Cerebras Systems 公布 2026 年第二季度业绩后，市场最先盯上的不是营收和指引的增长，而是硬件销售的下滑。财报显示，公司二季度 GAAP 营收为 1.801 亿美元，同比增长 74%；核心口径营收达到 2.1 亿美元，同比增长 103%。不过，同期硬件收入只有 5410 万美元，同比下降 23%，盘后股价一度大跌 17%。此前公司股价在周三常规交易时段收涨 11.6%。
硬件收入下滑，云计算及其他服务升至第一大收入来源
从收入结构看，Cerebras 二季度最明显的变化，是硬件与云业务走势出现分化。
财报显示，二季度硬件收入从上年同期的 7030 万美元降至 5410 万美元，降幅为 23%。与此同时，云计算及其他服务收入从 3300 万美元增至 1.260 亿美元，同比增长 281%；在核心口径下，云及其他服务收入为 1.277 亿美元，同比增长 287%。
这也意味着，Cerebras 的收入来源正在变化。云计算业务已经超过硬件业务，成为公司最大的收入来源。随着 OpenAI 等客户扩大 AI 推理计算需求，Cerebras 正通过云端提供算力服务，并从这部分业务获得更多收入。
公司首席执行官 Andrew Feldman 表示，Cerebras 仍会坚持硬件与数据中心服务双轨并行的模式。他说：「我们希望在客户增长最快的地方满足他们的需求。」
不过，市场关注的焦点仍落在硬件业务。Cerebras 此前一直将晶圆级芯片 WSE 定位为英伟达 GPU 的挑战者，而本季度硬件销售下滑，也显示这一业务尚未形成稳定、线性的增长轨迹。Feldman 对此表示，硬件业务本身就会存在较大波动。
第三季度与全年指引上调，但未能消除市场顾虑
尽管硬件收入下滑，Cerebras 给出的后续业绩指引高于市场平均预期。
公司预计第三季度核心营收约为 2.14 亿至 2.16 亿美元，中值为 2.15 亿美元，高于市场平均预期的 2.12 亿美元；核心毛利率预计为 38% 至 40%，也高于市场约 36% 的预期。
全年指引同样被上调。Cerebras 预计 2026 年核心营收为 8.80 亿至 8.90 亿美元，此前预测为 8.55 亿至 8.65 亿美元。全年核心毛利率预计为 41% 至 43%，此前为 38% 至 41%，而分析师此前预计公司全年调整后毛利率为 35.89%。
当季核心经营数据也有所改善。财报显示，二季度核心总营收为 2.099 亿美元，同比增长 103%；核心毛利率达到 40.6%，较上年同期提高约 9.4 个百分点；核心净亏损则从上年同期的 4050 万美元收窄至 690.8 万美元。
只是，从当季收入结构来看，硬件业务的意外下滑仍让投资者保持警惕。公司虽然上调了未来指引，但硬件收入同比下降 23%，成为财报发布后市场重新评估其增长质量和持续性的关键变量。
GAAP 与核心口径差异明显，硬件毛利率受到关注
市场反应也反映出，投资者在看营收预期之外，也在看增长构成。
Cerebras 在 IPO 后股价已经出现大幅上涨，市场此前押注其能够依靠独特的晶圆级芯片架构，在 AI 推理市场从英伟达手中争夺份额。因此，当硬件收入同比下降 23% 时，即便云业务维持高增速、全年指引上调，也容易引发获利回吐。
财报中另一个被关注的数据，是硬件业务在不同统计口径下的毛利率差异。公司二季度 GAAP 硬件毛利率只有 1.8%，而核心口径下硬件毛利率为 38.8%。
财报显示，Cerebras 对核心指标进行了客户认股权证摊销、股票薪酬以及数据中心费用等调整，因此 GAAP 与核心口径之间存在明显差异。
公司继续押注 AI 推理需求增长
Cerebras 目前的增长逻辑，正越来越多地建立在 AI 推理市场之上。
与训练大型模型不同，推理发生在用户向聊天机器人等 AI 应用发出请求之后。随着 AI 应用从模型训练逐步走向规模化商业部署，对低延迟、高吞吐推理算力的需求正在上升。
公司核心产品 WSE 采用晶圆级架构，将大量计算资源集成在一块巨大的芯片上。Cerebras 认为，这种架构可以减少传统 GPU 系统中大量芯片之间的数据传输，并提高 AI 推理速度。
公司表示，其系统目前已经能够以每秒 750 个 token 的速度支持 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol，并与 AMD 合作开发分离式推理方案，预计 2026 年第四季度投入生产。与此同时，公司计划在 2027 年第一季度将相关技术引入 AWS 的 Amazon Bedrock。
Cerebras 还表示，公司已经签署新的云计算容量协议，客户包括 AI 编程公司 Cognition 和 Lovable，现有服务客户还包括 Block、Figma、AlphaSense、GSK 以及 CrowdStrike。
不依赖 HBM 和 CoWoS，被视为成本与供应链优势
在 AI 芯片行业普遍受到 HBM 高带宽内存供应紧张与价格上涨影响的背景下，Cerebras 试图把自身架构特点转化为成本优势。
公司表示，其晶圆级架构不依赖 HBM，也不使用 CoWoS 先进封装和 3 纳米制程，而这些都是当前 AI 芯片产业链中的紧缺环节。
Feldman 表示，英伟达 AI 芯片价格大幅上涨与 HBM 成本上升有关，而 Cerebras 因为不采用 HBM，在组件价格上涨的环境中可能具备一定优势。
不过，这种优势能否转化为持续的硬件销量增长，仍有待验证。本季度硬件收入同比下降，也反映出 Cerebras 仍在面对从技术优势走向稳定商业收入的挑战。
剩余履约义务达 254 亿美元，产能扩张瞄准后续交付
Cerebras 当前的一项重要支撑来自订单储备和现金储备。
截至 6 月底，公司剩余履约义务达到 254 亿美元，代表未来已经签约但尚未确认收入的合同规模较大。公司表示，计划在 2027 年实现营收增长超过三倍。
资金方面，Cerebras 表示，公司在今年 IPO 中获得约 64 亿美元融资。截至 6 月底，公司持有的现金、现金等价物、受限现金及短期投资合计约 86 亿美元，另有 8.5 亿美元债务融资额度。
为了兑现订单，公司也在扩充制造和数据中心能力。Cerebras 表示，2026 年制造产能将扩大 10 倍以上，并已经在 Flex、Sanmina 和 Rocket EMS 新增生产线；截至今年 6 月底，公司已签约、正在建设或已经投入使用、计划在 2027 年底前交付的数据中心容量超过 600MW。