比特币早期支持者正在悄悄换仓。据《华尔街日报》报道，Gemini联合创始人Winklevoss兄弟、DCG创始人Barry Silbert等多名早期比特币拥趸，正大举押注隐私币Zcash（ZEC），认为其零知识证明技术实现的遮蔽交易机制，比当前公开账本的比特币更接近中本聪最初设想的电子现金。
Winklevoss兄弟去年11月成立的国库公司Cypherpunk，目前持有约290,062枚ZEC，占流通供应量约1.76%，目标是将持仓累积到总供应量的5%。Tyler Winklevoss近期公开验证了一份理论估值模型，将ZEC与黄金、比特币类比，推演出单枚9,700美元的潜在价位——较当前597美元的报价仍有15倍空间。同一阵营的DCG创始人Silbert更是直接称Zcash就像2013年的比特币，直言5%至10%的比特币资本可能转向隐私币赛道。
DCG的隐私币全家桶：矿池+ETF双管齐下
Silbert并不是嘴上说说。DCG旗下矿池Foundry今年4月正式推出Zcash机构级矿池，上线不到几周已吃下全网新增产量的近三分之一。同集团的Grayscale于5月8日向美国SEC递交S-3表格，申请将其管理资产逾2亿美元的Zcash信托转为现货ETF（代码：ZCSH），拟在NYSE Arca挂牌。如果获批，这将成为全球第一档隐私币现货ETF。
但障碍不小。ZEC约有30%的供应量存在于隐蔽池中，托管方如何证明储备完整性、如何满足反洗钱（AML）合规要求，是SEC必然会追问的问题。这也间接解释了为何Grayscale选择以信托转ETF的渐进路径，而非直接申请新品。
空头遭血洗：一次公开仓位引发的6200万美元清算
机构持仓的影响力已经显现。Multicoin Capital近期主动披露了一笔大额ZEC持仓，消息一出直接触发30%的短线暴涨，并导致6,200万美元的期货合约被清算，其中绝大多数为空头。这类由公开仓位引发的集中清算事件在隐私币市场���并不多见，反映出ZEC流动性仍相对稀薄，容易受到大型持仓方的信息扰动。
ZEC的市场表现与监管环境形成鲜明反差。月内涨幅49%，年内涨幅超过1,400%，市值膨胀至近100亿美元，已挤进加密货币市值前15名。整个隐私代币赛道市值也突破240亿美元。
73家交易所下架背后：监管围城与市场热度的背离
机构拥抱隐私币的同时，全球监管的围墙正在加高。2025年全球共有73家交易所下架隐私币，较两年前增加43%。日本、韩国、印度已全面禁止隐私币上架交易，欧盟MiCA监管框架加上DAC8税务申报指令于今年1月生效，合规成本显著抬升。但ZEC的市场走势讲述了一个完全相反的故事——价格和市值一路走高，用脚投票的投资者似乎更看重技术特性而非监管表态。