ARK Invest数字资产研究总监Lorenzo Valente在X平台发文，将当前加密市场中一个特殊区域称为“墓地”。他指出，这个“墓地”中散落着许多曾经备受追捧的优质协议，其代币价格已从历史高点下跌70%、80%甚至90%。然而，这些协议并未停止运转——它们依然持续产生手续费，用户基础稳步增长，并在各自的细分赛道中保持着领先地位。
Valente给出了具体的数据佐证。首先看市盈率：去中心化借贷协议Aave仅9倍，高性能公链Solana为12倍，而以太坊则为17倍。特别是Solana，其国库还持有高达60亿美元的自由现金流，显示其财务储备充裕。以太坊尽管已被某些市场参与者打上“过气资产”的标签，但其17倍的市盈率对比传统科技股并不算高。
另外两个案例同样揭示价值洼地。去中心化交易所Uniswap的EBITDA倍数仅为8倍，而其链上影响力已覆盖约20亿用户群体；Avalanche（AVAX）的市价甚至低于其自身国库的清算价值，意味着市场对该公链的定价已低于其可清算资产净值。这些协议的核心业务并未出现实质性萎缩，反而展现出稳定的现金流产出能力，只是暂时失去了市场关注。
逆向投资：远离热门寻找失宠资产
Valente进一步分析，这些协议在2021年曾是风险资本的宠儿，但如今却沦为市场孤儿。他提醒投资者，相比追逐当前炙手可热的Hype和Near等资产，更值得关注的是那些跌至“废墟区”的标的。他写道：“你不会因为买入热门资产而变富，你会因为买入那些暂时失宠、但基本面仍在的资产而获利。”这种基于业务基本面的逆向思维，在当前情绪化交易盛行的市场中显得格外突出。
从市场整体环境看，短期热点切换频繁，资金在叙事轮动中快速进出，许多具有长期建设能力的基础设施协议被忽略。Valente的言论无疑为投资者敲响了一记警钟：深度回调后仍能保持运营韧性的项目，正是真正被低估的资产群体。对于追求长期价值的投资者而言，这样的“墓地”中蕴藏着下一轮周期的先行机会。