高盛在 9 月 7 日发布的 GOAL 月度资产配置报告中表示，美国 8 月非农就业新增 16.2 万人，失业率维持在 4.1%，就业数据强于预期，带动市场对 9 月加息的预期升温。报告同时提到，尽管白宫公开表达了希望降息的立场，市场定价的 9 月加息概率仍已从 30%升至略高于 50%。
报告称，夏季以来的顺周期轮动还在延续，但节奏已经放缓。过去三个月里，大宗商品是表现最强的资产类别，欧洲天然气和成品油涨幅居前，背后因素是霍尔木兹海峡局势紧张。谷物价格也明显上涨，农业大宗商品整体表现偏强。
高盛指出，如果“超级厄尔尼诺”持续，特定农产品市场的供给风险可能加大，尤其是糖，这可能推高食品价格通胀。对于欧洲天然气，若冬季气温温和，则有助于缓解储气压力。
非农数据超预期后，市场转向通胀与央行决议
高盛表示，8 月非农就业数据不只高于预期，前几个月数据也获得上修，失业率则稳定在 4.1%。在这份就业报告发布后，本周市场关注点将转向美国 PPI、CPI，以及欧洲央行等央行的政策决定。
高盛经济学家预计，8 月核心 CPI 和 PCE 环比涨幅都在 0.2%左右。报告同时强调，加息不会发生，但政策路径的不确定性明显上升。
黄金在收益率上行中走强，被视为异常信号
在高盛看来，本轮跨资产表现中最反常的信号来自黄金。通常情况下，黄金与美债实际收益率呈负相关，但这一次，在美国 10 年期实际收益率持续走高的情况下，金价仍然上涨。
高盛认为，美国财政部在外汇市场（日元）和长端美债市场的干预行动，提升了市场对黄金、瑞郎和比特币等避险资产的需求。基于这一判断，高盛将黄金配置从中性上调至超配，并给出 12 个月目标价 5275 美元/盎司，隐含约 19%的上行空间。
股市内部轮动延续，科技股拥挤交易降温
报告称，夏季股市轮动最突出的特征，是动量因子出现大幅回撤。此前拥挤的科技股多头仓位被大量平仓，资金转向能源、金融和医疗保健等板块。标普 500 仍处于区间震荡，但指数内部的主导力量已经出现明显变化。
高盛全球股票策略师 Peter Oppenheimer 表示，盈利增长正在从 AI 基础设施扩散到更广泛的行业。二季度财报季中，标普 500 成分股的中位数公司每股收益增长 14%；即便剔除 AI 基础设施，其他股票的盈利增速也创下本轮周期新高。报告认为，股市宽度改善，是继续维持顺周期配置的重要依据。
在地区配置上，高盛维持对美股、亚太除日本和日本股市的超配建议，同时低配欧洲。报告给出的 12 个月目标价显示，亚太除日本指数目标为 1120 点，隐含约 26%的总回报空间；日本 Topix 指数目标为 4600 点，隐含约 12%的上行空间。
全球主权债券承压，收益率上行主要由实际收益率推动
高盛称，全球主权债券在夏季遭遇抛售，长端收益率已接近全球金融危机后的高点。报告认为，这一轮收益率上升主要由实际收益率和期限溢价驱动，而不是通胀预期。
其中，美国 10 年期国债收益率已从 6 月底的 4.3%升至 4.8%左右。高盛预计，未来 12 个月美国 10 年期国债收益率将回落至 4.26%，对应约 6%的总回报。
信用债方面，高盛对美国投资级债和高收益债都给出超配建议。报告指出，在收益率上升的同时，信贷利差仍在收窄，反映企业基本面稳健。高盛预计，美国投资级债券未来 12 个月总回报约为 9.5%，高收益债约为 7.6%。
高盛维持顺周期配置框架
从资产配置看，高盛在当前宏观环境下继续维持顺周期框架。
- 权益资产：超配美股、亚太除日本和日本股市，低配欧洲。
- 债券：超配美国和德国国债，低配日本国债。
- 信用债：超配美国投资级债和高收益债。
- 大宗商品：黄金超配，原油和铜维持中性。
- 货币：美元在加息预期支撑下仍偏强，欧元面临下行压力。
报告认为，名义增长依然强劲，对风险资产形成支撑；与此同时，收益率和能源价格上行正在抬升跨资产波动。黄金在收益率走高时仍然上涨，被高盛视为市场叙事变化的重要信号。
本文内容系对高盛 2026 年 9 月 7 日研究报告的整理与解读。文中评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为高盛分析师观点，仅代表其所属机构立场，不构成投资建议。