高盛在 8 月 31 日发布的月末市场情报报告中表示，8 月市场表面波动有限，但企业盈利正在追赶估值。报告显示，标普 500 8 月上涨约 2.5%，涨幅全部来自月初前两个交易日，此后三周基本横盘；10 年期美债收益率月底仅比月初高 5 个基点，油价几乎未变。与之相比，黄金上涨 9%，白银上涨 22%，比特币上涨 25%。
高盛认为，二季度财报季的广度和深度都超出市场预期。标普 500 中位数公司每股收益增长 14%，当前远期市盈率仍为 20 倍。年初至今，标普 500 上涨 12%，但估值并未扩张，股价涨幅主要被盈利增长消化。更关键的是，剔除 AI 基础设施公司后，其余股票的盈利增速也创下本轮周期新高，显示盈利复苏正从 AI 基础设施向更广泛行业扩散。
Warsh 鹰派表态推高加息概率
高盛将 8 月概括为「什么都没有发生，但什么都发生了一点」的一个月。美联储 7 月按兵不动，但 Warsh 在 Jackson Hole 的鹰派首秀将 9 月加息概率推至 50% 以上。Warsh 表示，通胀数据「令人担忧」，并称「必须确信潜在通胀正在向目标迈进，明确且足够迅速，否则我们还有工作要做」。他还重申，2% 的 PCE 通胀目标是「坚定的、固定的目标」，并淡化了近期工资增长放缓的信号，称工资长期以来都不是潜在通胀趋势的有效指标。
高盛经济学家预计，8 月核心 CPI 和核心 PCE 环比涨幅都在 0.2% 左右，因此加息不会发生。但报告也指出，政策路径的不确定性已明显上升。Warsh 的鹰派定调意味着，一旦反通胀进程受阻，加息可能重新被提上日程。高盛称，美联储透明度下降可能放大市场波动，市场对经济数据的敏感度已经显著提高。
回购压长端收益率，能源风险仍未消退
财政部在 8 月宣布增加每月国债回购规模，以压低长端收益率。高盛策略师 Will Marshall 认为，回购对市场技术面有边际改善，但不太可能推动收益率大幅下行。
能源方面，霍尔木兹海峡已经关闭 6 个月。高盛大宗商品团队指出，这一全球最重要能源贸易通道之一关闭后，生产商和航运商已逐步适应，更多原油得以流出中东。报告判断，油价可能已经见顶，但欧洲天然气价格仍面临显著上行风险。高盛分析师 Sam Dart 维持今冬欧洲天然气基准价格 50 美元/兆瓦时的预测，同时指出，如果霍尔木兹海峡通往亚洲的航运仍未恢复，上行风险将显著增加。
盈利成为股价支撑，AI 外溢效应扩大
高盛认为，当前市场最核心的变化来自盈利端。标普 500 年初至今上涨 12%，远期市盈率维持在 20 倍，意味着盈利增长而非估值提升支撑了股价。二季度财报季中，标普 500 中位数公司每股收益增长 14%，明显高于历史均值。
高盛分析师 Ben Snider 表示，AI 基础设施股票贡献了相当一部分盈利增长，但其他板块的盈利也在加速。剔除 AI 基础设施后，其余股票的盈利增速同样创下本轮周期新高，说明盈利复苏正在扩散。
英伟达 8 月发布强劲财报，并为 2027 年设定了同比增长 70% 的路径，剩下的主要约束因素是供应链能力。高盛分析师 Jim Schneider 认为，英伟达的优势在于订单可见度和毛利率透明度。高盛公用事业分析师 Carly Davenport 则指出，电力需求增长和建设成本上升正推动电力行业资本支出增加，太阳能和风能仍具吸引力。
AI 应用层面的商业化也在推进。高盛互联网分析师 Eric Sheridan 表示，市场更偏好能够快速展示 AI 变现能力的公司，而不是需要漫长回报周期的标的。电商平台受益于模型精度提升和个性化改善，代理式 AI 解决方案的采用正在加快。Salesforce 与 AI 模型开发商的合作，则被高盛视为传统软件公司在 AI 时代不仅能够生存，还能实现增长的证明。高盛分析师 Gabriela Borges 认为，这一案例显示，传统软件公司可以通过合作伙伴关系和产品升级在 AI 生态中占据位置。
增长与通胀信号交错
8 月公布的经济数据呈现出更复杂的图景。高盛将三季度 GDP 追踪预测上调至 2.7%，7 月个人消费支出和核心资本品出货均好于预期。费城联储制造业指数升至 2021 年以来最高。不过，高盛经济学家也指出，企业信心更多反映前瞻预期，与当前经济活动之间存在一定脱节。
通胀方面，7 月核心 PCE 略高于预期，整体 PCE 同比为 3.7%。在通胀已连续 5 年偏高的背景下，市场开始讨论通胀预期是否会脱锚。高盛经济学家 Abhay Duggirala 在报告中认为，通胀预期最多只是温和偏高，尚未面临立即脱锚的风险。高盛预计，随着霍尔木兹海峡重开以及关税压力消退，通胀将逐步走低，但 8 月这两项因素都没有出现进展。
9 月数据与会议将提供更多线索
高盛认为，8 月的市场叙事可以概括为：盈利在追估值，但宏观方向仍不清晰。9 月 1 日将发布 ISM 制造业调查，随后还有非农、CPI 和 PCE 数据。高盛还将在 9 月 8 日举办年度 Communacopia 科技大会，并于 9 月 14 日举办全球消费与零售大会，以提供更多微观层面的方向指引。
这篇文章系潮向研究对高盛 2026 年 8 月 31 日第三方券商研究报告的整理与解读，并结合公开市场信息完成。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成任何投资建议。
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