英伟达最新财报再次推高市场预期。公司管理层在财报电话会议上表示，截至 2028 年 1 月的财年，收入增幅可能超过 70%，明显高于 FactSet 此前统计的约 45% 市场一致预期。
这一表态很快引发华尔街重新评估公司中长期增长空间。TD Cowen 分析师 Joshua Buchalter 将其称为「股价潜在的重要催化剂」。受此带动，英伟达股价周四上涨 8.7%，创下 2024 年 5 月以来最大单日涨幅。当天收盘后，公司市值升至 5.49 万亿美元，单日增加 4415 亿美元，为公司历史上第二大单日市值增幅。
分析师把预期推向 2029 财年
在更长期的收入预测上，部分分析师给出了更激进的判断。Raymond James 分析师 Simon Leopold 在研报中写道，英伟达在截至 2029 年 1 月的财年实现 1 万亿美元收入「似乎是可能的」。而 FactSet 截至周三统计的市场一致预期显示，该年度收入仍不足 7500 亿美元。
按华尔街目前的模型，分析师预计英伟达本财年收入将达到 4035 亿美元。从这一水平继续增长，到 1 万亿美元的想象空间，已成为市场围绕英伟达重新定价的核心议题之一。
70% 增长指引被视为仍然偏保守
管理层在电话会议上明确表示，这一超过 70% 的增长预测已经纳入供应紧张因素；如果没有供应瓶颈，实际数字还会更高。
摩根大通也在观点中提到，尽管公司给出的业绩指引已经远超预期，但仍可能属于保守估计。该机构指出，英伟达已明确将当前阶段定性为「供应受限」状态；如果供应不受约束，实际需求节奏将显著更高。
高盛分析师 James Schneider 也持相近看法。他表示，如果英伟达继续与科技公司合作推进数据中心建设，并缩小客户需求与供应之间的缺口，公司在 2028 财年有可能交出高于当前指引的表现。
毛利率预期给市场提供新锚点
除收入增速外，毛利率也是本次财报后的另一个关注点。英伟达预计，当前财年剩余时间毛利率会出现一定压缩，但下一财年毛利率将稳定在 72% 至 73% 区间。
Simon Leopold 认为，这一区间虽然低于近期高点，但足以打消市场部分悲观顾虑。他提到，在内存芯片价格上涨、定制芯片竞争加剧的情况下，这一指引区间「优于最坏情形预期」。
Vera Rubin 量产出货，下一轮周期被提前计价
Joshua Buchalter 将公司此次前瞻指引解读为对业务能见度的「强烈信心信号」，背景是新一代芯片平台 Vera Rubin 已开始量产出货。Vera Rubin 是英伟达在 Blackwell 之后推出的下一代人工智能芯片平台。
Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 表示，英伟达 7 月季度业绩「应当提醒投资者为何持有这只股票」。他在研报中称，需求正在加速，而 Rubin 平台即将成为英伟达历史上「规模最大的即将到来的产品周期」。
Rasgon 还提到，英伟达的资产负债表正成为「与其技术同等重要的护城河」。他认为，公司通过股权投资和收入分成协议为价值数千亿美元的产品锁定客户，同时也能「支持并壮大其产品周围的生态系统」。
数据中心、LPU 与 CPU 业务被重新上调估算
Simon Leopold 在收入结构上给出了更细的判断。他预计，Vera Rubin 芯片在第三财季的收入贡献将达到数据中心营收的约 20%。
他还表示，Groq 3 LPX 已进入满产状态，并将在本季度稍晚开始大批量出货，新兴云服务商 Nebius 是首批采用者之一。按照他的说法，Rubin 及 LPU 的产能爬坡速度都快于此前模型预测，因此他已经上调相关估算。
在 CPU 业务方面，Leopold 认为英伟达的进展同样快于预期。Grace CPU 过去十二个月滚动营收已突破 50 亿美元，下一代产品 Vera CPU 目前已进入满产阶段。根据订单情况，英伟达 CPU 业务年化收入已达到 200 亿美元规模；如果供应继续改善，2028 财年 CPU 收入有望实现翻倍以上增长。
市场分歧仍在，但多头得到更多依据
尽管财报表现强劲，市场并未完全消除分歧。Buchalter 直言，英伟达向生态系统合作伙伴提供融资支持的策略，「不太可能说服空头」。不过，他本人对 AI 基础设施支出多元化的持续性，以及英伟达作为「核心赋能者」的地位，持「建设性」看法。
综合本次财报后的各方反馈，Buchalter 认为英伟达「多头净得分更多」，并称公司股价「存在明显低估」。高盛的 Schneider 则表示，这份展望「可能令投资者对高资本支出成本的担忧得到缓解」。
从本财年预计的 4035 亿美元收入，到市场开始讨论截至 2029 年 1 月财年冲击 1 万亿美元收入，供应约束能否转化为后续释放空间，仍是决定这一预期能否兑现的关键变量。