链上数据分析机构CryptoQuant的最新报告显示，比特币市场正面临一个潜在的危险信号：长期持有者（LTH）正在加速抛售，而买方的需求却同步萎缩。这种供需失衡的局面，在以往牛市周期中通常预示着价格接近阶段性顶部。
长期持有者抛售创近期新高
CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺（Julio Moreno）在X平台上发文指出，持有比特币超过155天的长期持有者近期大幅增加了卖出力度，这是牛市中的常见模式——"随着价格创下新高，LTH会获利了结"。然而，本次异常之处在于，市场缺乏足够的需求来吸收这些抛压。莫雷诺强调："每次需要分析的关键是，是否存在不断增长的比特币需求，能够在更高价位上吸收LTH的卖出。"
数据显示，曾在7月至9月间持续增长的需求，在10月初转为负值。莫雷诺提供的图表显示，比特币的短期需求（以表观需求指标衡量）已进入负值区域约30天，这意味着新买家入场速度远不及长期持有者的获利了结速度。截至撰稿时，30天长期持有者支出量约为79万枚BTC，而正负表观需求几乎归零，显示供需处于微妙的僵持状态。
机构需求疲软：ETF与Strategy双双哑火
莫雷诺进一步指出，两大机构需求来源——现货ETF和迈克尔·塞勒的Strategy（原MicroStrategy）——均表现出疲弱态势。ETF需求增速已急剧下降至负值，而Strategy的需求则持平于零。这与2024年11月至12月以及2025年1月至2月期间的情况形成鲜明对比：当时长期持有者抛售的同时，需求同步攀升（图表中标记为"绿色区域"），推动比特币连续创下历史新高。而当前，尤其是经历10月10日险些令市场崩溃的事件后，卖盘增加但需求未能跟上。
市场影响：价格承压，牛熊分界线近在眼前
长期持有者抛售本身可能是健康的获利回吐周期，有助于市场为下一轮上涨重置。但当前的环境并不支持这一乐观假设。比特币价格在过去7天内已下跌超过5%，从约11万美元回落至10.3万美元附近。莫雷诺表示，若价格要重新走高，需要新的需求——特别是来自ETF和机构投资者的资金——明显回升。
从年度维度看，比特币的表观需求增速仍保持正值，表明结构性资产需求并未消失。但如果月度收缩趋势持续并跌破零轴，则意味着市场可能进入类似以往牛市中期盘整的冷却阶段。分析师警告，若需求无法在短期内恢复，比特币可能面临更深度的回调，甚至宣告本轮牛市周期的结束。