本文剖析加密交易所提供的所谓美股交易产品，指出用户买到的并非真实股票所有权，而是代币化现货、合成永续合约或API路由三类衍生品。重点揭示了代币化模式中Alpaca的清算垄断（高达94%市占率）以及五层架构导致的投票权失效、分红契约化、SIPC保护缺失等权益蒸发问题，并提到DTCC即将推出的合规代币化服务可能重塑行业格局。

加密交易所CEX提供的美股交易产品并非真实股票所有权，而是代币化现货、合成永续合约与传统API路由三种模式。代币化模式依赖Alpaca垄断清算，市场份额达94%，且五层权益传递架构导致投票权失效、分红契约化、SIPC缺失风险显著。DTCC即将推出的合规代币化服务有望打破垄断，重塑行业格局。