高盛集团合伙人 Mark Wilson 表示，全球股市在年底前正迎来更清晰的上行机会。按照他的判断，市场已经较充分地计入了滞胀风险，随着更温和的“金发姑娘”经济情境逐步显现，投资者无需等到美国中期选举结束后，才重新配置风险资产。
近期市场走势也被高盛视为这一判断的佐证。报告提到，AI 带来的 FOMO 情绪已经回到市场。在 Meta 发布 Muse 产品后，市场对 AI 大规模走向消费端的时间表预期明显提前，带动纳斯达克指数等 AI 主题资产在经历三个月盘整、以及二季度历史性上涨后的仓位削减后，于本周一出现强势向上突破。
收益率上行未压垮股市
与此同时，美国债券收益率再度走高。高盛指出，这一轮收益率抬升，与此前由政府支出和 AI 资本开支引发的资金竞争，或由能源价格推升通胀预期的情况并不相同。本轮变化更多受到强于预期的采购经理人指数（PMI）等数据支撑，反映的是美国名义经济增长依然强劲。
高盛也提到，尽管收益率大幅波动，股市仍然维持涨势。市场当前较普遍的担忧在于，美国 10 年期国债收益率已连续 7 个月上升，创下 50 年来最长连涨纪录，这种走势最终可能拖累股市表现。同时，部分投资者倾向于等海湾局势降温、以及中期选举平稳度过之后，再增加风险敞口。
不过，高盛认为，这种市场共识正在被打破。该机构指出，通胀、经济增长和企业盈利这三项基本面都出现了实质性改善，这为年底前的股市反弹提供了基础。
通胀回落与 AI 的通缩效应
在通胀方面，高盛称，过去一段时间伊朗冲突推高能源价格，掩盖了核心通胀回落的趋势。
但该机构判断，当前关税传导效应正在减弱，而加息及其带来的金融条件收紧已经产生效果。如果霍尔木兹海峡的物流流向恢复正常，能源价格将面临明显下行风险。高盛还提到，伊朗最大的谈判筹码窗口预计将在 11 月 2 日左右结束，新的通缩型能源叙事可能随时出现。
更重要的是，Meta 的 Muse 产品被高盛视为消费品和服务领域通缩的“第一枪”。高盛围绕“商业代理式 AI 时代”的研究显示，技术进步正在实质性压低消费端成本，而这一因素可能成为比能源价格回落更重要的通缩驱动力。
增长预期降温，央行鹰派空间受限
高盛表示，过去 6 个月里，尽管地缘政治和能源价格存在不确定性，美国经济活动仍表现出超预期的韧性。但高盛经济学家 Jan Hatzius 的研究显示，这种上行风险正在减弱，经济增长的二阶导数将开始放缓。
报告提到，随着减税等财政红利逐步消退，汽油价格上涨和按揭贷款利率上升，将对部分经济领域和消费者形成冲击。与此同时，AI 领域的资本开支周期虽然还会延续，但增速也会放慢。
在这一基础上，高盛认为，若通胀继续回落，各国央行未来的加息幅度很可能低于当前市场定价。Mark Wilson 也明确表示，现在已经不是担心收益率上升的时候，这种担忧若放在 7 个月前还算合理。
高盛：企业核心盈利仍将提供支撑
围绕企业盈利能否持续、以及市场是否出现“盈利泡沫”的争论，高盛美国策略团队负责人 Ben Snider 表示，当前部分企业的确存在“超额盈利”现象，但整体并未形成盈利泡沫。
高盛提醒投资者关注三点。第一，不应为创纪录的“其他收入”支付高溢价；第二，存储芯片和部分半导体股票目前确实处于超额盈利状态；第三，至少到 2027 年底之前，企业核心盈利即使增速放缓，也很可能继续保持尤为强劲的水平，从而为股市估值提供基本面支撑。
“滞胀”叙事降温，“金发姑娘”情境升温
高盛称，市场此前一直试图为增长和盈利显著放缓、以及更高利率同时定价，但宏观数据并不支持这一完整的“滞胀”叙事。相反，增长放缓、通胀威胁下降、央行立场转软，以及经历一年的估值下调后，当前市场正在形成一组更有利的组合。
该机构认为，当前局面与上世纪 90 年代中后期重大技术变革时期的市场多空博弈颇为相似。如果最终出现的是“金发姑娘”情境，也就是经济增长不过热、不引发通胀，同时也不过冷、不至于走向衰退，那么历史上中期选举后年底股市反弹的规律仍可能适用。
Mark Wilson 最后表示，投资者不应等到中期选举结束后才行动。随着能源价格威胁减弱，欧洲和英国股市也已具备参与这一轮上涨的条件。