中信证券：科技股调整焦点在 AI 远期定价，并非只因美债利率

Odaily星球日报讯，中信证券研报认为，科技股近期的调整，不能简单归因于美国长债利率高企。研报指出，这轮调整背后更主要的原因，是 AI 相关股票的远期定价问题。

中信证券提到，当前有三个关键叙事变量影响市场判断：

• 商业化的速率和空间，是否跟得上市场预期；
• 算力优势是否能够带来份额和定价权优势；
• 当期的算力差距，是否会明显拉开远期的 AI 模型差距。

研报称，当前市场较为一致的担忧，集中在商业化的速率和空间。与此同时，最大的潜在变量在于「防蒸馏」是否会在未来重新拉大模型差距。

宏观因素方面，中信证券表示，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限。不过，短期内美元走弱、加息预期走弱，都有利于全球市场 K 型分化的收敛。

研报同时指出，推动美国长端利率持续上行的因素，并没有发生根本性变化，未来一段时间仍可能持续扰动市场。

在外部扰动影响下，中信证券认为，A 股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在上升。在震荡市阶段，投资者需要控制心理预期，避免过多依赖宏大叙事。