CryptoQuant的最新链上数据显示，比特币长期持有者（LTH）正在加大抛售力度，但市场需求却未能同步增长，这种供需失衡正为全球最大加密货币带来潜在看跌信号。研究主管Julio Moreno在X平台上发文指出，持有比特币超过155天的长期投资者近期显著增加了卖出行为，这一模式在牛市中常见——“LTH会在价格创新高时获利了结”。然而，本次不同之处在于缺乏足够的需求来吸收这些卖压。
需求萎缩与长期持有者抛售并行
Moreno强调，关键问题是是否有增长的比特币需求能够以更高价格吸收LTH的卖出。数据显示，今年7月至9月期间需求曾一度增长，但进入10月初后迅速转为负值。“自10月以来，LTH卖出增加（这并不新鲜），但需求却在收缩（红色区域），无法以更高价格吸收LTH的供给，”Moreno表示。具体而言，衡量短期需求的表观需求指标已连续约30天处于红色区域，表明新买家入场意愿薄弱，而长期投资者却仍在获利了结。
尽管1年需求指标仍保持在正值区间，但下降趋势愈发明显。Moreno警告，如果这一势头持续，1年需求增长可能很快跌破零。截至发稿时，30天长期持有者支出量约为79万BTC，而正负表观需求几乎处于零轴附近。这意味着市场正处于供需微妙对峙状态：大量比特币被经验丰富的投资者卖出，但缺乏足够的新资金来承接抛压。
ETF与机构需求减弱
Moreno分享的数据还显示，两大机构需求来源——比特币ETF和Michael Saylor旗下的Strategy——均表现疲软。ETF需求增长已大幅跌入负值区间，Strategy的需求则持平于零。这与2024年11月至12月以及2025年1月至2月期间形成鲜明对比：彼时长期持有者卖出与需求增长（图表中绿色区域）同时发生，推动比特币屡创新高。例如，2024年四季度至2025年初的上涨周期中，LTH获利了结正好被ETF和机构买盘消化，价格得以突破历史高点。
但本次市场条件明显不利，尤其是在10月10日险些引发市场崩盘的事件之后。虽然卖出已开始增加，但需求却未能跟上。Moreno指出，当前市场缺乏此前牛市中的“新鲜资本注入”，ETF和Strategy这两大传统增量资金渠道的熄火，使得价格上行缺乏支撑。
与以往牛市的不同
长期持有者卖出本身并非危险信号——在市场健康运行期间，获利了结往往能重置市场，为下一轮上涨积蓄能量。然而，当前的市场活动并不支持这一乐观叙事。比特币价格在过去7天内从约11万美元下跌至略高于10.3万美元，跌幅超过5%。要实现价格回升，尤其是来自ETF和机构投资者的新需求必须重新启动。
从更宏观的角度看，比特币年化表观需求增长仍为正值，表明市场对比特币作为资产类别的结构性需求尚未消失。但若收缩趋势延续并降至零以下，则可能暗示市场正进入类似过去牛市中期盘整的冷却阶段。CryptoQuant的数据提醒投资者：供需关系的平衡是价格稳定的基石，当买方力量不足以承接卖方压力时，价格调整在所难免。
对于短期交易者而言，需密切关注10月10日事件后续影响及ETF资金流向。若未来几周需求指标无法企稳回升，比特币可能面临进一步下行风险，下方关键支撑位或将考验10万美元心理关口。反之，若机构重新入场，则当前的抛售可能只是中期洗盘，牛市结构仍有维持可能。