链上分析机构CryptoQuant的最新数据揭示了比特币市场一个令人担忧的信号：长期持有者正在加速抛售，但买方需求却同步萎缩，这一供需失衡的局面可能对全球最大加密货币的价格构成进一步压力。
长期持有者抛售量激增，但接盘者寥寥
CryptoQuant研究主管Julio Moreno在X平台发帖指出，持有比特币超过155天的长期持有者（LTH）近期加大了出售力度，这是牛市中常见的获利了结行为。“LTH通常会在价格创下新高时获利了结，”Moreno写道。但本次的异常之处在于，市场上缺乏强大的需求来吸收这些抛售。数据显示，今年7月至9月期间一度增长的需求，在10月初已转为负值。“自10月以来，LTH抛售量增加（这并不新鲜），但需求却在收缩（红色区域），无法在高价位吸收LTH的供应，”Moreno补充道。
Moreno分享的图表显示，比特币短期需求（以表观需求指标衡量）已在红色区域持续约30天，这标志着新买家入场意愿疲弱。尽管一年期需求指标仍为正数，但下降趋势日益明显。Moreno警告称，若趋势持续，一年期需求增速可能在近期跌破零。截至发文时，30天长期持有者支出量高达约79万BTC，而正负表观需求均接近零，供给和需求处于微妙对峙状态。
机构需求熄火：ETF与Strategy双双疲软
Moreno的数据进一步显示，比特币两大机构需求来源——现货ETF和MicroStrategy（更名为Strategy）——均表现乏力。ETF需求增速已急剧下滑至负值区间，而Strategy的购买需求则持平于零。这与2025年1月至2月以及2024年11月至12月期间形成鲜明对比：当时长期持有者抛售的同时，需求同步攀升（图中绿色区域），推动比特币多次创下历史新高。然而本次，尤其是在10月10日市场险些崩盘的事件之后，抛售升温但需求未能跟上。
市场前景：涨势基础动摇，冷却风险升温
长期持有者的抛售本可被视为健康的获利了结周期，能为下一轮上涨重置市场。但当前的市场活动显然不支持这一观点。比特币价格在过去七天内已下跌超过5%，从约11万美元降至略高于10.3万美元。价格若要重返升势，必须看到新的需求——尤其是来自ETF和机构投资者的需求——重新活跃。Moreno指出，比特币年度表观需求增速仍为正数，表明作为资产类别的结构性需求完好。但如果收缩继续并跌破零，可能意味着市场正进入类似此前牛市中期盘整的冷却阶段。
综合来看，当前比特币正面临“抛售潮”与“需求荒”的双重夹击，短期内价格承压风险加剧。投资者需关注ETF资金流向及宏观流动性变化，以判断市场能否重新积聚上涨动力。