9 月 15 日，CoinEx 宣布关门。
这家交易所由比特币矿池 ViaBTC 创始人杨海坡于 2017 年 12 月创办。CoinEx 披露，平台累计用户超过 1000 万，覆盖 200 多个国家和地区，支持 1000 多种加密资产。公告发布时，平台未出现黑客攻击、挤兑或资金缺口。官方称储备率超过 100%，提现开放至 12 月 22 日，这一天也正好是平台上线九周年。
在此之前，AscendEX、BitMEX、BitMart 的退场已被多次讨论。此后，BitMart 已于 8 月 26 日停止交易，BitMEX 也将在 9 月 23 日关站。算上 CoinEx，今年已有四家老牌交易所退出市场。
几家平台离场的原因并不相同，但这一轮退场已经不只是“暴雷”叙事。随着交易量和流动性继续向头部平台集中，合规与运营成本持续抬升，中型交易所过去依赖的经营模型，越来越难覆盖新的门槛。
账上有钱，也关了
CoinEx 在公告中将原因归结为三点：市场长期低迷、行业交易量和流动性收缩、合规成本超出合理范围。杨海坡在公开信中写道，为了有限的收入承担无限的风险，已经不再理性。
先看交易量。研究机构 CoinGecko 在二季度报告中称，前十大现货交易所交易量从一季度的 2.70 万亿美元降至 1.95 万亿美元，降幅为 27.9%；前十大永续合约交易所仍处理了 12.7 万亿美元，仅减少 10.0%。交易量并未消失，而是在向头部集中。
到 2026 年 8 月，仅币安一家在 CoinMarketCap 追踪样本中的成交份额就已超过 40%。同期，CoinEx 的 24 小时现货成交量仅约数千万美元。
散户端的活跃度也在下降。比特币现货日均成交额 7 月约为 22 亿美元，8 月降至约 18 亿，接近三年来低点。比特币现价在 7.7 万美元上下，去年 10 月高点接近 13 万美元。
早期那套生意，越来越难做
这四家交易所的成立时间分别是：BitMEX 于 2014 年成立，AscendEX 和 CoinEx 成立于 2017 年，BitMart 成立于 2018 年。它们都诞生在行业早期到快速扩张阶段，依靠牛市周期和流量红利成长。那个阶段，只要搭建撮合系统、上线足够多的代币，就能获得手续费和上币费，门槛并不高。
现在市场需要的已经是另一套能力，至少包括三项。
- 第一是资金体量。DeFiLlama 数据显示，币安储备资产约占中心化交易所总规模的 58.4%。
- 第二是牌照。AscendEX 关门时，被点名的原因之一就是没有欧盟 MiCA 牌照。根据 casptracker.eu 7 月快照，在全球成交量前 100 的交易所中，只有 16 家拿到了 MiCA 牌照。
- 第三是新业务渠道。TokenInsight 报告显示，传统金融资产的永续合约月成交量从 1 月的 520 亿美元增至 6 月的 2680 亿美元，其中币安在二季度占比约 60%。
加密研究员 Haotian 的判断是，没资格参与美股和代币化股票竞争的交易所，基本很难活下来。
报道将这三项条件比作“青铜时代”的铜和锡：产地和贸易路线掌握在少数人手里，其他平台只能依附，或者被吞并。中型平台未必做错了什么，只是旧有打法已经不够用。
无限风险是怎样积累起来的
合规成本不只是申请牌照的费用，也包括过去每一笔资金往来留下的问题。
CoinEx 的历史中就有多起事件。2023 年 2 月，纽约州总检察长起诉 CoinEx 未注册经营，CoinEx 同意支付约 180 万美元并退出美国市场。同年 9 月，CoinEx 热钱包被盗约 7000 万美元。
今年 6 月，《华尔街日报》报道称，Bybit 被盗资金的一部分流向进入了伊朗央行控制的钱包，随后再流入 CoinEx。TRM Labs 数据显示，自 2018 年以来，CoinEx 与伊朗最大交易所 Nobitex 的资金往来超过 27 亿美元。CoinEx 当天发布声明，否认与伊朗政府相关实体存在商业合作。目前也没有证据显示，这件事直接导致了平台关停。
BitMEX 方面也有旧案推进。9 月 12 日，已破产借贷平台 Celsius 的诉讼管理人起诉 BitMEX 的 5 家关联公司，要求追回 2020 年 3 月“黑色星期四”期间被清算的约 6360 枚比特币。按 9 月 18 日价格计算，对应金额约为 4.91 亿美元。这一说法目前仍属原告指控，法院尚未认定。
平台可以关闭，但法律主体仍然存在，相关事项也仍需继续处理。
整合已经开始，传统金融集团在出手
整合大致有两条路径。一条是直接关门。杨海坡曾考虑出售 CoinEx，最终放弃。他给出的理由是，用户把钱存进平台，依赖的是对平台和他本人的信任，这份信任不应连同外壳一起转手。
另一条路径是被收购。韩国未来资产集团收购了 Korbit 97.15% 的股份，交易金额约 1.02 亿美元；日本 SBI 先后拿下新加坡 Coinhako 的控股权，并推进对日本交易所 Bitbank 的收购；LMAX Group 则在与摩根士丹利评估出售、SPAC 合并或上市方案。
这些买家多数是传统金融集团，收购标的则多为在本地拥有监管身份的区域性平台。
退场速度仍快于进场
这一轮整合还远未结束。数据平台 RootData 统计的 2026 年加密死亡项目名单显示，截至 8 月 24 日已有 290 个项目进入名单。同一份统计中，今年每月新增项目在 70 到 100 个之间，而每月停止更新的项目都在 200 个以上。
也就是说，退出市场的速度仍快于新项目进入的速度。
接下来，中型平台会被并入更大的体系，还是像 CoinEx 一样直接关门，外部暂时很难判断。对仍在运营的平台而言，这个分化过程还在继续。
