作者 Alex Xu 认为，随着稳定币供给增加，交易所、商家网络、钱包和发卡方等渠道对稳定币项目的议价能力没有减弱，反而还在上升。按 Coinbase CEO 布莱恩·阿姆斯特朗的说法，Coinbase 将于下月按原条款续签与 Circle 的收益分成协议，这意味着 Circle 仍需分出相当大一部分利润。文中还提到 Hyperliquid、Robinhood Chain、USDG 和 OUSD 等案例，认为 Circle 在加密支付、传统支付和 Agent 支付等场景都面临更强的渠道挤压。