比特币矿工在2026年初面临前所未有的成本压力。根据CoinShares周三发布的最新报告，Q4 2025成为自2024年4月减半以来最艰难的时期之一。比特币价格从10月约124,500美元一路下滑至12月底的约86,000美元，而网络算力维持在高位，严重压缩了利润空间。
生产成本逼近盈亏线，Q4加权平均近8万美元
CoinShares数据显示，矿工生产一枚比特币的加权平均现金成本已攀升至约80,000美元，许多参与者接近盈亏平衡点。衡量矿工收入的关键指标——哈希价格，在Q4已降至约每日每PH/s 36-38美元，进入2026年后进一步跌至约29美元。这种环境下出现了矿工投降的迹象：自2022年7月以来首次出现连续三次负向难度调整。
CoinShares研究���管James Butterfill指出，这是“自上次减半以来最具挑战性的时期之一”，根源在于价格压力与持续上升的网络竞争。
矿企AI合同超700亿美元，部分收入将七成来自AI
面对矿机盈利困境，行业正加速向AI与高性能计算（HPC）阵地转移。CoinShares统计，上市的矿企已宣布超过700亿美元的AI和HPC相关合同，预计到2026年底，部分公司将从AI业务中产生高达70%的收入。转型背后是基本的经济权衡：当前条件下，AI基础设施能提供比比特币挖矿更稳定的回报。
然而，转型路径并不均匀——有的企业激进地重新定位为数据中心运营商，有的继续专注挖矿，还有的采取混合策略。
算力展望：2026年底或达1.8 Zettahash
尽管矿工承压，比特币网络本身的韧性并未明显削弱。算力曾在2025年峰值突破1 Zettahash/s，随后回调并稳定在约1020 Exahash/s。CoinShares预计长期增长趋势将延续，预测到2026年底算力可达1.8 Zettahash/s，到2027年初突破2 Zettahash/s。
地理分布上，美国、中国和俄罗斯合计贡献约68%的全球算力，而巴拉圭、埃塞俄比亚等新兴节点正逐步扩大份额。报告强调，挖矿经济仍高度依赖比特币价格——若币价回升至10万美元，哈希价格和利润率有望改善；若持续疲软，更多经营者可能被迫退出。目前行业似乎正分裂为两大阵营：传统矿工与同时承载比特币挖矿和AI工作负载的混合基础设施公司。