伊朗封锁霍尔木兹海峡的冲击波已传导至日本国债市场。2026年4月初，日本10年期国债收益率飙升至2.39%，创下1999年以来最高水平，甚至超越2008年金融危机峰值约30个基点。5年期收益率同步升至1.72%，逼近自身纪录高位。
能源命脉被掐：日本原油进口95%依赖霍尔木兹
伊朗于2026年2月底至3月初实际封锁霍尔木兹海峡，油轮通过量降至正常水平的10%以下。日本在2024财年有95.9%的原油进口来自中东，其中阿联酋占43.6%、沙特40.1%、科威特6.4%、卡塔尔4.1%——全部需经霍尔木兹海峡。布伦特原油一度突破113-116美元/桶，迪拜现货原油局部冲至170美元。国际能源署（IEA）协调多国释放紧急储备以减缓冲击。
东京反应迅速。日本经济产业省于3月9日指示10个国内储备基地准备释放国家储备，最终承诺释放约8000万桶（约45天供应量），为日本历史上最大规模战略储备释放。官方和 analysts 均认为这只是暂时纾困，并非解决方案。
通胀与加息两难：BOJ面临4月会议抉择
能源成本直接推升消费者价格。日元兑美元跌至160附近，进一步放大进口成本。日本央行（BOJ）当前短期利率维持0.75%，但行长植田和男表示若通胀持续朝向2%目标，进一步加息仍有可能。市场目前定价60%-70%的概率在4月27日至28日政策会议上加息。高盛则认为7月更可能是加息时间窗口，取决于中东局势演变。
BOJ的困境显而易见：能源驱动型通胀上升，但成本高企又可能拖累经济增长。日本大型寿险公司已因国债持仓面临约600亿美元未实现亏损。
日元套利交易平仓风险：5000亿美元仓位的定时炸弹
日本国债收益率上升的溢出效应远超本土。日本持有1.225万亿美元美国国债（截至2026年1月），为最大外国持有者。国内收益率上升将降低对外国债券的需求，推高美国借贷成本。
更关键的是，JPY升值预期可能触发大规模套利交易平仓。据估算，基于日元的套利交易头寸（涵盖股票、新兴市场债务和加密货币）规模约5000亿美元。2024年中期BOJ加息已引发显著清算。若此次加息叠加霍尔木兹海峡封锁，平仓烈度可能更大。
日本尚未启动《武力攻击事态法》以派遣自卫队介入海峡。政府已加入由英国牵头的30多国联盟，呼吁伊朗恢复自由通行。特朗普总统表示伊朗冲突可能在数周内缓和，但也留有余地升级。截至本周末，仍无明确解决迹象。