TechFlowPost 发布文章称，随着 Coinbase 推进在 Base 上线代币化股票，Base 生态内最大的去中心化交易所 Aerodrome（Aero）可能成为最直接的受益者之一。文章作者 ethplant 认为，Aero 当前估值可能被市场低估，并围绕链上代币化股票的现状、2030 年预测、Aero 的竞争位置、合并与排放，以及收入与估值，展开了完整推演。
Coinbase计划在Base推出代币化股票
文章提到，Coinbase 预计最早将在本周于 Base 推出自己的代币化股票版本。该类产品由股票 1:1 背书，持有者拥有公司真实股权，并可享受真实所有权带来的权益，包括股息上行空间。
文中称，这并不是链上代币化股票第一次落地。Robinhood、xStocks、Ondo Finance 以及 Binance 都已推出类似产品，并已展现出较强采用势头。不过，作者指出，在美国监管限制仍然存在的情况下，这些产品采用的是债务或封装结构，与 Coinbase 计划推出的形式不同。
作者判断，Coinbase 在 Base 上推出该产品后，可能推动更多代币化股票转向链上交易，而这将不可避免地利好目前 Base 上规模最大、竞争力最强的 DEX——Aero。
链上代币化股票交易量一年增长逾50倍
文章列出的数据显示，2025 年 7 月，代币化股票的现货 DEX 成交量仅为 1.15 亿美元；一年后，链上经济中的 AMM 代币化股票成交量已超过 60 亿美元，同比增长超过 50 倍。
同期，代币化资产占全部现货 DEX 成交量的比例，也从 2025 年 7 月的 1% 升至当前的 11%。作者认为，这一增速已经相当显著，但相对于未来可能形成的市场体量，代币化资产仍处于起步阶段。
按 2026 年 7 月数据估算，代币化股票的年化现货 DEX 成交量运行率约为 720 亿美元。作为对比，单是 MEME 币在 2025 年就贡献了超过 7750 亿美元的现货 DEX 成交量。作者据此认为，在当前链上可投资资产种类仍然有限的情况下，代币化股票已经表现出不低的交易价值，后续随着更多股票被代币化、以及链上资产可组合性被更充分利用，这一赛道的交易量有可能迅速超过 MEME 币和部分加密原生资产。
如果把这一体量放到传统股票市场中比较，差距仍然明显。文章称，2025 年美国股市交易量约为 200 万亿美元；按当前 720 亿美元年化运行率计算，如今所有美股交易中，发生在链上的比例还不到 0.04%。作者因此认为，尽管 Robinhood、Binance、xStocks 以及 Coinbase 已在监管尚未完全明朗的背景下积极布局，但相对于总市场潜力，代币化股票目前仍只是非常早期的阶段。
作者对链上股票交易的三个核心判断
文章认为，代币化股票扩张将让整个加密行业受益，但更大的机会之一可能落在现货 DEX 这一层，因为链上可投资代币增加后，交易量增长速度可能快于传统金融系统。
作者给出的第一个理由是，链上资产的周转率可能高于传统市场。文中称，2025 年美国股市成交量为 200 万亿美元，对应股票市值为 69 万亿美元，资产周转率约为 3 倍；而代币化股票由于具备链上特性，周转率有可能明显高于这一水平。
第二个理由是 7×24 小时交易。文章称，链上市场全天开放，价格发现会在任何时间发生，这会增加交易机会，并带来更多成交量。
第三个理由是可组合性。作者认为，链上资产可以在借贷、流动性提供、收益和抵押品等场景中跨协议自由流转，这与传统金融中股票往往被锁定在单一券商体系内形成对比。
除此之外，文章还提到智能体金融（agentic finance）可能支持自动化交易规模扩张，由机器人在链上执行远多于人工数量级的订单。
文中援引 Coinbase CEO Brian Armstrong 的表述称，「到本十年末，全球 GDP 的多达 10% 可能运行在加密轨道上」。作者称，这与 Armstrong 对比特币在 2030 年达到 100 万美元的另一项预测一样，属于大胆判断，但考虑到链上经济持续经历复合增长，相关目标并非没有实现空间。
2030年：作者给出8.3万亿美元代币化股票目标
在预测部分，文章将模型分成两块：其一是基于同比增长率假设，对美国股市与世界其他地区股票市场进行推演；其二是预测美股链上渗透率与代币化股票周转率，以此估算潜在链上交易量。
作者称，股票市场市值增速假设参考了美股与全球其他地区股票的 10 年 CAGR。不过文中也提到，如果 AI 持续推动生产力增长并变得更先进，美股规模可能高于模型中的 111 万亿美元。
关于初始周转率，文章指出，到 2026 年 7 月底，约 25 亿美元的代币化股票资产对应每月 60 亿美元成交量，折算年化约 720 亿美元，这意味着当前代币化股票周转率每年可能高达 30 倍。作者预计，随着代币化股票流通量或市值上升，周转率会回落，因为更多资产会在时间推移中转为静态持有，但整体仍将高于传统金融市场。
对于链上渗透率，作者表示，随着监管逐渐明朗、传统金融公司与链上经济整合加深，2027 年和 2028 年代币化股票有可能保持很高增速。由于其初始市值相对总股票市场极小，爆发式增长在统计上并不意外。
文章还给出 2026 年末的短期预测：当前约有 25 亿美元代币化股票，考虑到全年还剩约 4.5 个月，作者认为，到年底增至 75 亿美元市值是合理的；交易量方面，文中称今年未必能实现 1900 亿美元总成交，但到 2026 年 12 月，单月达到 150 亿美元、也就是进入对应年化运行率，并不算离谱，因为 7 月在监管不确定下已经达到 60 亿美元。
在更长期的 2030 年预测中，作者给出的目标是 8.3 万亿美元。按照文章的说法，这大致相当于美股市值的 7.5%，或全球股票市值的约 3.5%。作者将这一判断定义为基准情形，即加密成为金融系统不可分割的一部分后，全球股票中有 3.5% 被代币化是可能发生的结果。
为什么文章认为Aero会直接受益
文章援引 Dromos Labs CEO Alexander Cutler 在一次采访中的说法称，Aero 的目标是成为「代币化股票的头号链上场所」。
从市场份额看，Aerodrome 在 Base 链 DEX 现货成交量中处于主导位置。文章称，2026 年第二季度，Aerodrome 占 Base DEX 现货成交量的 52%，高于 Uniswap 的 26% 和 PancakeSwap 的 12%。作者认为，如果 Aero 能延续其吸引流动性与交易量的记录，代币化股票扩张会成为 $AERO 的关键催化因素。
作者的逻辑是，随着 Base 上代币化股票上线，Coinbase 需要尽快在链上建立足够深的股票流动性，以保证交易池拥有支持顺畅交易体验所需的资金。Aero 的激励结构，在作者看来，适合把流动性导入相关池子，因为代币持有者可以将排放定向配置到这些交易对，即便交易池早期尚未产生可观费用，也能先行吸引流动性提供者。
文章把 cbBTC 的案例作为参照。作者称，Aero 与 Coinbase 曾合作为 Base 上的 cbBTC 提供深度流动性，这类努力已经体现在数据上：2026 年 7 月，Aerodrome 在 BTC-USD 的 DEX 成交量中占到 54%，超过其他所有 EVM DEX 的总和，而其余 DEX 合计为 46%。
Aerodrome与Velodrome合并、Aero排放的推演
在代币模型部分，文章对 Aerodrome 与 Velodrome 的合并时间进行了更新。作者称，合并已从原先预计的 2026 年 7 月推迟到 2026 年 9 月，并猜测 Aero 的合并可能会在 2026 年 9 月 16 日或更早完成，原因是 Aero 从第一天起就会运行在 Arc Mainnet 上，而公开审计竞赛预计于 2026 年 9 月 11 日结束。
作者同时调整了对年度排放的参数设定。与此前把年排放固定为 13% 不同，新模型将初始年排放提高到 17%，并设定之后每年下降 2 个百分点，直到 11%。作者称，这样的更新更保守，因为全局奖励上限预计会将通胀限制在 20% 以内，而 Aero 团队自身的估计区间为 8% 至 12%。
对于合并前的周纪元模型，文章给出以下假设：
- Aerodrome：每周排放固定为 0.25%，Lock % 为 50.0%。
- Velodrome：每周排放固定为 0.32%，出于保守考虑，Lock % 每周下降 0.2 个百分点，从 Epoch 221 的 50.1% 起算。
对于向 Aero 的过渡，作者写道，Aero 总供应量等于 Aerodrome 总供应量除以 0.945；Aerodrome 持有者按 1:1 转换；Velodrome 持有者按总供应量的大约 5.5% 转换。
在合并之后，文章认为，Aero 的供应与价格预测仍主要取决于 Lock % 与排放比例。作者在模型中继续采用偏保守设定，即 Lock % 每年下降 2 个百分点。不过作者也明确表示，考虑到团队的措施和持续锁仓激励，如果 Lock % 后续明显下滑，他反而会感到意外；更有可能出现的情况，是随着更多参与者倾向于赚取费用而不是快速抛售，Lock % 随时间逐年提高。
文章还提到，近期协议更新聚焦于更高效的排放机制以及 buy-and-burn，即买入销毁，这意味着总供应量增速可能低于模型所隐含的水平，尤其是在团队给出的 8% 至 12% 通胀估计准确的情况下。
作者延续自己此前观点，称 Aero 的排放属于「生产性」排放，因为奖励对象是 DEX 上最关键的参与者——流动性提供者。但他也表示，投资者仍应持续监测代币通胀，以评估其长期价格影响。
收入、估值与作者的看涨情形
估值部分，作者称这是一套针对 Aero 的看涨情形，前提是假设 EVM 继续占据主导地位，并且未来几年代币化资产加速扩张。文章同时提示，如需更保守视角，可以参考作者此前的文章《$AERO：为何市场定价错了》。
文中的 5 年预测模型分为三部分：第一，基于增长率假设，并按交易对类别拆分，对 DEX 成交量进行预测；第二，基于 Aero 在 EVM DEX 成交量中的预计占比，并将收入设定为成交量的一定比例，从而估算 Aero 收入；第三，再结合收入倍数和前文的代币数量预测，进行估值分析。
文章指出，在 DEX 成交量分析中，最核心的驱动变量是代币化资产的成交量增长。出于保守考虑，这部分只纳入了前文对代币化股票的预测，没有把其他现实世界资产纳入其中。作者补充称，现实中还可能出现额外的链上交易量，例如来自代币化大宗商品等其他现实资产。
整体上，模型假设到 2030 年 DEX 交易量约为 2025 年的 17 倍。作者认为，考虑到监管会更加清晰，且金融机构对链上产品的兴趣持续上升，当前仍处在代币化超级周期早期，76% 的 CAGR 是可以实现的。
文章还写道，EVM DEX 目前市场份额约为 60%，并在这一假设基础上推导隐含代币价格。以 2026 年 7 月年化收入 5450 万美元、对应 4.23 亿美元市值计算，隐含收入倍数约为 8 倍。作者认为，随着行业成熟，收入倍数可能下降，而这一趋势也体现在模型里。
对于模型本身，作者也给出提醒，称长期模型唯一 100% 确定会出错的，就是模型本身。文中表示，财务预测不能真正预测未来，但可以帮助投资者理解，在特定假设成立时，资产大致会朝什么方向演化。
另一个提醒是，该模型没有计入持币期间可能产生的任何收益。文章称，即便在 11% 至 17% 的年通胀率下，现在买入并持有到 2030 年的 $AERO 持有者，在该情形成立时，仍可能获得超过 4000% 的回报，折合年化约 153%；如果持有者在此期间选择锁仓，回报可能更高。
文末观点与免责声明
文章最后援引 Robinhood CEO Vlad Tenev 的说法称，「我们正处于全球代币化超级周期的早期」。作者据此认为，Coinbase 作为一家高度聚焦加密业务的美国公司，如今才在 Base 上提供代币化股票，说明金融体系向链上迁移的过程仍在早期阶段。
作者认为，Aerodrome 正在向更广泛的 EVM 生态扩张，而市场此时恰好需要更深的链上流动性与激励机制来承接代币化股票等资产。按文中表述，代币化股票将为 DEX 成交量带来重大增长机会，并可能对应每年数十亿美元的费用收入。基于这些假设，作者认为 Aero 可能是当前加密市场中最被低估的机会之一。
文末同时注明，以上观点仅代表作者本人，不构成投资建议，读者仍需自行研究。
