平衡，而不是系统性风险。
AI 相关股票回调未拖累比特币
7 月 AI 相关科技股整体回调，但比特币并未被同步拖累。新火研究院据此判断，当前留在比特币市场的资金更偏向中长期持有。
报告称，8 月以来，随着 AI 叙事不确定性上升，部分资金正从这一拥挤赛道撤出，并有概率回流比特币。从资金流向角度看，比特币正从 AI 主导的风险资产轮动格局中独立出来，形成自身的避险属性叙事。
技术指标与资金信号指向筹码结构改善
从技术面看，报告提到比特币周线级别 6.35 万美元支撑位有效。同时，ETF 净流出收窄，Coinbase 负溢价收敛，波动驱动因素也从情绪切换转向基本面与流动性。
新火研究院表示，多个技术指标都指向市场正在转向更健康的筹码结构。
Bitwise CIO 提出机构配置视角
报告还援引 Bitwise 首席投资官近期在播客中的观点称，全球股票市值约为 110 万亿美元，加密资产规模约为 2.5 万亿美元，中性权重应接近 2%。按照这一视角，当前完全不配置加密仓位，并不意味着保持中性，而是在主动看空。
新火研究院称，这一观点正受到越来越多机构投资者关注。
资金结构变化成为本轮行情关键线索
整体来看，报告认为，CLARITY 法案推迟没有打乱比特币价格节奏，Strategy 持续减持也未砸出新低，AI 股回调同样没有带走比特币，背后反映的是资金结构本身已经变得更为冷静。
报告称，随着短期投机资金逐步离场，当前留在市场中的，是更坚定的长期持仓。