Bitwise首席执行官亨特·霍斯利在社交平台发文，将当前加密市场与互联网泡沫前后的变化作对照。他写道，在20世纪90年代，互联网还是新事物，几乎每一个想法都显得站得住脚，数百家公司仅凭“存在实现空间”的叙事，就能获得5亿至10亿美元估值。霍斯利的核心判断是，这种从广泛乐观到严格筛选的过程，正在加密市场中展开。
这条动态发布于2026年6月21日4:37，页面显示浏览量为1.3万，并出现“阅读15条回复”的提示。页面中还可见15、14、116、13等互动相关数字。该发言来自亨特·霍斯利的个人账号，内容并未给出具体代币、协议或公司名单，而是围绕行业周期、项目竞争和长期赢家展开比较。
从互联网早期热潮到泡沫破裂后的筛选
霍斯利回顾称，20世纪90年代的互联网处在早期阶段，新技术带来的想象空间覆盖了大量商业计划。那一时期，“几乎每个想法都显得合理”，因此有数百家公司在可能性推动下达到5亿至10亿美元估值。他强调，当时的估值基础更多来自新兴技术所带来的开放叙事，而不是每家公司已经完成的长期验证。
进入21世纪初，互联网泡沫时期的乐观情绪破裂。霍斯利表示，市场不再为数百家公司提供买盘；相反，只有更少数已经证明自身价值的公司继续发展。他在表述中使用“proved their merits”来描述这些公司，即它们依靠可展示、可验证的优点获得延续，而不是单纯依赖早期叙事。
被证明的价值带来更长周期与更大规模
在霍斯利看来，泡沫后的互联网行业并不是简单归零，而是进入了更集中、更看重实际表现的阶段。那些证明了自身价值的公司获得繁荣，并且由于其成功建立在“可证明的优点”之上，它们比前一轮周期中的公司运行得更久、成长得更大。这个对比构成了他对加密行业判断的主要依据。
他进一步指出，加密市场也正在经历这种转变。早期阶段中，许多项目会因新技术、新叙事或新应用方向而获得资金和注意力；但随着周期推进，行业会从大量项目共同获得估值支持，转向更少项目凭借已经证明的价值继续前进。霍斯利没有把这一判断限定在某一细分赛道，也没有列出具体评估指标，而是以互联网历史作为参照。
加密市场赢家更少，但头部项目持续更久
霍斯利对加密市场给出的结论是：“赢家会更少。”不过，他同时认为，这些赢家会建立在可证明的价值之上。他的原文表达是，赢家将“riding demonstrable merits”，即依靠可展示的实际优点向前发展。这一说法延续了他对互联网泡沫后行业格局的比较：当普遍性热潮退去，项目之间的差异会由实际表现来区分。
在这条发言的最后，霍斯利称，加密市场中的赢家将比人们预期的更大，运行时间也会比人们预期的更久。整段观点围绕一个历史类比展开：20世纪90年代互联网新兴期带来大范围估值扩张，21世纪初泡沫破裂后，少数被验证的公司持续壮大；而他认为，加密行业正在进入相似阶段，即项目数量层面的胜出者减少，但头部项目在规模和生命周期上会超出许多人的判断。