资产管理巨头Fidelity旗下的数字资产部门Fidelity Digital Assets于周一发布了其2026年第二季度信号报告。报告显示，衡量比特币持有者未实现盈亏状况的关键指标——净未实现利润/亏损（NUPL）仅为0.21，意味着投资者仅处于微利状态，市场情绪偏向谨慎。
三大资产年初至今跌幅显著
报告指出，受多重宏观风险冲击，加密市场年初至今表现疲软。比特币年初至今下跌25%，以太坊下跌31%，Solana则下跌38%。其中，1月30日和2月4日分别爆发了25.6亿美元和21.3亿美元的大规模强制平仓，进一步加剧了下行压力。报告分析认为，宏观层面的逆风包括：特朗普钦定“Coin War”支持者出任美联储主席引发的政策不确定性，以及市场对2026年降息预期的消减。
比特币NUPL处于“希望-恐惧”区间
比特币NUPL值0.21，被Fidelity研究员定义为“希望-恐惧”区间。尽管投资者仍持有少量盈利，但历史数据表明，类似NUPL水平往往预示着未来一年63%的中位回报率。不过，报告强调这并不确认底部已经形成。与此同时，以太坊NUPL在第一季度暴跌171%，从0.17降至-0.12，价格同步下跌29%；Solana的NUPL更是下跌148%至-0.67，价格下跌33%。两者在2月初触及局部低点后开始出现企稳迹象。
链上活动分化：稳定币转账创新高，矿工承压
在价格疲软的背景下，以太坊链上稳定币转账价值却创下历史新高，过去12个月累计超过18万亿美元，日均转账价值从592亿美元升至734亿美元。Fidelity认为这反映了稳定币在支付和结算领域的实际应用增长，独立于投机行为。Solana的月活跃地址和新增地址在Q1分别增长50%和35%，达到2021年以来最高水平。然而，比特币算力从突破1 Zettahash/s的高点回落，部分受到美国寒潮导致矿工限制用电的影响。Fidelity分析师驳斥了“矿工转向AI负载”的说法，强调比特币ASIC硬件具有专用性，更可能被转售而非改造。
比特币主导地位上升，市场处于“修复阶段”
报告还指出，比特币市场主导地位在Q1持续上升，表明资金仍集中在比特币，未大规模轮动至山寨币。Fidelity将当前市场描述为“修复阶段”，而非牛尾盈利期。持续复苏需要地缘政治紧张局势缓和、监管明确以及美联储政策路径的清晰化。