9月1日，高盛发布戴尔F2Q27业绩快评报告，每股收益7.04美元，高出高盛预期42%、高出市场共识43%、高出公司指引上限44%。总营收469.71亿美元，同比增长58%。AI服务器订单飙升至609亿美元，较上季增长154%，积压订单达950亿美元。戴尔将全年营收指引从1650-1690亿美元上修至1920亿美元，非GAAP每股收益指引从17.90美元上修至25.50美元。
AI服务器订单暴增至609亿美元
报告显示，戴尔AI服务器订单在F2Q27达到609亿美元，上季度为240亿美元，环比增长154%。积压订单950亿美元，订单出货比远超1倍。全年AI服务器收入指引从600亿美元上调至740亿美元。ISG板块整体收入317.82亿美元，同比增长89%，其中AI优化服务器收入164亿美元，传统服务器和网络收入105.31亿美元，存储收入48.5亿美元，均超出高盛预期。这一订单规模反映了超大规模厂商和新兴AI数据中心对GPU服务器的持续强劲需求。戴尔作为头部服务器供应商，直接受益于AI基础设施投资浪潮。传统服务器和网络收入同样超预期，表明企业级IT支出同步回暖。
利润率扩张超预期
ISG利润率达到15.0%，远超高盛预期的11.7%，环比也明显改善。高盛认为，AI服务器规模化效应和产品结构优化共同推动了利润率扩张。AI服务器收入占比提升，高利润率的存储和网络业务同步增长，共同拉高了整体利润率水平。CSG利润率7.6%，同样高于高盛预期的6.0%。商用PC收入131.92亿美元，消费PC收入18.42亿美元，需求保持稳定。成本控制和定价能力支撑了利润率表现。整体营业利润率12.6%，较上季度提升约300个基点。营业利润59.29亿美元，高出高盛预期37%。
全年指引大幅上修至1920亿美元
戴尔将F2027全年营收指引上修至1920亿美元，此前为1650-1690亿美元，上修幅度约250亿美元，其中AI服务器收入贡献了约140亿美元的增量。全年非GAAP每股收益指引上修至25.50美元，此前为17.65-18.15美元，上修约7.60美元。F3Q27指引同样强劲：营收指引490亿美元，市场共识413.69亿美元，高出18%；非GAAP每股收益指引6.50美元，市场共识4.47美元，高出45%；GAAP每股收益指引6.10美元，市场共识4.22美元，高出44%。
电话会关注三大方向
高盛在电话会上将重点关注三个问题：AI服务器订单的可持续性，市场关注609亿美元是否代表需求峰值，还是仍有上行空间；利润率超预期的驱动因素，市场希望厘清这来自规模化效应、产品组合改善还是定价能力提升；传统服务器和企业存储下半年的需求前景，企业IT支出能否在下半年持续回暖，将决定戴尔非AI业务的增长弹性。
估值与风险
高盛维持买入评级，12个月目标价510美元，基于22倍远期每股收益。当前股价456美元，隐含约12%上行空间。下行风险包括PC市场需求疲软、企业IT支出低于预期、宏观经济走弱压制消费需求、竞争对手折扣带来的定价压力、以及AI服务器需求的结构性回落。高盛认为AI服务器订单的强劲表现为戴尔提供了清晰的上行路径，但市场对AI投资回报的审视正在趋严，这一因素可能影响戴尔估值倍数的进一步扩张。
本文系潮向研究对第三方券商研究报告（高盛，2026年9月1日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。
