2026年前四个月，比特币（BTC）价格从年初约88,700美元跌至76,000-78,000美元区间，跌幅约12%。然而，十大上市比特币矿企的股价却普遍录得25%至73%的惊人涨幅，与BTC走势形成鲜明对比。这一背离的核心原因并非挖矿业务本身，而是矿企向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施的集体转型。
Terawulf：AI合同驱动73.58%涨幅
领跑者Terawulf（NASDAQ: WULF）年内涨幅高达73.58%，市值跃居头部。该公司已锁定超过128亿美元的HPC合同收入，通过与Google支持的Fluidstack以及Core42签署长期租赁协议，在肯塔基州Hawesville和马里兰州Morgantown部署超过1吉瓦（GW）可用电力。HPC业务目前贡献了公司半数以上年收入，彻底改变了估值逻辑。
其他矿企：Hut 8、Core Scientific紧随其后
Hut 8（NASDAQ: HUT）上涨67.75%，股价达77.06美元，为十大矿企中最高。该公司在River Bend园区与Anthropic和Fluidstack签署了70亿美元的15年租赁合同，并拥有8.5 GW的储备项目。Core Scientific（NASDAQ: CORZ）上涨超40%，通过Coreweave合作获得了约100-120亿美元的合同收入，覆盖六个站点的590 MW关键IT负载。Riot Platforms（NASDAQ: RIOT）上涨47.04%，其在德克萨斯州的1.7 GW电力容量中，已启动112 MW的AI就绪核心设施建设。Applied Digital（NASDAQ: APLD）和IREN Limited分别上涨约40%和29%以上，均与Coreweave、微软等签署了数十亿美元的长期HPC协议。
转型滞后者：Bitdeer、Cleanspark仍在追赶
并非所有矿企都站在同一起跑线。Bitdeer（NASDAQ: BTDR）年内仅上涨7.62%，其在挪威建设的180 MW AI数据中心尚未产生合同收入。Cleanspark（NASDAQ: CLSK）上涨25.88%，虽已签约1.8 GW电力，但AI部署预计要到2026-2027年才能落地。市场明显青睐那些已签署大规模长期合同并锁定高质量租户（如Google、Anthropic、Coreweave）的企业。
结论：AI重构挖矿行业估值
2026年一季度至今的数据清晰显示：矿企跑赢比特币的核心驱动力已从算力转向AI基础设施。Terawulf、Hut 8、Core Scientific等先行者通过将电力容量转化为HPC数据中心，获得了市场重估。未来比特币价格仍会影响矿企，但对于头部转型者而言，AI收入正成为压倒性的估值锚点。