近日，HYPE 价格突破 75 美元创下历史新高，令市场目光再次聚焦这只由衍生品 DEX Hyperliquid 发行的代币。早前 BitMEX 联创 Arthur Hayes 高调喊出“HYPE 至少应在本轮牛市结束前超越 SOL”，并与 Multicoin Capital 前联创 Kyle Samani 以 10 万美元对赌，赌约内容为 HYPE 在今年剩余时间跑赢市值前十的所有代币。伴随价格拉升，HYPE 现货 ETF 的强劲资金流入和机构建仓行为正在成为行情的重要注脚。
HYPE 现货 ETF 连续十四日净流入，吸收市值近 1%
目前市场上共有两只 HYPE 现货 ETF，分别为 5 月 12 日 21Shares 在纳斯达克推出的 THYP 和 5 月 15 日 Bitwise 在纽交所推出的 BHYP。截至 6 月 2 日，两只 ETF 已实现连续 14 个交易日净流入，累计净流入资金超 1.36 亿美元，已吸收 HYPE 总市值的约 0.9%。其中 Bitwise 的 BHYP 净流入量达 8296 万美元，成为全球最大的 HYPE ETF。
在所有美国加密现货 ETF 中，按累积总净流入计算，HYPE 现货 ETF 已位列第五，仅次于 BTC、ETH、XRP 和 SOL 现货 ETF，远超其他上市时间更早的产品。与此形成鲜明对比的是，主流加密资产 ETF 在 5 月遭遇严重失血：BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起连续 12 日净流出，全月流出超 24.3 亿美元，打破年初的连续 8 日净流出纪录；ETH 现货 ETF 自 5 月 11 日起已连续 16 日净流出，累计流出超 5.4 亿美元；VanEck 的 BNB ETF 甚至连续 4 日零净流入。传统资金正加速从龙头产品中撤出，重新配置至 HYPE。
若按市值比例衡量，HYPE 现货 ETF 首发两周的表现尤为惊人。BTC 现货 ETF 推出首两周净流入 14.6 亿美元，仅占当时比特币市值的 0.2%；SOL 现货 ETF 同期净流入约 3.8 亿美元，占比约 0.47%；ETH 现货 ETF 首发两周则净流出约 4 亿美元。而 HYPE 现货 ETF 在不到半个月内就吸纳了 1% 的市值，其 FOMO 程度已超越此前任何加密 ETF 产品。
双层买盘：AF 回购与 ETF 资金共同对抗解锁抛压
Hyperliquid 自 2025 年初启用的 Assistance Fund（AF）机制是 HYPE 的另一大买盘引擎。该机制最初将 97% 的协议交易费用（涵盖永续合约与现货）用于自动回购 HYPE，后上调至 99%，协议每日收入稳定在 100 万至 300 万美元之间。迄今为止，AF 已累计回购超 11 亿美元 HYPE，形成强大的价格托底。
HYPE 现货 ETF 的加入，正在为这颗代币构建双层买盘。ETF 上线仅半个月，净流入金额已达 AF 累计回购量的十分之一，5 月 29 日单日最高净流入 3162 万美元。这种增量资金有望有效对冲团队代币解锁带来的抛压。
根据规则，自 2026 年 1 月起，团队代币采用每月一次性解锁的方式，固定在每月 6 日执行。6 月 6 日将有价值约 3870 万美元的 HYPE 解锁。但值得注意的是，ETF 投资者往往对链上代币经济模型敏感度较低，甚至从未直接操作过 DeFi 协议，他们仅追求风险敞口。因此，只要 Hyperliquid 的基本面没有剧烈恶化，解锁事件并不会显著压制买盘力量。
此外，更多 ETF 产品正接踵而至。6 月 2 日，灰度提交了 Hyperliquid Staking ETF（代码 HYPG）的 S-1 修订文件，以约 200 万枚 HYPE 作为种子资本，并计划于 6 月 4 日正式开始交易。这势必将为 HYPE 注入更深的流动性与机构参与度。
机构抢筹：a16z、Galaxy 大手笔建仓，灰度再添新火力
机构对 HYPE 的 FOMO 情绪丝毫不亚于散户。据加密分析师 Ai 姨 @ai_9684xtpa 监测，a16z 自 2025 年 8 月起开始大规模囤积 HYPE。目前，一个归属于 a16z 的地址持有 309.5 万枚 HYPE，价值超 2.23 亿美元，已成为 HYPE 链上第六大持仓实体，且为外部第一大持仓实体（前五名为 Hyperliquid 生态项目）。链上数据显示，a16z 还透过多个关联地址持续加仓：5 月 28 日，与 a16z 关联的 0x4c6 开头地址从多家交易所及做市商累计提取 253947.43 枚 HYPE，均价约 59.2 美元；5 月 30 日，Lookonchain 再监测到 0xb5E 开头关联地址买入 226121 枚 HYPE，且该地址自 4 月 14 日以来累计买入 390 万枚 HYPE，平均成本约 49.4 美元。
Galaxy Digital 同样在加速配置 HYPE。6 月 3 日，其从 Coinbase 提取 17.9 万枚 HYPE，价值约 1262 万美元；而在 5 月 21 日，另一关联钱包已买入 158100 枚 HYPE，价值约 880 万美元。机构资金的持续涌入，为 HYPE 提供了雄厚的资金面支撑。
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 公开表示，HYPE 并非普通山寨币，而是具备实际价值捕获、回购机制和机构需求的“第二代加密货币”。灰度在最新报告中更指出，Hyperliquid 未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，并成长为“金融服务巨头”。可见，机构对 HYPE 的认知已从投机工具升级为区块链金融基础设施级别的标的。
DAT 新叙事：PURR 入罗素指数或成增量买盘来源
在美股 DAT（Digital Asset Treasury）概念降温、赛道龙头 Strategy 也开始减持比特币的环境下，押注 HYPE 的 DAT 公司却持续录得浮盈，部分公司一度浮盈高达 12.5 亿美元。5 月 22 日，FTSE Russell 公布罗素 3000 指数重组初步名单，PURR 赫然出现在增补名单中，预计 6 月 26 日正式生效。罗素 3000 指数涵盖约 3000 家美国最大上市公司，约有 10.6 万亿美元资产以此作为基准，纳入后将触发大量指数基金的被动配置。
若 PURR 最终成功入指，其市场知名度与资金配置将大幅提升。为帮助投资者获取更多 HYPE 风险敞口，该公司未来可能借鉴 Strategy 的“融资买币”模式，从而构建起对 HYPE 的另一道稳定买盘来源。