摩根大通：SK海力士股价下跌担忧过度 中期市场情绪有望改善

8月9日，摩根大通发布观点称，市场对SK海力士股价下跌的担忧过度。随着股东回报计划提前公布，以及公司维持HBM竞争力，其中期市场情绪有望改善。

催化剂：股东回报与HBM合同价格

摩根大通指出，未来主要催化剂包括：股东回报计划将在2026年第三季度末（9月底）前正式公布，HBM合同价格更新也预计将在同期确认。SK海力士已将股东回报计划的公布时间由“年内”提前至第三季度末。

现金流与投资计划

摩根大通预计，SK海力士未来3年累计自由现金流将超过800万亿韩元，具备充足的股东回报能力。考虑到铠侠持股出售等收益，其股东回报规模或高于全球其他存储芯片企业。

公司还计划投入约54万亿韩元建设基础设施，其中包括投资35.2万亿韩元建设龙仁Y2 DRAM工厂，以及投资19.1万亿韩元建设清州M17 NAND工厂。

HBM4定价报道不准确

针对SK海力士HBM4定价较竞争对手低50%的报道，摩根大通认为相关说法并不准确，市场担忧过度。其预计SK海力士2026年HBM价格同比涨幅低于40%，原因包括公司需要优先考虑利润率溢价更高的DDR5、LPDDR5及NAND长期供应合同，并以多年合作及长期采购视角处理与最大客户英伟达的关系。由于HBM通常按年度重新定价，在获得3至5年长期合同订单后，短期定价的重要性也会下降。