数字资产研究机构CoinShares发布2026年第一季度比特币挖矿产业报告，数据指向一个残酷现实：上市矿企生产单枚比特币的加权平均现金成本已攀升至79,995美元。成本逼近8万美元，而同期比特币价格从2025年第四季度12.4万美元高点回落至8.6万美元，挖矿利润空间被极限挤压。
算力价格跌至29美元，老旧矿机大面积亏损
衡量挖矿收益的“算力价格”在2025年第四季度跌至36–38美元/PH/s/天，2026年第一季度进一步下探至29美元。CoinShares指出，全球约15%至20%的旧型矿机——效能低于S19 XP且电费高于0.06美元/度——已处于亏损运营状态。这是自2024年4月区块奖励减半以来矿企经历的最艰难运营周期。
矿��投降信号：连续三次难度下调，抛售1.5万枚BTC
比特币网络出现了自2022年7月以来首次连续三次挖矿难度下调，被报告视为矿工投降的明确信号。为维持现金流，上市矿企被迫大幅减持持仓。CoinShares数据显示，矿企总持仓已从高点锐减超过15,000枚比特币。具体操作上：Core Scientific在2026年1月抛售约1,900枚BTC（价值约1.75亿美元），并计划在一季度清空全部持仓；Bitdeer（比特小鹿）2月将其国库比特币储备降至零；Riot则在2025年12月售出了1,818枚BTC。
巨额债务押注AI转型：已披露合约超700亿美元
在挖矿主业承压的同时，纯比特币矿企与积极转型AI/HPC数据中心的公司之间出现了路线分化。报告显示，上市矿企累计宣布的AI/HPC合约已超过700亿美元。TeraWulf、Core Scientific、Cipher Mining以及Hut 8正从传统矿商转向AI算力运营商。
转型需要巨额资本。IREN发行了37亿美元可转换票据，TeraWulf总债务高达57亿美元，Cipher Mining也发行了17亿美元优先担保票据。CoinShares指出，这种资本结构根本性转变使得这些企业的财务数据与纯矿企已难以直接比较。市场将持续淘汰低效率老旧产能，加速行业��牌。