美国 6 月 CPI 同比降至 3.5%，核心 CPI 环比近乎持平，表面上通胀有所降温。但新火研究院认为，市场不宜过早转向乐观。
报告指出，6 月 CPI 下行主要由能源带动，剔除食品和能源后的核心商品价格仍在上涨：3 月升 0.7%，4 月升 0.7%，5 月升 0.2%，6 月升 0.2%。生产端方面，PPI 核心商品同比达到 5.1%。
联储主席沃什表示，“这一次的通胀数据未能完美反映潜在通胀情况”。新火研究院提到，核心服务中的金融服务和住院医疗费用仍在上升，6 月核心 PCE 大概率录得轻微正增长。
联储立场仍偏鹰派
新火研究院称，沃什上任后多次强调联储独立性，并承诺对通胀“零容忍”。按这一判断，即便通胀短期回落，联储也不会轻易转向鸽派。
报告还提到，若后续能源价格因中东局势重新走高，通胀预期可能再次抬头，联储的鹰派姿态将继续对风险资产形成压制。
存储半导体承受四重结构性压力
与通胀风险同时存在的，还有存储半导体板块面临的压力。上周，美光下跌 13.3%，SK 海力士下跌 18.24%，韩国 KOSPI 指数下挫 9.48% 并触发熔断。
新火研究院认为，这并非普通的获利回吐。地缘风险回升，叠加 AI 主题带来的大幅上涨后累积了大量获利盘，市场开始质疑 AI 资本开支的可持续性，核心问题在于巨额投入何时能够转化为实际回报。
报告特别提示韩国市场的去杠杆进程。韩国融资余额和杠杆率处于历史极高水平，监管层已介入评估单一股票杠杆 ETF 的系统性风险，多家券商也提高了保证金率。不过，新火研究院判断，去杠杆距离阶段性完成仍有相当距离，短期波动可能继续放大。
加密市场阶段性走出独立行情
相较于传统市场的剧烈波动，上周加密市场表现相对平稳。BTC 上涨 1.3%，ETH 上涨 3.4%。新火研究院认为，这显示加密资产阶段性走出了独立行情。
资金面上，美国比特币现货 ETF 已由大额净流出转为持续净流入，Coinbase 负溢价持续收敛。链上生态方面，Robinhood Chain 生态系统出现明显活跃，其 DEX 首周交易量突破 31 亿美元，进入全球前五，链上稳定币余额维持在 2.6 亿美元以上。
CLARITY Act 审议进度受关注
政策层面，美国参议院本周有望推进《CLARITY Act》审议。该法案目前已列入立法日历第 423 号。
新火研究院称，法案当前的主要障碍，在于如何解决民主党关注的稳定币与反洗钱合规问题。8 月休会前，被视为这项法案在 2026 年内通过的最后现实窗口。
机构判断：短期独立牛市概率有限
综合多项因素，新火研究院认为，短期内加密货币走出独立牛市的概率不大。在通胀反复风险上升、联储维持鹰派立场、全球股市波动放大的背景下，风险资产整体仍承压，加密货币也难以完全脱离外部环境。
不过，报告同时提到，加密市场基本面正在改善。ETF 资金持续流入、Coinbase 溢价收窄、链上生态活跃度提升，都显示底部支撑正在加固。技术面上，BTC 和 ETH 在日线均线及布林通道中轨位置展现出较强支撑，近期已走出一波震荡反弹。
新火研究院维持此前判断，认为 6 万美元附近的比特币仍处于高性价比配置区间。在当前位置，下行风险相对可控；上行空间则取决于宏观环境何时转向，以及《CLARITY Act》等政策催化剂的落地进度。报告称，真正牛市行情的关键时点，仍要等待市场筑底的二次确认信号与宏观转向同时出现。