半导体产业独立研究员 @Evergreen Capital 今晨发文称，现在是买进内存股的好时机。在他看来，想押注 AI 的投资人，DRAM 厂商是目前股价与基本面落差最大的标的之一；马斯克日前谈到 Terafab 的量产规划，也被他视为 DRAM 产业的「增量利多」。
Evergreen Capital 提出三点看法
Evergreen Capital 先从需求与产业结构切入。他指出，DRAM 具备高成长、高毛利特性，在 AI 工作负载中扮演关键角色，并强调「没有 DRAM 就没有 AI」。按他的说法，如果 AI 需求持续，内存产业的获利水准将长期且明显高于过去的景气高峰。
供给端同样是他看多的依据。Evergreen Capital 表示，全球能大规模量产 DRAM 的业者只有 4 家，而且都是垂直整合、握有专有 IP 的厂商，目前也没有可替代 DRAM 的技术。随着 DRAM 厂与客户之间的合作越来越策略化，再加上创纪录的资本回馈，这些因素都让他继续看好该产业。
估值已反映 2027 至 2028 年下行预期
他认为，目前 DRAM 厂商的估值，已经把 2027 至 2028 年间周期性急剧下滑的情境计入价格。若 AI 需求如预期延续，市场现在反映的悲观情境就可能属于定价错误，这也是他认为当前应当买进的主要原因。
他还提到，有消息称 Google 等大型云服务业者有意锁定内存供应至 2035 年。若此事属实，说明客户对长期需求的判断，与股价所反映的周期衰退预期之间存在落差。
Terafab 先做 SRAM，DRAM 竞争压力被推后
在 Terafab 议题上，Evergreen Capital 引述马斯克昨日的说法称，Terafab 将先从一款 SRAM 芯片起步，预定于 2028 年下半年量产。他以「Elon-speak」调侃，实际时程可能落在 2029 至 2030 年。
基于这一判断，他认为 Terafab 距离量产仍有数年时间，而且会先瞄准逻辑制程，而不是传统内存或 DRAM。按他的推测，马斯克清楚从零打造内存产能的难度，尤其是在良率与经济效益都要具备竞争力的情况下更是如此。
对于马斯克近期大力宣传长鑫存储（CXMT）的产量，Evergreen Capital 认为，这样做的目的在于向美光（MU）等三大内存厂施压，促使它们扩大产能。
合作空间与风险并存
谈到 Terafab、SpaceX（SPCX）、Tesla（TSLA）与内存产业之间的关系时，Evergreen Capital 认为，最理想的结果是多方合作。不过他也指出，Terafab 仍处于早期阶段，SpaceX 与 Tesla 的许多规划也是如此，因此 DRAM 厂商保持审慎应对可以理解。
在潜在合作对象上，他特别点名美光，称或许有机会看到美光高层与马斯克携手合作。理由是，两人上个月都坐在特朗普总统附近，出席超级智慧高峰会，而且双方经营的都是亲美、与 AI 相关、同时具有战略意义的本土企业。
至于最糟情况，他认为是在实际需求出现之前，内存厂就为了「马斯克宇宙」盲目扩充产能，最终重演供过于求的局面。