Galaxy Research于2026年6月21日正式确认，比特币矿工已进入投降阶段——亏损迫使运营商下线，而非战略性退出。数据显示，挖矿难度从2025年11月的历史峰值下降超过20%，这是自2021年中国挖矿禁令以来最大的一次波峰到波谷跌幅。
难度单次调整10.09%，历史第11大
比特币网络每2016个区块（约两周）自动调整难度。6月15日，在区块953,568高度，难度从138.96万亿降至124.93万亿，单次降幅达10.09%，位列协议历史第11大下调，也是2026年第二大。累计跌幅现已超过20%。下一次调整预计在6月27日，CoinWarz数据显示可能小幅回升+4.3%，暗示部分算力回归，但远未扭转大局。
全网算力目前约886 EH/s，6月单月下���12%，较2025年10月峰值下滑23%。这不是微幅波动——大量挖矿基础设施正在停运。
生产成本78,000美元，比特币现价折价19%
JPMorgan董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou团队指出，2026年比特币挖矿经济已“恶化”。据JPMorgan估算，上市矿商的全部生产成本（电力、硬件折旧、运营费用）约为78,000美元。比特币当前交易价约63,970美元，低于成本线约19%，且已连续五个月处于这一状态。CoinShares Q1报告引用数据显示，约20%的全球矿工处于亏损区间。
压力最直接体现在币卖出量上。六家上市矿企——MARA、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific和Bitdeer——2026年第一季度合计抛售32,000 BTC，超过它们2025年全年的总销量，并创下季度新纪录（此前最高为2022年Q2 Terra-Luna熊市期间的20,000枚）。
衡量每单位算力收入的指标Hashprice目前约33美元/PH/s/天（Hashrate Index数据），这是将亏损矿机直接转化为离线设备的直接压力点。与此同时，美国现货BTC ETF在过去30天净流出63.5亿美元，为2024年1月产品推出以来最大赎回窗口。
历史路径：投降之后往往跟着复苏
尽管数据严峻，JPMorgan分析师并未给出看空结论——他们指出，过去周期中这种极度悲观情绪往往是反向指标。历史模式显示：矿工大规模投降后，被迫卖压消失；难度重新降低后存活矿工利润改善；平均生产成本地板下降；价格稳定后闲置算力回归。Galaxy Research表示，若6月27日的调整持平或上升而算力继续下降，则说明抛售是结构性的而非暂时性的。
2021年中国禁令最直接的参照：那次单次算力移除堪称史上最大，但网络在六个月内完全恢复，比特币随后在2021年11月创下69,000美元的历史新高。当前矿工投降能否复制复苏轨迹，取决于比特币是否能从63,970美元向上突破——JPMorgan给出的78,000美元成本地板仍远高于现货，压力尚未解除。但难度数据已确认最弱的运营商正在退出。历史上，这从来都是复苏的前提，而非尾声。