新加坡金融管理局（MAS）于 9 月 1 日启动公开咨询，重新考虑 2023 年稳定币监管框架中的「纯国内发行」限制。根据新提案，跨国联合发行的稳定币，以及部分受海外同等监管框架约束的外国稳定币，未来可能被纳入 MAS 的监管体系。
这次调整，意味着 MAS 正在重新审视原本偏封闭的稳定币监管设计，为跨境稳定币监管合作预留空间。咨询期将持续到 10 月 16 日。
2023 年框架原先要求稳定币在新加坡纯本地发行
MAS 在 2023 年确立的稳定币监管框架，要求合规稳定币必须「纯粹在新加坡发行」，且只能挂钩新元或 G10 货币。按照原先设计，这类限制背后的考虑包括：难以与其他司法管辖区建立监管对等性、跨国监管协作安排不易落地、混合发行结构下资金来源较难追踪，以及海外储备金能否满足赎回需求仍有不确定性。
在本轮咨询中，MAS 重新评估这一限制，并提出两项关键放宽方向。
两项放宽方向：联合发行与部分外国稳定币
第一项是跨国联合发行稳定币。提案提出，由新加坡发行人和外国发行人共同发行的稳定币，在风险得到充分控制的前提下，可以被纳入框架，并可标注为「MAS-regulated stablecoins」。
第二项是承认有限数量的外国稳定币。对于受海外「可比框架」监管的外国稳定币，MAS 也在考虑予以承认，并允许其用于跨境批发交易。
从提案内容看，MAS 讨论的不只是扩大稳定币种类，而是将监管思路从单一本地框架，延伸到可与境外制度衔接的合作模式。
纳入 MAS 框架的稳定币需满足多项条件
咨询文件列出的核心要求，仍围绕稳定性、流动性与持有人保护展开，主要包括：
- 储备金支持的价值稳定性：稳定币背后必须有足够的储备资产支撑；
- 资本要求：发行人需要维持足够的资本缓冲；
- 平价赎回：持有人必须能够以 1:1 价格赎回，不得折价；
- 信息披露：发行人需定期公开储备金构成和流动性状况。
只有在该框架下获得许可的发行人，才能宣称自己是「MAS-regulated stablecoin issuer」，并在币名或品牌中使用「MAS-regulated」字样。
新增约束：不得付息、要做压力测试并准备清算方案
除原有要求外，MAS 在本次咨询中也提出更具体的约束条件。
- 禁止支付利息：发行人不得对纳入监管框架的稳定币支付利息，以避免与存款产品混淆；
- 压力测试：发行人必须进行压力测试，确保在极端市场条件下仍具备足够流动性；
- 有序清算计划：发行人需要准备恢复与清算计划，以便在倒闭情境下让持有人有序退出；
- 客户资金保护：在稳定币正式发行前收到的客户资金，必须受到保护，防止被挪用。
未纳入这一专属框架的稳定币，仍将按照现有规定，被归类为数字支付代币（digital payment tokens）。
态度变化背景：跨境支付、区域竞争与监管经验
按照原文分析，MAS 此时调整态度，背后有三个驱动因素。
其一是跨境支付需求。现有跨境支付系统如 SWIFT 速度较慢、成本较高，而稳定币在批发层级的交易结算上具有天然优势。如果新加坡承认部分海外受监管稳定币，其在亚洲跨境批发支付中的角色可能随之扩大。
其二是区域竞争压力。原文提到，香港已经上线代币化债券市场，日本也针对托管型稳定币提出税务豁免改革。若新加坡继续维持较封闭的框架，加密金融业务可能流向监管更灵活的周边市场。
其三是监管经验的积累。自 2023 年框架公布后，新加坡已处理多起稳定币发行人申请案例，包括 Paxos 的美元稳定币获得原则性批准，以及 DCS 推出 DUS 稳定币。原文认为，MAS 对相关实务挑战的认识，已比三年前更深入。
咨询文件提到的区域影响
原文将这次放宽的潜在意义分为三个层面。
第一，跨境稳定币的区域化。如果「MAS-regulated stablecoins」逐步成为亚洲批发支付的标准，新加坡稳定币可能被更多企业用于跨境支付，并与 USDT、USDC 在零售端的使用场景形成区分。
第二，监管合作的示范效应。MAS 在提案中提出「可比框架」概念，也为其他亚洲监管机构之间讨论稳定币监管互认留出空间。原文点名台湾地区金融监管机构、日本金融厅（FSA）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）作为潜在讨论对象。
第三，台湾市场面临机会与风险并存的局面。原文提到，台湾加密市场目前仍受《加密资产服务提供者管理条例》限制；若新加坡逐步形成区域稳定币枢纽，台湾企业与机构可能更依赖新加坡稳定币开展跨境支付，这也会让监管层在开放跨境支付与防止监管套利之间面临取舍。
咨询将持续至 10 月 16 日
MAS 本轮公开咨询将持续到 10 月 16 日。最终框架能否落地，原文称仍取决于咨询反馈、海外监管机构的配合意愿，以及 MAS 对风险边界的判断。