灰度：Strategy抛售比特币加剧市场波动，后续增持能力或受限

Grayscale Research 研究主管 Zach Pandl 于 6 月 4 日就市场最新动态发表看法，指出 Strategy（前身为 MicroStrategy）在 6 月 1 日披露出售 32 枚比特币后，市场出现新一轮波动。尽管该卖出规模相对其约 84 万枚、价值约 550 亿美元的持仓几乎可以忽略不计，但作为一家以持续增持著称的公司，此次罕见减持对市场情绪形成直接冲击。

罕见减持牵动情绪，优先股机制放大压力

Pandl 进一步将焦点转向 Strategy 旗下可变利率优先股 STRC（Stretch），认为其表现更具警示意义。STRC 的设计目标价约为 100 美元，当前股息率达 11.5%。当股价跌破这一目标价位时，意味着投资者要求更高的回报溢价，公司或被迫提高股息水平以稳定工具吸引力。这会增加未来现金流压力，并可能触发更多比特币出售以筹集资金，从而对 BTC 价格形成额外压力。

杠杆模式面临约束，持仓多元化改善长期韧性

Strategy 的杠杆化比特币储备模式正在当前市况中承受考验。Pandl 指出，在现有 STRC 及 MSTR 股价水平下，公司继续大规模增持比特币的能力或将受限。不过，从长期视角出发，比特币持仓从高度依赖杠杆的数字资产储备公司向更加多元化的企业资产负债表转移，反而有助于增强市场韧性并夯实长期价值支撑。Pandl 预计比特币在未来数月有望重启升势，但短期内其表现可能逊于那些更直接受益于监管政策明朗化的加密资产板块。