高盛称 AI 资本开支未见拐点，市场转向审视变现效率

BlockBeats 消息，9 月 26 日，高盛在最新测算中表示，AI 资本开支距离突然收缩的节点仍有一段距离，但市场接下来的关注重点会更明显地转向回报端，即每一美元投入最终能转化出多少云收入和利润。

高盛指出，在高油价和高收益率压力下，美股整体仍保持韧性，AI 题材继续支撑科技板块表现。围绕 AI 投入与回报的讨论，也因此被进一步推到台前。

高盛测算：覆盖当前投入需约 3000 亿美元年化 AI 收入

按照高盛的最新测算，美国头部 AI 云厂商未来几年需要实现约 3000 亿美元的年化 AI 收入，才能覆盖当前的大规模投入。

若进一步假设云厂商希望取得可观回报，同时应用层仍维持较高利润率，那么终端用户每年对 AI 应用的支出需要接近 1 万亿美元。

2026 年和 2027 年资本开支预期继续上行

高盛分析师 Ryan Hammond 预计，超大规模云厂商 2026 年资本开支将达到约 8000 亿美元。市场对 2027 年的普遍预期则约为 1.1 万亿美元。

高盛的基准判断是，2027 年实际投入仍可能高于这一一致预期，只是增速以及超预期的幅度会逐步放缓。

市场将更密切追踪投入后的收入和利润转化

对于目前已经依赖数据中心、GPU、存储和网络设备支撑的 AI 交易，高盛认为，资本开支尚未接近突然收缩的时点。接下来，市场会更密切地观察投入效率，重点看每一美元资本开支能对应带来多少云收入与利润。

这份报告并未将 AI 叙事直接转向悲观。高盛提到，二季度超大规模云业务收入，相较 AI 兴起前的趋势，已经额外年化约 700 亿美元；已公布的收入积压订单超过 1.5 万亿美元。

高盛还表示，企业 AI 采购仍处于早期阶段。近期企业支出加速，可能让 AI 对公司利润的影响在未来数个季度变得更清晰。