加密货币市场再度出现大规模去杠杆。比特币跌破 8.1 万美元期间，全市场 24 小时清算额一度达到 11.6 亿美元，其中约 10.5 亿美元来自押注币价上涨的多头仓位。短时间内的被迫平仓，也放大了原有跌势。
以太坊成为这一轮波动中受创最重的大型加密资产。CoinGlass 最新数据显示，ETH 仓位 24 小时清算约 3.56 亿美元，比 BTC 的约 3 亿美元高出近 18%；本轮最大单笔清算也来自 Hyperliquid 的 ETH 美元合约，规模接近 2,000 万美元。
ETH 跌幅超过 BTC，盘中一度失守 2,500 美元
截至台北时间 10 月 9 日中午，ETH 报约 2,492 美元，较前一收盘下跌约 3%，盘中最低触及 2,409 美元；BTC 报约 82,377 美元，盘中最低跌至 80,432 美元。SOL 跌幅则超过 4%，显示这轮卖压并非只集中在 ETH，而是高波动加密资产同步回落。
衍生品交易集中，放大 ETH 清算压力
ETH 承受更大规模清算，与衍生品交易相对集中有关。CoinGlass 数据显示，ETH 过去 24 小时期货成交额约 634.8 亿美元，现货成交额约 41.2 亿美元，前者约为后者的 15.4 倍；ETH 未平仓量仍达 322.8 亿美元。
对比之下，BTC 期货成交额约为现货的 11.4 倍，说明 ETH 的价格波动更容易通过杠杆市场被放大。不过，期货成交量高于现货，并不等于所有交易者都使用极高杠杆。更直接的含义是，价格发现和短线交易更集中在衍生品市场；当 ETH 跌破维持保证金所需价位时，多笔强制平仓就可能形成连锁反应。
现货 ETF 持续撤资，市场买盘承接不足
美国现货加密 ETF 也没有给市场带来足够支撑。Farside 数据显示，比特币 ETF 在 10 月 7 日和 8 日分别净流出 4.849 亿美元和 2.441 亿美元，两日合计撤资约 7.29 亿美元。
以太坊 ETF 的资金情况更弱。10 月 1 日至 8 日，ETH ETF 连续六个交易日录得净流出，累计撤资约 5.789 亿美元；其中 10 月 6 日单日流出 2.019 亿美元，10 月 7 日再流出 1.609 亿美元。现货 ETF 需求减弱、期货多头维持高杠杆的情况下，一旦币价下跌，市场就缺少足够的非杠杆买盘去吸收被迫卖出。
美联储会议纪要加重风险资产压力
宏观环境同样不利于高风险资产。美联储最新会议纪要显示，多数决策官员认为，若经济数据符合预期，年底前再加息一次可能是合适选项；官员也指出，能源价格和人工智能投资带来的需求，可能让通胀压力持续。
加息预期升温，加上油价、美债收益率和美元走强，提高了持有加密资产的机会成本。宏观消息决定了价格下跌方向，过度集中的多头杠杆则放大了下跌速度。
8 万美元与 2,400 美元成短线关注位置
Glassnode 在本轮抛售发生前已发出警告，称大型与中型山寨币的未平仓量相对市值处于偏高水平，相关杠杆程度升至 2025 年 10 月市场崩跌前以来的高位。该机构当时识别的 BTC 首个大型清算区位于 81,700 至 83,300 美元，已在这轮跌势中被价格穿越；下一个模型清算密集区约在 75,000 美元，但这只是仓位分布模型，并非价格预测。
短线来看，BTC 能否守住 8 万美元、ETH 能否重新站稳 2,500 美元，是判断去杠杆是否暂时告一段落的关键。若 ETH 再跌破盘中低点 2,409 美元，而未平仓量没有同步明显下降，市场仍可能触发下一批多头清算；反过来，如果价格回稳、未平仓量下降且 ETF 流出收敛，这轮清算也可能只是一次过度杠杆的出清，而不是基本面崩溃。