“HYPE至少应在本轮牛市结束前超越SOL。”BitMEX联合创始人Arthur Hayes 5月底公开喊出这一预期时，他与Multicoin Capital前联创Kyle Samani围绕Hyperliquid的“对骂”才刚刚结束。二人最终以10万美元对赌HYPE年内跑赢市值前十大币种。如今HYPE持续拉升，创下75美元历史新高，投资者既恐高，又不敢轻易做空。本文从ETF资金与机构持仓角度剖析买盘结构。
现货ETF连续14日净流入，吸筹效率冠绝主流加密ETF
5月12日，21Shares在纳斯达克推出首只Hyperliquid ETF（THYP）；5月15日，Bitwise在纽交所上线BHYP。截至6月2日，两只ETF实现连续14天净流入，累计净流入超1.36亿美元，已吸收HYPE总市值的约0.9%。其中Bitwise的BHYP净流入8296万美元，成为规模最大的HYPE ETF。
按累计总净流入计算，HYPE现货ETF在12只美国加密现货ETF中位列第五，仅次于BTC、ETH、XRP和SOL的ETF，远远甩开其他上线更早的产品。与“老大哥”首发期对比，差距更为明显：BTC现货ETF首两周净流入14.6亿美元，但仅占当时市值的0.2%；ETH现货ETF首两周净流出约4亿美元；SOL现货ETF首两周净流入3.8亿美元，占比约0.47%。HYPE现货ETF仅用两周便吸收近1%市值，按比例计算为所有主流加密ETF首发最强。
与此同时，传统加密ETF资金明显退潮。BTC现货ETF自5月15日起连续12日净流出，5月净流出超24.3亿美元；ETH现货ETF自5月11日起连续16日净流出，月内流出超5.4亿美元；5月28日VanEck推出的BNB ETF已连续4日无净流入。机构对BTC和ETH的敞口需求降温，资金正加速向HYPE迁移。
协议回购与ETF资金构筑双重买盘
除ETF之外，Hyperliquid协议收入通过Assistance Fund (AF) 机制持续回购HYPE。自2025年初将99%的协议交易费用注入AF系统地址以来，每日回购规模约100-300万美元，累计回购已超11亿美元。ETF虽然累计净流入不及AF，但增速迅猛，仅半个月净流入量便追至AF回购总量的十分之一，5月29日单日最高净流入达3162万美元。
双重买盘正有效对冲代币解锁压力。自2026年1月起，官方规定团队代币每月6日一次性解锁。6月6日将解锁价值3870万美元的HYPE，但在持续不断的ETF资金和协议回购面前，抛压有望被平稳消化。ETF投资者的买入逻辑更关注风险敞口获取，对代币解锁周期的敏感度较低，只要基本面不剧烈恶化，解锁事件并不会压制买盘力量。
Grayscale质押ETF入场，机构FOMO持续升级
更多ETF仍在路上。6月2日，Grayscale提交了Hyperliquid Staking ETF的S-1修订文件，以约200万枚HYPE作为种子资本，代码HYPG，并于6月4日正式开启交易。这意味着HYPE将迎来更深的流动性、更强的机构参与度，以及源源不断的增量买盘。
机构对HYPE的FOMO程度毫不逊于散户。Bitwise首席投资官Matt Hougan称HYPE为“第二代”加密货币，因其具备实际价值捕获、回购和机构需求。灰度报告则认为Hyperliquid未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，成长为金融服务巨头。
a16z与Galaxy Digital巨鲸建仓路径曝光
链上数据显示，a16z已开启大规模囤积模式。其关联地址0x4c6…5月28日从多家交易所及做市商提取约25.39万枚HYPE，平均提取价格59.2美元；0xb5E…地址自4月14日起累计买入390万枚HYPE，均价约49.4美元。加上此前持仓，a16z某地址持有309.5万枚HYPE（价值超2.23亿美元），位列链上第六大持仓实体，在生态外地址中排名第一。
Galaxy Digital同样在加速囤币。6月3日，其从Coinbase提取17.9万枚HYPE，价值约1262万美元；此前5月21日，另一关联钱包买入15.81万枚HYPE，价值约880万美元。机构早已不将HYPE视为普通山寨币，而是将其定位为区块链金融基础设施的核心资产。
DAT叙事升温：PURR冲击罗素3000指数有望激发新买盘
5月22日，富时罗素公布了2026年6月罗素3000指数重组的初步名单，押注HYPE的DAT公司PURR出现在增补名单中，预计6月26日生效。罗素3000指数涵盖美国最大的约3000家上市公司，约有10.6万亿美元资产跟踪该指数。若成功纳入，PURR将获得大量指数基金和ETF的被动配置，知名度也将大幅提升。
市场预期PURR未来或效仿Strategy的“融资买币”模式，进一步扩大HYPE持仓，从而形成又一坚实的买盘支撑。随着HYPE价格走高，押注HYPE的DAT公司持续浮盈，传统资金借道ETF和股票获取HYPE敞口的路径愈发清晰。（相关阅读：DAT失败？押注HYPE的上市公司浮盈12.5亿美元）