Figure Technology Solutions交出了一份少见的链上金融盈利答卷。
8月13日，这家纳斯达克上市公司发布2026年二季度财报。财报显示，公司GAAP净收入为2.26亿美元，同比增长113%；净利润为8740万美元，同比增长192%，净利润率38.8%；调整后EBITDA为1.19亿美元，同比增长126%，利润率54.6%。消费者贷款市场成交额达到43亿美元，同比增长132%，已连续三个季度保持三位数增长。
每股收益为0.35美元，高于华尔街预期的0.19至0.23美元。公司给出的三季度指引为成交额48亿至52亿美元。
核心业务是将HELOC搬到链上
Figure的业务，文章将其概括为把美国人的房子变成链上可交易的贷款资产。
其主要产品围绕HELOC，也就是房屋净值信用额度展开。按文中举例，如果一套房产价值100万，还欠银行60万，那么中间40万的净值可以用于抵押借款。原有流程通常较长，从申请到放款往往需要一个月以上，中间涉及银行、评估师、产权公司、证券化机构等多个环节。
Figure的做法，是把贷款发放、所有权记录、转让、证券化和二级交易等整个生命周期放到自建的Provenance区块链上完成。文中提到，这条链是2018年为金融服务场景搭建的Layer 1，采用PoS共识机制。
对借款人来说，区块链并不直接体现在前端体验里。文章称，用户接触到的是一个比银行更快、成本更低的HELOC产品，最快5天即可放款，利率也具有竞争力，区块链承担的是后端基础设施角色。
创始团队押注区块链替代传统金融管道
Figure创始人Mike Cagney也是SoFi联合创始人。按照文章说法，他在2018年创办Figure时的判断是，区块链的价值不在于发币或搭建DeFi协议，而在于替换传统金融中成本较高的清算、托管和结算管道。他估算，链上处理可为贷款发放和证券化节省85个基点的成本。
2025年9月，Figure以53亿美元估值在纳斯达克IPO，募资7.88亿美元。文章指出，公司当时选择上市而不是发币。
Figure Connect贡献65%成交额
二季度43亿美元成交额中，有28亿美元来自Figure Connect，占比65%，高于上一季度的56%。管理层已将其中期目标上调至70%。
Figure Connect在文中被描述为一个连接贷款发起方与资金方的链上交易市场。贷款机构在该平台上发放贷款，机构投资者则在平台上购买贷款。由于相关贷款以代币化形式存在于Provenance链上，交易可以进行双边结算，无需依赖传统清算所和多日结算周期。
文章将这一模式的优势归结为网络效应。二季度，Figure新增102家贷款发起合作方，合作方总数增至489家。CEO Michael Tannenbaum在财报电话会上表示，最大的合作方已经开始直接接入Figure Connect。虽然这使抽佣率低于原定3.5%至4%的目标区间，落在3.6%的低端，但也带来了更大的成交量和更强的平台粘性。
平台上还有另一个增长引擎，即Democratized Prime。再加上Figure自行发行的YLDS，文中称其为美国SEC批准的第一个收益型稳定币，Figure正围绕贷款发放、交易和收益分配搭建完整的链上金融闭环。
收入结构与利润质量
对于38.8%的净利润率，文章也拆解了收入来源。Figure的收入主要来自三部分：贷款发放手续费、贷款在Figure Connect上转售时的价差和服务费，以及持有贷款资产期间的利息收入。
调整后净收入为2.18亿美元，剔除了证券公允价值变动和YLDS资金成本等项目，与GAAP口径下的2.26亿美元差距不大。文章据此认为，公司利润质量尚可。
下半年还要推进Kiavi收购
文中同时提到几项需要持续观察的数据和安排。其一，贷款业务本身伴随信用周期风险。经济较好时，贷款更容易出售、利润更高；经济走弱时，违约率上升会对利润形成压力。按照原文表述，目前美国房价仍处高位，利率环境偏紧，但HELOC需求依然旺盛，部分房主会用房屋净值贷款进行装修或偿还高息信用卡债务。
其二，Figure手中持有14.4亿美元现金，较2025年底增长20%。公司在6月宣布将以7.17亿美元收购由AI驱动的房地产投资贷款平台Kiavi，预计在下半年完成。根据文章披露，这笔收购预计将为Figure Connect每年新增约70亿美元贷款资产供给。
不依赖代币经济的链上金融样本
文章认为，Figure这份财报之所以受到关注，在于它回应了一个加密行业长期面对的问题：区块链技术能否在不依赖代币经济学的情况下创造真实利润。
按原文描述，Figure没有试图重新定义货币体系，也没有重构全球金融体系，而是切入一个具体且规模庞大的市场，即美国消费信贷的发放与流转，并把区块链作为后端管道，以压缩中间环节的摩擦成本。借款人不需要钱包，不需要理解Provenance链，也不需要持有任何代币，他们感知到的是贷款申请批得更快。
文章最后提到，489家合作方、43亿美元季度成交额和8700万美元净利润背后，是一条用户几乎感知不到的“隐形的链”。