TechFlowPost 近日刊文称，将当前币圈的冷清归咎于 AI 兴起，是一种过于简化的判断。文章认为，加密市场并未消失，而是进入了更残酷的K 型分化阶段：赢家更快集中优势，普通投资者和中间层项目则更难等到传统意义上的“慢牛”。
作者指出，区块链仍被视为金融未来的一部分，尤其在 RWA（现实世界资产上链）与稳定币支付扩张背景下，行业并非没有基本面。但当前全球叙事重心已转向科技竞争，AI、核聚变、商业航天、生物医药等赛道正在争夺估值与资本注意力，加密资产因此面临更明显的边缘化压力。
加密市场的核心矛盾：基本面存在，估值体系却在失灵
文章认为，加密行业的尴尬在于，它拥有技术和金融结合的远景，却缺少足够强的主权级资产承接能力。无论是数字人民币、代币化国债，还是 A 股上链，这类更高等级资产并未真正进入现有加密市场结构。因此，市场更容易滑向 Token 倾销和 Meme 化叙事，而非稳定的资本定价逻辑。
在作者看来，这使加密行业更像一个“超大号 Alt Pre-IPO 系统”，即无法直接通往纳斯达克，却可以先在加密市场完成早期价格发现。文章援引数据称，加密行业中市值能达到 10 亿美元 的项目仅有 55 家，而全球独角兽企业数量已达 1603 家，显示出行业天花板仍然有限。
与此同时，行业创新成果被快速巨头化，成为作者强调的另一层危机。过去币安从 2017 年到 2022 年用了 5 年才坐稳头部位置，但作者怀疑，下一代产品未必还有这么长的发育期。无论是稳定币、交易所、借贷，还是 Perp DEX、HIP-3、预测市场，新赛道往往很快只剩下一两家主要玩家，留给后来者和个人投机者的空间持续收窄。
AI 并未抽干币圈流动性，真正被挤压的是中间层
文章并不认同“AI 抽走了币圈全部流动资本”的说法。作者认为，硬科技崛起实际上是在创造新的投机标的，而不是简单夺走加密市场资金。真正的问题在于，AI 加速了全球资本和技术的集中，进一步压缩了从初创企业到行业巨头之间的成长路径，使中间阶层的生存难度显著上升。
文中将这种冲击具体归纳为三点：白领的办公室技能被 Agent 逐步替代；SaaS 的技术抽象层被大模型持续侵蚀；企业在初级与高级人才之间，越来越缺乏中间培养耐心。作者据此认为，Startup 与 Mag7 之间的距离正在被迅速压缩，类似 Anthropic 这样在 5 年 内冲向高估值的案例，意味着新公司必须更快完成胜负手。
对于加密行业而言，这种趋势同样明显。文章认为，若新势力想进入“55 家 10 亿美元俱乐部”，不仅需要选对赛道，还必须尽快结束竞争。代币经济学的退潮，也促使行业从“技术理想主义”更快滑向“金融服务业”，谁能够掌握更多资金、吸引更多资本，就更有可能迅速替代旧有玩家。
回购失效、信号减弱，VC 结构正在重塑加密定价权
文章还将焦点放在资本端。作者指出，过去一年里，回购已无法阻止代币行业整体下跌，这与美股过去数十年依靠回购强化长期上行形成鲜明对比。如果一个市场连公开、明确的买入动作都不足以说服投资者长期持有，说明底层动力源正在走向彻底重构。
从 VC 视角看，作者认为当前的 K 型分化同样明显。文中提到，2026 年第一季度，美国前 6 大 VC 拿走近 80% 的募资额，而占比 0.1% 的前 5 家初创企业则获得 73% 的融资份额，规模达到 1956 亿美元。风险投资因此不再只是早期、小型、实验性下注，而更像一场难以承受失败的豪赌。
文章进一步指出，在这种极端结构下，募资成功的 VC 甚至把风投运作推向类庞氏的资金游戏：既要满足老 LP 的 DPI，又要维护现有持仓 IRR，还要用新的募资 APY 吸引后续资金。作者认为，加密行业正陷入“信号缺失的不投资时代”，外界很难仅凭融资消息判断项目真实到账比例，更难从募资名单中找到明确的下一轮机会。
华人 VC 退潮与赛道准入变化，行业边界正在收紧
文章特别提到华人创业者与华人 VC 的处境变化。作者表示，2024 年底 BTCFi 浪潮后，不少华人 VC 在退出困难中受挫，原有的项目发现和初始定价功能明显削弱。此前，项目往往先获得华人 VC 认可，再进入美国 VC 视野，进而获得更高一级估值；但这一链条如今已大幅弱化。
相比之下，美国 VC 即便在 ETH L2、BTC L2 等赛道经历波折，仍凭借资本优势维持对稳定币、RWA 等新方向的定价权。文章认为，华人资本在新一轮 Perp DEX 竞争中的参与度已显著下降，除部分交易所系 VC 外，整体更像被困在交易赛道，而在支付和 RWA 等更广泛金融服务领域，则面临创业者与投资者的双重准入限制。
作者据此判断，加密市场并非停止资本化，而是在加速集中。行业整体消费不足，平台和产品不断引导用户使用杠杆，但缺少让散户长期持有资产的内生理由。这种结构性问题，使市场显得冷清，却并不意味着资本已经离场。
作者结论：市场降温不等于消失，下一轮爆发取决于新信号
在文章结尾，作者称，这是创业者最艰难的时代：要么选择 Solo 模式快速推进，要么面对巨头垄断，已很难再看到成长型公司缓慢发育的空间。时间成为关键变量，而巨头化虽然会减少投机缝隙，却也可能在成熟业态中催生新的机会窗口。
文章最终认为，宏观政治变化和 AI 浪潮并没有让加密市场消失，只是让行业“德不配位”的感受更强。市场冷、估值难、信号弱，才是当前更核心的问题。真正值得关注的，不是简单争论 AI 是否夺走了币圈流动性，而是加密行业能否在新的资本结构和技术浪潮中，制造出下一轮足以吸引 10 亿美元级别 资金快速聚集的集中热潮。