一台 270 TH/s 的主流比特币矿机，按当前网络条件计算，每天毛收入约为 10.54 美元。这个结果来自 Luxor 旗下 Hashrate Index 的实时数据：当前 Hashprice 为每 PH/s 每天 39.05 美元，全网算力约 1,014 EH/s，预测难度为 132.72 T。CoinGecko 数据显示，比特币在 10 月 13 日报价约 83,750 美元，盘中一度下探至 81,000 美元附近。
币价仍处在相对高位，但矿工单位算力收益没有同步修复。CoinShares 在 2026 年第二季度挖矿报告中提到，Hashprice 在 6 月一度跌至每 PH/s 每天 27.7 美元的历史低点，而 2025 年 7 月高点约为 63 美元。该报告还测算，上市矿企的加权平均现金成本约为每枚比特币 75,500 美元。
对矿工来说，真正需要算清楚的不是币价本身，而是三笔账：机器一天能挖出多少钱，电费会吃掉多少，以及在什么条件下收益会转负。
单机收益先看 Hashprice
Hashprice 衡量的是每 PH/s 算力每天能产生多少美元收入。这个指标把币价、全网难度和手续费压缩成一个数字，因此比单看比特币价格更能反映矿工的实际处境。即便币价上涨，只要全网算力增长更快，新增算力也会稀释掉价格带来的增量，矿工单位收益仍可能下降。
按文中给出的主流矿机参数计算，270 TH/s 等于 0.27 PH/s。用 0.27 乘以当前 39.05 美元的 Hashprice，得到的日毛收入约为 10.54 美元。
CoinShares 报告记录，2025 年 10 月全网算力一度达到约 1,160 EH/s，随后到 2026 年 7 月 13 日回落至 879 EH/s，难度一度降至 127.48 T，较 2025 年 10 月纪录低约 18%。但同期币价跌至季度末的 58,400 美元，算力收缩带来的改善被价格下跌部分抵消，Hashprice 因此在 6 月创下历史低点。
算力回升正在压缩单机收入
当前网络状态与 7 月已经不同。Hashrate Index 显示，全网算力已回升至约 1,014 EH/s，平均出块时间缩短至 9 分 32 秒。mempool.space 据此预计，下一次难度调整将上调 4.82%，距离调整还有 552 个区块。
这项调整会直接影响单机收入。在币价和手续费不变的前提下，难度上调意味着同样算力在全网中的份额被摊薄，日收入会近似按同等比例下降。按当前约 10.54 美元的日毛收入计算，难度调整后大约会降至 10.04 美元，而电费不会减少。
一台矿机的收益怎么算
完整测算只需要五个输入项：矿机算力、整机功耗、电价、矿池费率和比特币价格。算力和功耗来自硬件规格，电价取决于合同或所在地区，矿池费率通常在 1% 到 3% 之间，币价则实时变化。
文中以 Bitmain 的 Antminer S21 XP 为例。Hashrate Index 的硬件评测给出的参数为：算力 270 TH/s，能效 13.5 J/TH，整机功耗约 3,645 W。13.5 J/TH 的含义是每秒产生 1 TH/s 算力需要消耗 13.5 焦耳能量，数值越低，机器越省电。
按 S21 XP 逐步测算
第一步，把算力换算成与 Hashprice 一致的单位。270 TH/s 等于 0.27 PH/s，乘以 39.05 美元，得到日毛收入约 10.54 美元。
第二步，计算耗电量。3,645 W 连续运行 24 小时，日耗电量为 87.48 度。
- 电价 5 美分时，日电费约 4.37 美元
- 电价 6 美分时，日电费约 5.25 美元
- 电价 9 美分时，日电费约 7.87 美元
- 电价 12 美分时，日电费约 10.50 美元
美国能源信息署发布的电力月报显示，2026 年 7 月美国工业用电平均价格为每度 9.77 美分，同比上涨 4.7%。
第三步，扣除矿池费。按 2% 费率计算，矿池抽取约 0.21 美元。
把毛收入、电费和矿池费相减，就能得到净利润：
- 电价 5 美分时，日净利润约 5.96 美元，年化约 2,175 美元
- 电价 6 美分时，日净利润约 5.08 美元
- 电价 9 美分时，日净利润约 2.46 美元，年化不足 900 美元
- 电价 12 美分时，日净利润约为负 0.16 美元
同一台机器，仅因电价从 5 美分升到 12 美分，结果就会从稳定盈利变成净亏损。
用难度公式反推收益
Hashprice 适合快速估算，但它本身是一个实时变化的市场价格，已经隐含了当下的难度和手续费水平。若要理解收益来源，可以回到协议层公式：每 PH/s 每天产出的比特币数量，等于 86,400 秒乘以 10 的 15 次方，再乘以区块补贴，然后除以难度与 2 的 32 次方的乘积。
代入当前 132.72 T 的难度和 3.125 枚的区块补贴，结果约为每 PH/s 每天产出 0.000474 枚比特币。对应到 270 TH/s 的机器，日产出约为 0.000128 枚。按 81,573 美元的币价折算，与 Hashprice 推导出的 10.54 美元基本一致，剩余差异来自手续费和统计口径。
文中还提到，用难度反推得到的隐含全网算力约为 950 EH/s，低于实时监测的 1,014 EH/s。这个差值对应的正是当前出块加速和难度即将上调的背景，也说明短期实际收益会略低于按当前难度静态计算的理论值。
两条盈亏平衡线：电价与币价
盈亏平衡电价
这条线回答的是：电价涨到多少，机器就该停机。算法是把扣除矿池费后的日收入除以日耗电量。
按前述例子，10.54 美元的日毛收入扣除 2% 矿池费后约为 10.33 美元，再除以 87.48 度，得到盈亏平衡电价约为每度 11.8 美分。
这个数字的现实意义很直接。若按 EIA 公布的 9.77 美分工业均价计算，这台机器仍有约 2 美分的安全边际；若电价合同高于 12 美分，在当前 Hashprice 下已经无法覆盖电费。CoinShares 还给出老机型参照：S19 XP 的盈亏平衡电价从 2024 年 12 月的约 12 美分，降至一年后的 7.7 美分，机型越旧，这条线下移越快。
盈亏平衡比特币价格
这条线回答的是：比特币跌到多少，机器就该停机。算法是把日电费除以扣除矿池费后的日产出比特币数量。文中给出的净日产出约为 0.0001267 枚比特币。
- 电价 5 美分时，停机币价约 34,500 美元
- 电价 6 美分时，停机币价约 41,400 美元
- 电价 9 美分时，停机币价约 62,100 美元
- 电价 12 美分时，停机币价约 82,900 美元
其中 82,900 美元已经高于文中给出的当前市场价格，这也是高电价矿工面临的现实处境。
文中强调，盈亏平衡币价与电价是严格线性关系。电价翻倍，停机线也会翻倍。因此所谓「矿工投降价」并不存在统一答案，取决于讨论的是哪一类矿工。
难度上调会同时抬高盈亏平衡币价、压低盈亏平衡电价，因为它减少的是同一笔产出。区块补贴减半的影响更大，一次减半相当于把单位算力产出直接减半，两条线都会同步发生接近同幅度的跳变。
补贴、难度与手续费的结构性影响
2024 年 4 月减半后，比特币区块补贴降至每个区块 3.125 枚，这是当前所有测算的起点。按每天 144 个区块计算，全网每日新增供应约 450 枚。
The Block 报道称，手续费一度降至每天约 30 万美元，在矿工总收入中占比不足 1%。这意味着在可预见阶段，补贴仍是矿工收入的绝对主体，手续费波动对单机测算影响有限。
难度每 2,016 个区块调整一次，约两周一次，目标是把平均出块时间拉回 10 分钟。这个机制保证无论多少算力进入网络，比特币发行节奏都不会改变；代价则是矿工单位收益始终处在相互稀释的竞争中。
下一次减半预计发生在 2028 年。CoinShares 在报告中提到，市场通常会在减半前约一年出现一轮算力扩张。对正在评估设备回本周期的参与者来说，这意味着设备盈利窗口需要按减半前后两套参数分别测算。
上市矿企的成本曲线与转型压力
单机模型只计算电费，而上市矿企财报中的成本还包括折旧、托管费、人力和基础设施摊销，这也是两组数字差距巨大的原因。
CoinShares 测算，2026 年第二季度上市矿企的加权平均现金成本约为每枚比特币 75,500 美元，已经高于当季末 58,400 美元的币价。按全口径成本计算：
- Riot Platforms 约为每枚 113,500 美元
- CleanSpark 约为每枚 135,700 美元
- IREN 约为每枚 141,600 美元
- MARA Holdings 约为每枚 163,900 美元
CoinShares 还估算，同样 1 兆瓦的电力容量，用于人工智能业务的年收入约为 150 万美元，用于挖矿约为 50 万美元，前者约为后者的 3 倍。
IREN 的财报给出了一个更具体的样本。Benzinga 在 10 月 12 日的分析称，该公司在截至 6 月 30 日的 2026 财年中，挖矿收入为 5.782 亿美元，人工智能云服务收入从上一财年的 1,640 万美元增至 1.288 亿美元，总收入由 5.01 亿美元升至 7.07 亿美元。同期净亏损为 7.026 亿美元，其中 6.388 亿美元为非现金减值，主要与退役挖矿设备有关。公司表示，其 2026 年产能的合约化年化收入已达 40 亿美元，并计划在 12 月 31 日前基本完成转型。
这也意味着，矿股与比特币价格之间的相关性可能正在变化。当一家公司的大部分产能转向为人工智能客户提供算力时，其股价会越来越多地反映数据中心租约、融资成本和交付进度，而不只是 Hashprice 的日度波动。
模型之外的风险与三种情景
即便计算器可以给出精确到小数点的结果，模型中的大多数输入项都在变化。难度大约每两周调整一次，今天的测算两周后就可能失效。设备折旧也是常被低估的一项成本，IREN 的 6.388 亿美元减值就是一个例子。托管合同还可能包含电价浮动条款和最低使用量承诺，使实际成本高于名义电价。固件超频虽然可以提升算力，但也会推高功耗与故障率，未必能同步改善利润。
文中列出三种情景：
- 修复情景：币价回升，而全网算力因前期退出保持克制，Hashprice 从当前约 39 美元向 2025 年区间回升，高电价矿工重新回到盈利区间，闲置设备重启。
- 挤压情景：币价横盘，而算力继续回升，难度连续上调，Hashprice 向 6 月 27.7 美元低点靠拢，盈亏平衡电价下移至 8 美分附近，没有长期低价电力合同的参与者被迫退出。
- 转型加速情景：更多产能被改造为人工智能用途，挖矿侧算力增长放缓甚至下降，存活矿工单位收益改善，但行业估值逻辑逐步脱离比特币价格本身。
接下来需要跟踪的变量
文中提到，下一次难度调整预计上调 4.82%，这是最近的确定性事件，调整落地后所有测算都需要重做。美国 CPI 数据将于 10 月 14 日公布，宏观数据会通过利率预期影响币价，进而影响 Hashprice。ETF 资金流同样值得关注，近一周已出现约 6.8 亿美元净流出。
更长周期上，2028 年减半意味着当前购入的设备需要在补贴减半后仍具备回本能力，否则投资回收期的测算从一开始就不成立。
James Mitchell：矿机是少数可用公开数据完整验证的现金流模型
James Mitchell 在文中表示，这个话题的价值不只是算出某台机器今天赚多少钱，而在于它提供了一个可以用公开数据完整验证的现金流模型。矿机收入可以用难度、补贴和币价三个公开变量推导，成本则可以用功耗和电价推导。
他提到，市场最容易误读的地方有两处。第一，把币价上涨直接等同于矿工处境改善。2026 年的数据并不支持这一点：第二季度末币价跌至 58,400 美元时，Hashprice 创下历史低点；而当前币价回到 8 万美元上方后，Hashprice 也只回升至 39 美元，仍远低于 2025 年 7 月约 63 美元的高点，原因在于全网算力从 879 EH/s 回升至 1,014 EH/s，新增产能消化了价格带来的增量。
第二，用单机电费成本去推断矿企盈亏。单机盈亏平衡电价约为 11.8 美分，而上市公司的加权平均现金成本高达每枚 75,500 美元，两者之间的差额来自折旧、托管和基础设施成本。
他认为，接下来最值得跟踪的指标是 Hashprice 与全网算力之间的背离方向。如果算力继续上升而 Hashprice 停滞，说明新增产能仍在进入，边际矿工压力会继续加大；如果算力见顶回落而 Hashprice 企稳，则说明出清正在发生，存活矿工的单位收益可能改善。对于持有矿股的投资者，还需要额外跟踪人工智能业务合同的兑现进度，因为按每兆瓦 150 万美元对 50 万美元的收入差，转型结果对估值的影响已经超过比特币价格本身。
文中最后指出，比特币挖矿正在从商品生产业务，转向电力资产配置业务。矿工真正拥有的是接入电网的产能和长期电价合同，矿机只是把电力转换成收入的一种方式。当人工智能为同样电力提供约 3 倍收入时，产能流向变化就会成为行业中的关键变量。
文中列出的常见问题
挖一枚比特币的成本是多少
这个问题没有统一答案。按单机电费口径，一台 270 TH/s、3,645 W 的矿机在每度 6 美分电价下，每天净产出约 0.000127 枚比特币，对应电力成本约为每枚 41,400 美元。按上市公司全口径口径，CoinShares 测算 2026 年第二季度上市矿企加权平均现金成本约为每枚 75,500 美元，其中 Riot 约 113,500 美元，MARA 约 163,900 美元。
Hashprice 是什么，为什么要看它
Hashprice 指每 PH/s 算力每天可以产生多少美元收入。当前水平为 39.05 美元，6 月曾跌至 27.7 美元的历史低点，2025 年 7 月高点约为 63 美元。它比单看币价更可靠，因为币价上涨时，如果全网算力增长更快，矿工单位收益仍可能下降。
盈亏平衡电价怎么算
把扣除矿池费后的日收入除以日耗电量即可。以 270 TH/s、3,645 W 的机器为例，日毛收入 10.54 美元，扣除 2% 矿池费后为 10.33 美元，每天耗电 87.48 度，相除后得到每度约 11.8 美分。
比特币跌到多少钱矿机会停机
取决于电价。以同一台机器为例，电价 5 美分时停机币价约 34,500 美元；6 美分时约 41,400 美元；9 美分时约 62,100 美元；12 美分时约 82,900 美元。两者是严格线性关系，因此所谓「矿工投降价」必须先区分矿工类型。
难度上调会让收益减少多少
近似等比例减少。mempool.space 显示下一次难度预计上调 4.82%，在币价和手续费不变的前提下，单机日收入会从约 10.54 美元降至约 10.04 美元，而电费不变。
手续费对挖矿收入的贡献有多大
目前非常有限。The Block 报道称，手续费一度降至每天约 30 万美元，在矿工总收入中占比不足 1%。在单机收益测算中，手续费更像一个小幅修正项，核心变量仍是补贴、难度和币价。
为什么矿企成本远高于单机电费
因为单机模型只计算电力这一项可变成本。上市公司的全口径成本还包括设备折旧、数据中心托管费、人力、维护和基础设施摊销。IREN 在 2026 财年计提了 6.388 亿美元非现金减值，主要与退役挖矿设备有关，这类成本不会出现在只算电费的模型中。
