宇树科技的 IPO 发行价将在 8 月 6 日揭晓。这一结果很可能成为 2026 年 A 股最受关注的定价节点之一。
按公司已披露的发行方案计算，本次拟发行 4,044.64 万股新股，募资约 42 亿元人民币。以此推算，隐含参考发行价约在每股 104 元，对应发行后基础估值约 420 亿元，约合 62 亿美元。不过，这一价格只是依据公开发行方案做出的算术推算，最终定价仍要以 8 月 6 日公告为准。
围绕宇树科技的讨论，已经不只停留在发行价本身。长鑫存储 7 月 27 日在科创板上市首日上涨 466% 的案例，显著抬高了市场对宇树二级市场价格的预期。公司一边拿出了 2025 年营收 17.08 亿元、扣非净利润 6 亿元的盈利数据，另一边又处在人形机器人赛道估值体系尚未收敛的阶段。美国 Figure AI 在缺乏规模收入的情况下，私募估值被传高达 390 亿美元，而港股上市公司优必选长期处于亏损状态，宇树的定价正落在这两端之间。
发行安排与 104 元参考价如何得出
据盖世汽车报道，宇树科技本次公开发行 4,044.64 万股，占发行后总股本的 10%，全部为新股。初步询价安排在 8 月 5 日，网上网下申购将在 8 月 10 日同步启动，中信证券担任保荐机构和主承销商。
据《南华早报》报道，发行价将在询价次日，也就是 8 月 6 日确定，最终发行结果于 8 月 14 日公布。行业预期公司将在 8 月 19 日前后挂牌，正式日期以上交所公告为准。
若用约 42 亿元募资目标除以 4,044.64 万股发行数量，可得出每股约 104 元的隐含参考价。按这一水平推算，发行后总股本约为 4.04 亿股，对应基础估值约 420 亿元。需要说明的是，这并不是官方定价，只是基于公开数据得出的算术结果。科创板采取市场化询价机制，最终发行价格由网下机构投资者的报价分布决定，实际结果可能高于或低于这一水平。
420 亿元估值贵不贵：先看公司自身盈利与增长
据 Tech Market Briefs 对招股书的梳理，宇树科技 2025 年实现营收 17.08 亿元，同比增长 335%；毛利率为 60.27%；扣非净利润为 6.001 亿元。
按 420 亿元估值计算，公司对应约 70 倍 2025 年扣非市盈率，以及约 25 倍市销率。以一家上年营收增长 335% 的公司来看，70 倍市盈率并非无法理解，但问题在于增长斜率已经出现变化。
据 BigGo Finance 分析，宇树科技 2026 年上半年营收增速预计降至约 35.6% 至 45.4%，扣非净利润预计同比下降 6% 至 22%，其中一季度归母净利润已同比下滑 47.69%。若按今年动态利润去看，估值倍数会明显高于 70 倍。若二级市场价格如部分讨论所言被推升至千亿元，公司 2025 年静态市盈率将超过 160 倍。
这意味着，420 亿元估值本身并不处在极端位置，但若股价在上市后快速上冲，估值将很快进入需要未来数年高增长才能消化的区间。
全球同行参照系分裂：Figure AI 与优必选之间的宇树
放到全球可比公司中，宇树科技所处位置相当特殊。
美国 Figure AI 在缺乏规模收入的情况下，私募估值被传高达 390 亿美元，约合 2,800 亿元人民币，超过宇树发行估值的六倍。另一端是港股上市的优必选，作为已上市的人形机器人公司，长期处于亏损状态。
宇树科技则夹在两者之间。按文中数据，公司是全球唯一同时具备盈利、规模出货和较高毛利率的人形机器人标的。其 2025 年人形机器人出货量为 5,500 台，全球份额 32.4%，排名第一，毛利率达到 60.27%。
如果市场采用 Figure AI 的远期叙事逻辑，420 亿元的发行估值显得并不高；如果用传统制造业的盈利折现方式去看，这一定价又已经不低。两种定价方法之间的落差，本身就解释了宇树上市后可能出现的大幅波动。
科创板情绪温度：长鑫存储首日 466% 涨幅带来的外溢效应
据 TechTimes 分析，长鑫存储于 7 月 27 日在科创板挂牌，发行价为 8.66 元，首日收于 49 元，涨幅达 466%，市值一度约 4,900 亿美元。该案例明显点燃了市场打新情绪。
宇树科技的发行结构又进一步放大了这种情绪的影响。本次仅发行 10% 新股，意味着上市初期实际流通盘较小，价格对短期资金情绪的敏感度会更高。
但两家公司并不具备直接可比性。文中提到，长鑫存储背后是存储供给紧缺持续至 2028 年的确定性叙事，而宇树科技面对的是商业化早期的增速放缓和价格战现实。首日若出现大幅高开，更多反映的可能是供需错配与情绪推动，而不是基本面短期出现同步跃升。
均价从 59 万元降到 16.64 万元，商业模式经受考验
宇树科技估值最终能否站稳，还要看单位经济是否成立。
招股书显示，公司人形机器人的平均售价已从 59 万元降至 16.64 万元，降幅超过 70%。这是公司主动采取的以价换量策略。文中提到，G1 人形机器人定价约 1.35 万美元，是全球最激进的定价之一。
这一策略能否持续，核心在于成本下降速度是否快于售价下降，从而维持毛利率。当前来看，公司 60.27% 的毛利率尚未失守。2026 年上半年利润下滑的主要原因，被公司归因于研发和销售费用大幅增加，而不是毛利率崩塌。其中，一季度研发费用同比增加 3,833 万元，公司还投入了央视春晚等大型品牌推广。
这构成了一个相对积极的信号：利润承压主要来自前期投入，而非现有产品失去盈利能力。但风险也很明确。一旦价格战的发起方不再是公司自身，而是行业竞争全面加剧，逻辑就会发生变化。上市后每个季度的人形机器人均价与毛利率组合，将成为验证 420 亿元估值能否站住的核心数据。
海外市场变量：美国进口限制进入定价讨论
除基本面外，海外政策变化也是影响估值的重要变量。
文中提到，在发行启动前两天，美国宣布对外国制造的人形与四足机器人实施进口限制，实际上关闭了宇树科技最大的可触达出口市场之一。国内政策订单，即 2026 年底前部署 1 万台人形机器人的要求，短期内可能对冲部分缺口，但对一家硬件公司来说，主要海外市场受限，理论上应当在估值中体现一定的地缘折价。
当前市场围绕宇树定价的讨论，对这一因素的体现并不充分。后续美国限制措施对订单和收入的实际影响，还需要通过上市后的经营数据进一步验证。
对不同投资者意味着什么
对可参与 A 股打新的投资者而言，关键在于 8 月 6 日正式发行价与 104 元参考价之间的关系。
若最终定价明显高于 104 元，意味着机构已经在询价阶段提前消化了一部分溢价，首日股价弹性可能被压缩。若定价接近基准，再叠加 10% 的小流通盘以及长鑫存储案例带来的打新热度，首日大幅高开的概率会提升，但追高风险也会同步放大。
对无法直接参与 A 股打新的全球投资者来说，宇树上市后的估值倍数将成为机器人和具身智能赛道的重要公开参考，可能影响美股机器人概念股、相关 ETF，以及加密市场中 AI 与机器人主题代币的定价参照。
文中还提到，部分平台已围绕该标的提供衍生品工具。MEXC 已上线以 USDT 结算的宇树相关期货合约，可用于在挂牌前后跟踪市场对其价格的预期变化。不过，这类合约波动较大，参与前需要充分理解产品机制，并严格控制杠杆。
接下来四个观察点
宇树科技定价链条上，有四个关键验证点。
- 8 月 6 日的发行价公告：机构报价相对 104 元隐含参考价的位置，是专业资金对公司估值的第一轮真实投票。
- 8 月 10 日的申购倍数：超额认购规模可以反映首日供需失衡程度。
- 挂牌首日的开盘与收盘价：行业预期在 8 月 19 日前后，这将为整个人形机器人赛道建立第一个公开市场估值锚。
- 上市后首份季报：海外收入占比、人形机器人均价、毛利率三项数据，将开始检验市场情绪与基本面之间的距离。
当前定价需要计入的四类风险
第一是估值风险。若首日复制长鑫存储式暴涨，股价将运行在需要多年高增长才能消化的位置，而公司已经提示未来增速可能放缓。
第二是竞争与价格风险。人形机器人均价已下降超过 70%，说明价格战已经启动。毛利率是估值模型中的关键变量，任何明显滑坡都可能直接冲击市场预期。
第三是地缘风险。美国对外国制造机器人的进口限制，对宇树后续订单的实际影响仍待观察。
第四是流动性结构风险。10% 的流通盘在情绪高涨时会放大上涨幅度，情绪反转时也会放大下跌，双向剧烈波动是这类新股的常见特征。
James Mitchell 的观点与市场可能的误读
James Mitchell 在文中表示，这次定价的重要性在于，它第一次把人形机器人赛道的估值从叙事拉回到算术。按 420 亿元估值计算，宇树科技对应约 70 倍 2025 年扣非市盈率和 25 倍市销率，这组数字本身并不极端，真正极端的是其两端参照物：一边是 Figure AI 约 2,800 亿元人民币的无收入私募估值，另一边是优必选的持续亏损。
他认为，宇树的公开定价会迫使市场回答一个长期未被清晰回答的问题：人形机器人公司的估值倍数，应当更接近软件平台，还是更接近高端制造。其判断是，市场短期可能按前者定价，长期则可能向后者收敛，而这一收敛过程本身就是波动来源。
文中还指出，市场可能出现两种误读。其一，把 104 元隐含参考价当成官方定价。事实上，这只是募资目标与发行数量计算出的结果，8 月 6 日机构询价的最终落点可能明显偏离。其二，把“盈利”视为天然安全垫。宇树的确是赛道中少见的盈利公司，但 2026 年上半年扣非净利润预计同比下降 6% 至 22%，说明盈利方向与估值方向已经出现背离。
James Mitchell 认为，投资者接下来最该盯住的是三个数字：8 月 6 日发行价相对 104 元的溢价幅度、8 月 10 日的申购倍数，以及挂牌首日的换手结构。前两者共同决定首日供需失衡程度，后者则揭示打新资金的兑现节奏，这三项数据合在一起，比单一估值模型更能提示上市后一个月的可能路径。
他还提到，对跨资产投资者来说，宇树的价格发现过程是观察“叙事资产如何被公开市场重定价”的实时样本。一个只有一级市场定价的资产，无论是 Pre-IPO 股权还是早期代币，进入持续公开定价阶段后，往往会经历波动率先升后降、估值向现金流收敛的过程。宇树未来几周的交易表现，对理解加密市场中 AI 与机器人主题项目的估值切换，也具有方法论意义。
几个核心问题
宇树科技的 IPO 发行价是多少
截至目前，发行价尚未正式确定。公司将在 8 月 5 日完成初步询价后，于 8 月 6 日公告最终结果。按约 42 亿元募资目标和 4,044.64 万股发行数量计算，隐含参考价约为每股 104 元，对应发行后基础估值约 420 亿元，但最终仍以官方公告为准。
420 亿元估值对应什么倍数
以 2025 年扣非净利润 6.001 亿元计算，对应约 70 倍静态市盈率；以 2025 年营收 17.08 亿元计算，对应约 25 倍市销率。若上市后市值被推高至千亿元，2025 年静态市盈率将超过 160 倍。
宇树和 Figure AI 谁更值钱
两者对应的是不同估值逻辑。Figure AI 的私募估值被传为 390 亿美元，定价更多建立在远期叙事之上；宇树科技按发行方案推算估值约 420 亿元，但已有 2025 年 17.08 亿元营收、6 亿元扣非净利润、5,500 台人形机器人出货和 60.27% 毛利率。宇树上市后将给出一个持续公开交易的估值基准。
为什么均价从 59 万元降到 16.64 万元仍被看好
文中给出的解释是，公司在主动采用以价换量策略。G1 人形机器人约 1.35 万美元的定价，用以争取放量窗口期的市场份额。2025 年 32.4% 的全球出货份额显示这一策略已有成效。关键在于成本下降能否持续快于售价下降，进而守住 60.27% 的毛利率。
首日会复制长鑫存储式暴涨吗
存在可能，但不能简单类比。支持高开的因素包括仅 10% 的流通盘、长鑫存储首日 466% 涨幅激发的情绪，以及 A 股第一只人形机器人股票的稀缺性；但宇树所处的行业现实是增速降至约 40%、均价大幅下行，和长鑫存储的供给紧缺叙事并不相同。
没有 A 股账户如何参与宇树行情
境外投资者无法直接参与 A 股打新。文中提到，后续若该股被纳入沪港通标的范围，可通过互联互通机制交易；此外，部分平台已提供相关衍生品，MEXC 上线了以 USDT 结算的宇树期货合约，可用于跟踪挂牌前后的价格预期变化。
影响宇树估值的最大风险是什么
主要包括四类：估值风险、竞争与价格风险、地缘风险，以及流动性结构风险。当前市场最关注的，仍是高估值能否被后续增长和利润兑现所支撑。