将英伟达的所有对外投资简单归到旗下风投机构NVentures名下，是一个普遍存在的误解。事实上，由2人组成的NVentures部门年均30笔投资，总规模甚至不及企业发展团队的一笔出手。2025年底，企业发展团队单单向Synopsys注入的20亿美元股权投资，已是NVentures近三年累计投资额的数倍。英伟达的投资体系，由三个不同层级的轨道构成：企业发展团队负责数十亿至上千亿美元级别的战略性大额投资与并购；NVentures负责早期、行业广泛的财务性投资；NVIDIA Inception则是不直接出资的创业加速器。三者协同运作，共同构成了硅谷史上规模最大、节奏最快的资本部署机器，也成为做空者眼中“循环融资”质疑的核心目标。
NVentures：2人团队与20家独角兽
顶着英伟达招牌的NVentures，实际规模出人意料地小。据私募数据机构Tracxn统计，截至2026年5月，该团队仅有2人，累计投资79家公司，孕育20家独角兽，包括AI视频生成平台Synthesia、临床AI公司Abridge及量子计算公司PsiQuantum等。过去12个月团队完成了43笔新投资，2026年前5个月就出手20次，节奏明显加速。主导这个部门的是公司副总裁Mohamed “Sid” Siddeek。他的职业路径折射出英伟达对该部门的定位：1990年代末在Morgan Stanley陪同黄仁勋参与英伟达IPO路演，随后在阿联酋主权基金Mubadala负责TMT投资近十年，再至软银愿景基金主管企业软件与医疗投资。2021年重返英伟达后，Siddeek亲手组建了NVentures。他对外描述投资范围时称：“真正的筛选标准只有两层——第一层是任何英伟达能触及的地方，第二层是哪些领域可投。”这意味着横向覆盖医疗、制造、机器人、自动驾驶、量子等几乎所有AI能改造的行业，纵向从底层工具到应用层都在射程之内。
企业发展团队：千亿美元级的战略布局
与NVentures的朴素形成对照的是企业发展团队（Corporate Development），由Vishal Bhagwati领导，负责所有战略级别的大额投资、合资与并购。2025年下半年至2026年上半年，该团队的出手规模令人目不暇接：2026年2月主导对OpenAI的300亿美元投资（作为约1100亿美元融资轮的一部分），预留未来追加至1000亿美元的承诺；2025年11月对Anthropic承诺100亿美元；2025年底向Synopsys注入20亿美元；2026年初对CoreWeave追加20亿美元投资并签订63亿美元云容量采购协议；2026年3月向Nebius投资20亿美元；对xAI最高20亿美元的股权承诺。据CNBC报道，仅2026年前4个月，企业发展团队主导的AI股权投资就超过400亿美元，远超英伟达2025财年向私人公司及基础设施基金投入的175亿美元总规模。
NVentures跟投风格与近期方向
NVentures则定位为追求财务回报的传统风投，单笔规模从几百万至几千万美元不等，主要在Seed至Series B阶段出手，且以跟投为主——仅约八分之一的投资中担任领投，更多以英伟达背书形式参与Accel、a16z、Sequoia等顶级VC的轮次。2026年5月，NVentures在一个月内披露了四笔投资：5月22日参投法国量子计算公司Alice & Bob的1亿欧元B轮扩展轮；5月26日参投AI模型路由平台OpenRouter的1.13亿美元B轮；5月28日参投AI推理基础设施Tensormesh的2000万美元种子扩展轮；5月6日参投AI网络安全公司Xbow的3500万美元C轮扩展。这些标的清晰指向三个方向：量子计算（Alice & Bob、Quantinuum、PsiQuantum）、AI生物医药（Relation Therapeutics、Genesis Therapeutics）以及AI Agent与推理层（OpenRouter、Tensormesh）。这恰好对应英伟达正在投入的CUDA-Q、CUDA-X、Triton等下一代软件栈方向。地域上，欧洲也成为NVentures的加速布局地，2025年完成14笔欧洲投资，是2024年的两倍。
资本辐射五象限
将三轨投资组合摊开，英伟达对AI生态的资本辐射可归纳为五个主要象限。基础模型层包括OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral等，由企业发展团队主力出资；云与基础设施层有CoreWeave、Nebius、Lambda等，同样以企业发展团队主导，单笔投资动辄数十亿美元并捆绑长期算力采购合约；应用与开发工具层如Cursor、Perplexity、Synthesia等，NVentures参与度较高，金额相对较小；机器人与自动驾驶层有Figure AI、Wayve，企业发展团队和NVentures联合出手；量子计算与生物医药层则由NVentures主导早期投资，作为英伟达对“后GPU时代”算力范式的对冲性布局。据风投研究机构F4 Fund统计，2025年至2026年初，英伟达参与的投资轮中至少有10家公司估值突破10亿美元，包括OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral、Figure AI、Cursor、Perplexity、Scale AI、Wayve等。
做空者的矛头：Burry与循环融资质疑
庞大的投资版图正引发越来越多质疑。最尖锐的批评来自以电影《大空头》闻名的对冲基金经理Michael Burry。2025年第三季度，他通过Scion Asset Management建仓做空英伟达，持有约100万股看跌期权（名义敞口约1.87亿美元），并在社交平台发布《大空头》剧照，配文“有时候，我们能看到泡沫”，转发Bloomberg关于英伟达循环融资的图表。他在Substack中估算，2026至2028年间，微软、谷歌等云厂商通过延长英伟达GPU的会计折旧年限，将累计低估折旧约1760亿美元，从而虚增同期利润。这一会计调整与英伟达对客户的股权投资形成共振：前者让买方有更高“账面盈利”消化更大资本支出，后者直接为买方提供购买硬件的资金。机构层面，欧盟竞争监管机构2026年3月将英伟达的“循环支出风险”列入审查；Seaport Research估算，英伟达每投资1美元股权，对应约3.5美元的下游芯片采购收入；Bloomberg的“AI循环交易”专题绘制出英伟达、CoreWeave、OpenAI等之间密集的资金网状关系：英伟达持有CoreWeave约7%股权，CoreWeave以GPU作为抵押融资采购更多GPU，英伟达再签订63亿美元云容量采购协议承诺消化其至2032年的过剩容量。类似链条也出现在对OpenAI、Anthropic、xAI的投资中。
支持方与反方：良性循环还是卖方融资？
并非所有人都持批评态度。资产管理机构Janus Henderson将这种模式定性为“良性循环”，认为在算力极度稀缺时代，通过“股权+长期采购合约”绑定供需双方是合理的商业安排。Morningstar则指出，英伟达对CoreWeave“承诺购买过剩容量”的安排，实际让自身承担了库存风险，反而构成对短期推销硬件冲动的制约。但市场观察者越来越多地引用一句话：在算力短缺的时代，是否相信“股权与采购合约的纠缠是巧合”，本身就是一个信任问题。
NVentures的微妙地位
在这场争议中，NVentures的位置颇为微妙。其早期、小额、跟投为主、行业分散的风格，与企业发展团队的“循环交易”形成明显反差。投资标的Alice & Bob、Tensormesh、OpenRouter这类公司，体量远不足以构成“既是客户又是投资标的”的循环，更接近传统企业风投的财务逻辑。但从英伟达整体投资体系看，NVentures是否在某种程度上充当了对外披露中的“风投合规外衣”，让外界更容易将英伟达的投资活动理解为正常风投行为而非系统性的卖方融资，这是Burry与欧盟监管机构未明说却隐含的追问。英伟达官方始终表态，所有投资基于独立商业判断，不与硬件销售挂钩。