日本金融厅 10 月 20 日召开「数字与去中心化金融应对方式研究会」令和 8 事务年度第一次会议，围绕稳定币、资产代币化与去中心化交易所（DEX）三项议题讨论法制安排。根据金融厅公开的会议资料，事务局在说明文件中指出，日本至今还没有任何通过划拨账户持有的证券，包括国债、公司债、投资信托和股票，在链上交易的案例；美国存管信托与清算公司 DTCC 推进的代币化模式，在日本现行法律框架下也难以直接照搬。
研究会聚焦稳定币、代币化与 DEX 三项议题
这项研究会源自金融厅 7 月 21 日公布的「促进成长投资的金融战略」。金融厅当时提出「着眼 AI 时代的链上金融倡议」，并规划设立一个论坛与两个研究会，其中本研究会负责环境整备，检讨三项内容：稳定币的制度框架、各类资产代币化制度，以及 DEX 等去中心化金融（DeFi）与钱包业者的风险管控。
按照规划，论坛预计在 2027 年初召开第二次会议，并提出中期整理与官民合作路线图。
研究会由东京大学名誉教授神田秀树担任座长，成员主要包括法学、经济学学者与律师。第一次会议邀请野村控股与 Securitize Japan 进行简报，日本银行、日本交易所集团，以及负责股票集中保管的证券保管振替机构 JASDEC 等机构列席旁听。
全球代币化资产规模超过 350 亿美元，日本证券型代币仍以不动产为主
事务局资料引用 RWA.xyz 数据称，截至 2026 年 7 月，全球代币化资产累计发行额已超过 350 亿美元。
在日本国内，证券型代币（ST）目前仍以不动产为主。资料指出，投资信托的代币化推进缓慢，原因在于《投资信托法》要求发行实体受益凭证。由 Progmat 担任事务局的行业联盟已在 4 月 7 日提案修改《投资信托法》，希望允许不发行实体凭证。
代币化股票面临账簿划拨制度约束，日本难复制 DTCC 路径
日本股票、公司债等证券的权利归属，由账簿划拨制度决定。也就是说，投资人持有多少证券，以划拨账簿上的记录为准。划拨机构方面，国债由日本银行负责，其他证券由 JASDEC 负责，再由证券公司等账户管理机构分层记账。
事务局列出，如果改用区块链，也就是分布式账本来管理划拨账簿，需要处理三项问题：
- 参与者共用同一本账后，责任主体与监管边界如何划分；
- 划拨机构若能直接看到每名投资人的持有量，账户管理机构的角色与个人信息保护如何调整；
- 链上的划拨程序如何与现行制度衔接。
资料同时将美国 DTCC 的做法作为对照。根据事务局整理，DTCC 在 2025 年取得美国证券交易委员会（SEC）的不采取行动函（no-action letter）后启动代币化计划，预定于 2026 年 10 月正式推出代币化服务。其机制是，参与者先把拟代币化的权利从自身账户转入「数字综合账户」并锁定，再在参与者钱包中铸造等量代币；此后代币可在链上转移，而综合账户中的总量保持不变。
但两国的持有结构并不相同。美国采用间接持有模式，DTCC 本身是证券的名义持有人，参与者持有的是对 DTCC 的证券权益（securities entitlement）；日本则是直接持有，权利直接归属于投资人。事务局指出，依据日本划拨法第 12 条第 2 项，划拨机构开立自身账户的目的受到限制，因此在现行法下，很难像 DTCC 那样设立数字综合账户。
资料还整理了 SEC 于今年 1 月 28 日发布的代币化证券声明。该声明将代币化证券分为两大类：一类是发行人自行代币化，另一类是第三方代币化；后者又分为托管型与合成型，合成型包括挂钩证券或证券型交换。事务局指出，DTCC 的做法属于第三方托管型。
野村、大和与三大银行参与链上证券结算实验
金融厅还提到，其于 2025 年 11 月在金融科技实证实验中心下设立「支付高度化项目」（Payment Innovation Project，PIP），目前支持 4 个项目，其中第 1 号项目为三大银行共同发行日元稳定币。
第 2 号项目则是 2026 年 2 月 13 日决定支持的链上证券结算实验，参与方包括野村证券、大和证券与三大银行集团，研究以稳定币等方式支付，并在链上实现证券与资金同步交割（DvP）。作为这一实验的一部分，瑞穗金融集团等在 4 月、三菱日联金融集团等在 8 月，分别启动日本国债担保交易链上化实验。
事务局认为，如果链上款券同步交割能够实现，将有助于即时转移、降低结算风险并减轻作业负担，未来还可能实现 24 小时、365 天的证券交易，并吸引包括海外投资人在内的更多投资人。
金融厅要求成员讨论三项法制优先事项
在会议最后，事务局请与会成员围绕三项问题展开讨论：第一，从促进创新与保护投资人的角度，法制上应优先处理哪个领域；第二，围绕稳定币与存款代币化、证券型代币、DEX 与 DeFi、账簿划拨制度这 4 个主题，分别需要深入讨论哪些法律论点；第三，如果代币化与链上金融推动证券结算周期继续缩短，制度检讨时应注意哪些事项。