人工智能是否已经走到泡沫边缘，正成为市场最新争论焦点。Galaxy Digital 首席执行官 Michael Novogratz 认为，AI 处在一个巨大的泡沫里，但投机热潮还会继续扩大；桥水基金创始人 Ray Dalio 的判断更谨慎，他警告称，在借贷成本持续上升的环境下，这轮热潮正逐步逼近破裂临界点。
相关数据也让这场争论升温。英伟达市值已逼近 6 万亿美元，市场同时预期，全球大型科技公司明年在 AI 基础设施上的资本支出将超过 1 万亿美元。
AI概念股推动美股创新高
近期，AI 相关股票推动标普 500 指数和纳斯达克指数创下新高，其中英伟达仍是最受关注的指标企业之一，其市值已逼近 6 万亿美元。
市场预期，全球大型科技公司明年在 AI 领域的资本开支将突破 1 万亿美元。不过，部分企业对债务融资的依赖，也引发了外界对长期盈利能力的质疑：这些公司的利润，未来是否足以支撑当前这轮基础设施投入热潮，仍是争议所在。
另一种看法则认为，大型科技公司本身资金实力充足，而且企业盈利大幅上升后，本益比已经回落，AI 技术最终仍会带来明显的生产率提升。
乐观派：估值还没到极端区间
在泡沫争议中，部分市场人士仍偏向乐观。Michael Novogratz 表示，从本益比角度看，AI 相关股票目前依然具备吸引力，泡沫程度还没有走到极端。
星展集团投资长 Hou Wey Fook 也给出类似判断。他指出，英伟达明年的预估盈利增长达到 70%，而其本益比接近 2016 年以来低点，这说明市场尚未进入典型的泡沫区间。
他还提到，考虑到中美科技竞争，美国为了维持领先地位，短期内通过监管放缓 AI 产业发展的可能性较低。
达里欧：利率上行会放大泡沫破裂风险
与乐观派相对，Ray Dalio 已多次对 AI 热潮发出警告，并将其定义为「经典泡沫」。
他表示，随着长期借贷成本和利率不断上升，投资人会面临把账面财富转成现金的财务压力。按他的判断，利率持续攀升将成为触发泡沫破裂的关键因素，而市场正在逐渐接近这一临界点。
这种把当前 AI 热潮与 1990 年代末互联网泡沫相提并论的观点，也促使部分市场参与者重新评估资产配置。
机构策略转向衍生品避险
面对 AI 概念股估值分歧，机构投资者也开始提出更具体的应对方案。美国银行策略师建议，担心大型科技股风险的投资人，可以通过股票衍生品进行资产配置。
这类做法的目的，是在继续参与当前创新高行情的同时，为潜在的泡沫破裂或市场回调提供下行保护。
高盛则提出另一套组合：顺势做多名义资产、避开债券，并搭配低成本 VIX 衍生品进行避险。