宇树科技的融资故事，花了7年才从「机器狗究竟有什么用」走到「谁还能拿到宇树份额」。PANews转载 elsewhere 作者张一皓、陈之琰的文章，借由微信记录、投资 memo、手机里的照片与视频，梳理了这家公司从早期不被看好到成为一级市场共识项目的过程。
2018年，王兴兴拿到一笔200万元投资，资金来自极客公园旗下的变量资本。这是宇树历史上的第一笔机构融资，也是继尹方鸣之后的第二笔投资。按照文中的说法，那时的王兴兴并不符合创投圈常见的创始人画像：不是名校博士，没有海外背景，也没有大厂高管履历，而四足机器人在当时也仍是一个市场前景并不清晰的冷门方向。
融资吃紧时，王兴兴一度只能自己掏钱发工资。文章称，直到2021年宇树机器狗登上牛年春晚，并把 Go1 价格打到1.6万元之前，宇树融资都不算顺利。到了2024年春节前的B2轮，美团、金石投资、源码资本等集中入场，宇树才逐渐完成从非共识项目到一级市场共识公司的转变。
从 QQ 邮箱搜到微信
2019年7月，还在红杉中国种子基金担任分析师的李彦男，经由浙大学长得知宇树。由于宇树官网上只留了一个 QQ 邮箱，他先通过邮箱反查出微信号，再向王兴兴发出好友申请。3天后，李彦男第一次上门拜访宇树。
李彦男手机里至今还保留着2019年7月21日第一次拜访时拍摄的视频，当时王兴兴向其展示了 AlienGo。一个月后，红杉中国种子基金当时的合伙人曹曦和李彦男一起将宇树项目推上投委会。开投决会前，王兴兴主动提出带一只机器狗 A1 去北京现场演示，并表示可以「放20寸行李箱里面」。
但因为机器狗电池超标，既上不了飞机，也上不了高铁，王兴兴只好从杭州坐十几个小时卧铺到北京，演示结束后再坐卧铺回去。报道称，在参加红杉投决会前，王兴兴曾问李彦男：「方便带个狗子过去吗？」
文章提到，后来李彦男发现，只要有展示产品的机会，王兴兴都非常积极。接连几年，他都会主动提出把机器狗带到红杉的 CEO 峰会和 LP 大会。有一年现场没有展台，他就带着机器狗在会场外等候。
红杉投决会上的一个 8 分
在红杉合伙人为宇树打分时，当时还在做种子基金合伙人的曹曦给出了8分。这是几位合伙人中最高的分数。按照红杉公元此前在视频播客中的描述，8分意味着「一定要投」。
文中还提到，在一份投资 memo 里，有一句评价颇为直接：「很喜欢这个人」。
对王兴兴的早期判断
一家 VC 的内部评估材料中，曾这样评价王兴兴：「严重偏科，13岁就自己学习代码和研究机械，大学开发出第一台机器人，应该算不是科班出身里的典型 outlier。暂时没有发现特别的不足，和人交流上还是会有一些自己坚持的沟通方式，但也不一定是坏事，总体影响不大。」
文章还提到，团队找到了王兴兴的硕士学位论文，以及多家机构在不同阶段留下的投资材料。
2020 年宇树的财务与客户画像
2020年3月，初心资本投决会材料记录了当时宇树的经营情况：全公司18个人，其中七成是技术人员；2019年全年收入1182.82万元，净利率26.5%，研发费用占比41%。
客户名单分为两栏。国内有30家客户，多数是高校和科研院所实验室；国外有12家客户，包括 Google、Nvidia、苹果，以及 Android 之父 Andy Rubin。
当时作为对标对象的波士顿动力，同类产品还在以每月近万美元的价格出租，而宇树 Laikago 的售价则在两三万元人民币。初心资本在对比各类同类产品数据后，给出的判断是，宇树的优势包括运动性能好、整机集成度最高、成本最低，以及产品定位和目标客户明确。
招聘里的 12 道题
文章还披露了王兴兴早期的一套招聘方法。每位应聘者都要笔答一套12道题，前台岗位也不例外。问题除专业能力外，还包括一些并不常见的开放式题目，例如：「最近的几百年，人类显著的科技进步都诞生于西方，你认为是什么原因导致的？」以及「你怎么看待和评价中医？」
文中还提到，他们找到了一道「找不同」的图片题，作为这套试题的一部分。
融资阶段的变化
按照文章梳理，宇树的融资进程可分为几个阶段。创立初期，公司先拿到尹方鸣的200万元种子投资，随后引入变量资本、安创科技、宾阖投资等天使资金，主要用于四足机器人原型研发与产品化。
2019年之后，红杉中国、祥峰投资、顺为资本、初心资本、经纬创投等陆续进入，宇树开始从技术验证走向商业化拓展。到了2024年以后，成长期投资人眼中的宇树，既有进化，也有一些没变的地方。
2024年中，光合创投拿到一个投资机会，以35亿估值切入。这一判断，来自光合创投合伙人朱嘉当时写在手机备忘录中的投资 memo。
源码资本在2023年底留下过这样一段记录：宇树机器狗的训练场在楼顶，机械狗每天要从办公室爬楼梯上去，爬得多、摔得多，那几层楼梯的台阶边缘被踩得缺一块、少一块，碎屑会被清理，但楼梯并没有专门翻修，打扫干净后继续使用。
源码律动管理合伙人黄云刚说：「从这个细节里看到的，是一支仍将主要精力投入产品测试和研发迭代的团队。」他还表示：「兴兴是个极度克制的创业者，不盲目投入，即便后来宇树火了，有了更多资源后，在战略上也是尽可能的先把硬件和小脑做好。」
锦秋基金则从2020年观察宇树到2025年。其判断之一是「发现宇树极致专注」，真正打动锦秋的是，宇树在事实上市占率第一。「80%的paper都是基于宇树本体发的，非常大的生态优势。」另一个技术判断是，强化学习的运动控制带来了关键的技术变量。
文中还提到，在锦秋基金的一次闭门会上，王兴兴谈到了宇树名字的含义，以及他休息时喜欢看动漫。
留在相册里的机器狗与机器人
2021年11月，经纬创投管理合伙人王华东在尽调宇树时，自己下单买了一台 Go1。他说：「我可能是国内最早的几个买 Go1 的个人消费者。」文章配图中，到货后王华东的孩子们正在摆弄这台 Go1。
2018年下半年，宇树 Laikago 正式发货时已在海外卖出数百台。后来祥峰资本在帮助宇树对接海外客户时，王兴兴向众人介绍 G1「铁甲拳王」的具体零件。
光合创投合伙人朱嘉则在办公室里放了一台 R1。从预订到到货，等了小半年，到货那天，两人握了个手。
2025年4月16日，G1 和雪王一起在美团龙珠的投资人年会上迎宾。文章称，宇树和蜜雪是龙珠在科技和消费两个方向上具有代表性的项目，投资人觉得两者站在一起很有趣，于是留下了这张合影。
Monolith 创始合伙人曹曦在上海和北京办公室门口分别摆了两件宇树产品：一个是穿着 Monolith 工服、打着领结的前台 G1，另一个是机器牛「牛犇犇」。「牛犇犇」是宇树机器狗在2021年首次登上春晚后，王兴兴送给曹曦的纪念。
文章最后提到，「牛犇犇」正是基于 A1 改装，而这也正是2019年被塞进行李箱、坐着卧铺去北京演示的同一型号机器狗。
封面来源为 Vittore Carpaccio, Letter Rack (verso), 1490–1495, J. Paul Getty Museum。