芯片巨头英伟达（Nvidia）在周三提交给美国证券交易委员会（SEC）的监管文件中披露，其2026财年第二季度（截至2026年7月）总营收中，仅两名未具名客户合计贡献了39%的份额。这一细节引发了市场对AI芯片支出集中度及其对公司未来收入稳定影响的密切关注。
文件显示，这两大客户被简称为“客户A”和“客户B”，分别占英伟达该季度销售额的23%和16%。两者合计控制了该芯片制造商近60亿美元的营收，而去年同期该比例仅为14%和11%，集中度显著飙升。
神秘买家藏身供应链背后
英伟达在文件中将客户A和客户B描述为“直接客户”，但这并不意味着他们自身使用这些芯片。这些直接客户通常是采购英伟达硬件以组装完整系统或主板的公司，例如富士康、广达等原始设计制造商（ODM）以及戴尔等大型系统集成商。最终用户——包括云服务商、政府机构和企业——则通过间接渠道获取产品。
英伟达同时承认存在“间接客户”，即最终使用系统但不直接从英伟达购买芯片的公司，涵盖云基础设施巨头、科技企业和大型机构。公司仅能通过采购订单和内部销售记录估算来自间接买家的收入。更令人关注的是，文件提到有两名间接客户各自贡献了总营收的10%以上，且均通过客户A或B服务。这一细节促使外界猜测，这些间接买家究竟是亚马逊、微软、谷歌、甲骨文等传统云巨头，还是快速扩张的AI新玩家。
英伟达首席财务官Colette Kress在财报电话会议上表示，数据中心收入中约50%来自大型云服务提供商，而该部门占公司Q2总营收的88%。她补充道：“我们曾经历过营收高度集中于少数客户的时期，且这一趋势可能持续。”
华尔街聚焦2026年云资本支出
对大型匿名客户的依赖日益加深已引起华尔街注意。汇丰银行分析师Frank Lee在周四的研报中指出，市场短期内不太可能看到“进一步的上调盈利或股价催化剂，除非2026年云服务提供商资本支出预期有更清晰的上升信号”。目前他对英伟达股票给出持有评级。
英伟达还提及，一家“AI研发公司”通过直接和间接采购也带来了“可观”收入，但未提及具体名称。公司向投资者强调，需求不仅来自公有云提供商，还来自建设内部AI系统的企业、外国政府以及一类被称为“新云（neoclouds）”的新兴基础设施提供商——这些新玩家旨在以针对AI工作负载优化的平台挑战四大云巨头。
CEO黄仁勋在电话会上预测，到2030年，AI基础设施市场将增长至3至4万亿美元。他举例说，每投入500亿美元用于AI数据中心，英伟达通过销售GPU、网络设备、加速器和软件堆栈，可捕获约70%的成本。他还指出，“前四大超大规模云服务商（亚马逊、微软、谷歌、甲骨文）的资本支出在两年内已翻倍，因为AI革命全面展开。”
尽管英伟达GPU在加密货币挖矿时代曾是重要需求来源，但当前AI浪潮已彻底改变需求结构。对于加密货币市场而言，AI芯片的爆发式增长可能挤压矿工获取高性能GPU的空间，但同时也推动相关代币（如AI+区块链项目）的市场关注。整体来看，英伟达的匿名客户谜团反映了AI军备竞赛的加速，而供应链透明度不足可能成为未来股价波动的隐忧。