Token Terminal 发布的《2026 年一季度以太坊报告》显示，以太坊仍是链上资产的核心底层结算网络，ETH 用于支付手续费并通过质押维护网络安全。报告指出，传统金融存在结算慢、中介多、对手风险高等问题，而稳定币与代币化资产提供了链上解决方案；随着 2025 至 2026 年相关监管逐步成熟，机构链上业务具备落地条件。各类稳定币、代币化基金、大宗商品和链上股票均在以太坊发行结算，二层网络分流交易后最终回到一层确权，以太坊按市值仍是全球代币化资产第一大承载平台。
报告由 Token Terminal 撰写，Saoirse、Foresight News 编译，并提到以太坊基金会与开发者社区共同运营生态，Etherealize 等团队负责对接传统金融机构。2026 年一季度，以太坊生态出现量价分化：月活用户、总交易量、吞吐量全部刷新纪录，但完全稀释总市值、总锁仓资产、交易量以及两类手续费数据环比下降。关键事件包括 1 月 Fusaka 升级周期第二轮 Blob 参数分叉 BPO#2 落地、2 月 ERC-8004 标准上线主网、以太坊基金会确定扩容、优化用户体验、加固一层安全三大目标，以及 3 月机构以太坊论坛举行。
核心指标：活跃度创新高，美元计价指标回落
2026 年一季度，以太坊生态总锁仓资产为 3162 亿美元，环比下降 11.0%，同比增长 22.8%；生态未结清活跃借贷 218 亿美元，环比下降 16.6%，同比增长 39.0%；生态去中心化交易所总交易量 1345 亿美元，环比下降 24.0%，同比下降 31.2%；全生态应用手续费总收入 20 亿美元，环比下降 16.9%，同比下降 7.8%。链上代币化资产总市值为 2034 亿美元，环比下降 0.7%，同比增长 42.9%，其中稳定币 1789 亿美元，代币化基金 194 亿美元，代币化大宗商品 47 亿美元，代币化股票 3.651 亿美元。
链上使用指标则呈现相反走势：月活跃用户地址达到 1320 万个，环比增长 53.5%，同比增长 85.9%；一层总交易笔数为 2.004 亿笔，环比增长 38.0%，同比增长 81.5%；平均每秒交易处理量为 25.78 笔，环比增长 41.2%，同比增长 81.7%。与此同时，一层主网交易手续费总收入为 3990 万美元，环比下降 47.9%，同比下降 81.9%。ETH 完全稀释总市值为 2900 亿美元，环比下降 30.3%，同比下降 9.9%；ETH 质押比率为 0.31，环比和同比均提升 0.03；ETH 持有地址总量为 2.928 亿个，环比增长 8.1%，同比增长 24.9%。报告口径仅包含以太坊一层主网，二层网络按独立公链处理。
锁仓、借贷与手续费仍居头部公链前列
总锁仓资产代表存入链上应用、用户可随时提取的沉淀资金，是借贷、交易、质押等业务的先行指标。一季度以太坊 3162 亿美元锁仓规模在五大头部公链中断层领先，高于波场 845 亿美元、Solana 288 亿美元、BNB 链 103 亿美元、Plasma 57 亿美元之和，占五条公链总锁仓额的 71%。资金主要集中在 Lido 代表的流动质押、Aave 代表的借贷，以及 EigenLayer、ether.fi 再质押协议和 Ethena、Sky 合成美元稳定币平台。
借贷方面，以太坊一季度平均活跃借贷规模 218 亿美元，较上一季度下降但仍远高于去年同期。Aave 季度末活跃借贷约 135 亿美元，占生态大部分份额；Morpho 约 19 亿美元，Sky 旗下 Spark 约 10 亿美元，Maple 约 8.4 亿美元。报告称，本季度借贷规模收缩主要由 Aave 带动，加密资产价格下行导致借贷需求降温，其借贷总量缩水约 24%。横向对比中，以太坊活跃借贷领先 Solana 25 亿美元、Plasma 21 亿美元、BNB 链 7.608 亿美元、Avalanche 3.924 亿美元，占五条公链借贷总量 79.2%。
DEX 交易量是以太坊少数未位列第一的指标。一季度以太坊生态 DEX 总交易量 1345 亿美元，其中 Uniswap 约 855 亿美元，占生态总量三分之二；Curve 约 221 亿美元，CoW Swap 约 124 亿美元。五大公链对比中，BNB 链以 1625 亿美元高于以太坊，Solana 为 1049 亿美元，Avalanche 为 145 亿美元，Polygon 为 107 亿美元；以太坊占五大链总和 31.5%，低于 BNB 链的 38%。生态应用手续费方面，以太坊一季度合计 20 亿美元，高于波场 5.993 亿美元、Solana 5.325 亿美元、BNB 链 2.319 亿美元和 Polygon 0.388 亿美元，占五大公链总手续费 58.4%。
代币化资产：稳定币为主，基金与黄金增长突出
代币化资产板块仅统计以太坊发行资产。一季度以太坊代币化资产平均总市值 2034 亿美元，稳定币占 87.9%。稳定币平均规模 1789 亿美元，环比下降 2.3%，同比增长 37.6%，是代币化细分赛道中唯一环比缩水品类。季度末 Tether USDT 为 941 亿美元，Circle USDC 为 545 亿美元，二者占据主要市值；其他产品包括 Sky USDS 124 亿美元、Ethena USDe 59 亿美元、PayPal PYUSD 29 亿美元，以及 Ripple 合规稳定币 RLUSD 11 亿美元。五大公链中，以太坊稳定币规模领先波场 845 亿美元、Solana 145 亿美元、Arbitrum One 68 亿美元、Base 47 亿美元，占五条公链稳定币总量 61.8%。
代币化基金一季度平均规模 194 亿美元，环比增长 4.9%，同比增长 73.1%。收益型链上美元产品中，Sky sUSDS 约 64 亿美元，Ethena sUSDe 约 35 亿美元；传统金融合规基金包括贝莱德 BUIDL，经 Securitize 发行，约 10 亿美元，WisdomTree 政府货币基金约 8.15 亿美元，Superstate USTB 约 6.2 亿美元，Ondo OUSG 约 3.2 亿美元。以太坊在该赛道领先 ZKsync Era 25 亿美元、BNB 链 23 亿美元、Solana 13 亿美元、Stellar 11 亿美元，占总量 73%。
代币化大宗商品平均规模 47 亿美元，环比增长 60.0%，同比增长 325.9%，是增速最快的代币化品类，几乎全部由链上黄金构成：泰达黄金 XAUT 约 26 亿美元，Paxos 黄金 PAXG 约 24 亿美元。五大相关公链对比中，以太坊高于 Ripple 7.366 亿美元、Arbitrum One 0.959 亿美元、BNB 链 0.384 亿美元、Solana 0.298 亿美元，占总量 84%。代币化股票规模最小，一季度平均 3.651 亿美元，环比增长 16.5%，去年同期近乎为零，赛道几乎由 Ondo Finance 独占，其发行标普 500、纳斯达克 100 宽基指数及数十只个股链上资产；以太坊小幅领先 Solana 2.49 亿美元、BNB 链 1.505 亿美元、Arbitrum One 0.29 亿美元、Stellar 0.042 亿美元，占五条公链总量 45.8%。
扩容后的链上使用与 ETH 基本面
报告称，一季度以太坊一层月活用户、交易笔数和 TPS 均刷新历史最高纪录，说明用户规模增长已经转化为链上业务增量。与之相对，一层交易手续费只有 3990 万美元，环比下降近五成，核心原因是 Blob 扩容提升区块存储容量，区块空间供给增加，单笔交易成本下降。当网络吞吐量扩张速度超过交易需求增长速度时，就会出现活跃度上升、手续费下降的组合。
ETH 基本面指标中，完全稀释市值 2900 亿美元是报告全部估值指标中环比跌幅最大的一项，也是带动全生态美元计价资产规模下滑的核心因素。质押比率升至 0.31，代表约 31% 的 ETH 市值参与权益证明网络安全，高于上一季度与去年同期的 0.28。ETH 持有地址平均 2.928 亿个，连续五个季度稳步上涨，报告将其解释为持币群体进一步分散，普通用户布局意愿未随短期行情降温。
Etherealize 对机构采用与开放网络的评论
Etherealize 团队认为，本季度核心矛盾是以太坊一层使用规模创高、网络手续费同步下降。团队称，以太坊主动推进扩容并牺牲短期手续费收入，长期逻辑是更廉价的区块空间释放大量市场需求，进而带动全网长期收入增长；报告中月活用户同比增长 85.9%、交易总量增长 81.5%、吞吐量提升 81.7%，被其视为杰文斯悖论的体现。团队还提到，三季度 Glamsterdam 升级计划将 Gas 上限提升三倍以上，以太坊长期路线图规划至 2029 年实现万级 TPS，并打造秒级交易最终确认的一层公链。
团队引用贝莱德 CEO 拉里・芬克去年 12 月的观点，称当前代币化行业阶段相当于 1996 年的互联网，当时亚马逊线上图书销售额仅 1600 万美元。评论还对比开放互联网与封闭网络的竞争，提到微软 MSN、美国在线、CompuServe、Prodigy、法国 Minitel，以及 Linux、开放网页、维基百科等案例，并称开放、无需许可的网络在积累开发工具、开发者和中立可信属性后，会削弱私有产品先发优势。团队据此认为，机构选择以太坊是因为流动性、可组合性和成熟落地案例集中于此，而隐私交互、准入限制、KYC 合规、资产转让管控可通过隐私计算环境和许可型代币标准在以太坊上层实现。
报告还列出季度结束后的机构进展：仅 5 月，贝莱德新增两款代币化基金申请，摩根大通发行第二款以太坊链上货币基金 JLTXX，富达国际推出穆迪 AAA 评级美元流动性基金 FILQ 并以 ERC-20 代币形式上线；稳定币方面，日本区块链基金会日元稳定币 EJPY 即将部署以太坊，欧洲 12 家大型银行联盟，包括法国巴黎银行、荷兰国际集团、裕信银行、西班牙对外银行等，正在筹备合规欧元稳定币。Etherealize 团队最后重申其《高效货币》报告观点：网络手续费为 ETH 构建内在价值底线，ETH 长期乐观逻辑来自更完善的货币属性，并有望吸纳黄金、比特币合计超 30 万亿美元的货币贮藏价值溢价。