隔夜美股三大指数集体收涨，结束此前连续三个交易日下跌。道琼斯工业平均指数上涨 0.56%，纳斯达克综合指数上涨 0.45%，标普 500 指数上涨 0.46%。
这轮反弹背后有两个直接催化。其一，美国 8 月 ADP 新增私人就业约 3.8 万人，创今年 1 月以来低点，市场对美联储继续收紧货币政策的押注随之降温。其二，围绕伊朗的地缘政治溢价暂时回落。特朗普周三表示，对伊朗的新一轮打击「不会持续太久」，并重申美方已控制霍尔木兹海峡，且随时准备再次出手；他还一度提议将该海峡改名为「特朗普海峡」，随后称只是随口一提。
在此前三个交易日累计上涨约 9% 后，WTI 原油在 90 美元/桶附近企稳，布伦特原油回落至 95 美元/桶下方。不过，航运市场并未完全放松警惕。尽管美军周二护航 40 艘商船通过霍尔木兹海峡，部分油轮日租金仍超过 50 万美元，显示航运业对安全局势依旧谨慎。
美国能源信息署（EIA）数据显示，美国原油库存超预期减少 450 万桶，降至 4.245 亿桶；炼厂开工率升至 98%，为 2018 年以来最高，能源基本面仍偏紧。为应对供应风险，美国与委内瑞拉签署能源合作协议。雪佛龙计划未来 5 年投资 70 亿美元，将当地原油产量提升至约 60 万桶/日，相关原油最早可能在 11 月进入美国储备。不过，雪佛龙 CEO 也提醒，这部分新增供应需要数年时间，短期内无法成为霍尔木兹海峡供应中断的「速效解药」。
美联储最新褐皮书显示，自 7 月初以来，美国经济活动保持温和增长，12 个辖区中有 10 个录得轻微至温和扩张。消费支出小幅增加，但价格敏感度上升，高端消费维持韧性；制造业在国防和数据中心订单带动下回升，就业仅小幅增加。企业整体前景仍偏积极，但对能源价格、政策和国际冲突相关不确定性保持警惕。褐皮书也多次提到 AI 与数据中心，认为其正成为当前增长的重要支撑。
美债回落后仍处高位，市场盯住日债拍卖
美国 10 年期国债收益率盘中一度升至约 4.818%，处于 2023 年末以来高位，随后回落至约 4.78%，较前一交易日微降；30 年期美债收益率仍徘徊在 5.27% 附近。弱于预期的 ADP 数据和油价涨势暂歇，共同压低了通胀预期，但全球长端利率仍停留在敏感区间。
摩根大通私人银行策略主管 Grace Peters 表示，如果 10 年期美债收益率逼近或突破 5%，美股可能出现 5%-8% 的「健康回调」，而 9 月季节性偏弱和中期选举临近会放大市场敏感度。中信证券则认为，发达市场国债收益率快速上行，主要由通胀预期抬升、主权信用担忧和对央行路径重新定价推动，短期内仍有上行风险。
日本 30 年期国债收益率已升至 4.155%，接近历史高位。周四进行的 30 年期日债拍卖因此成为市场焦点。TD 证券高级亚太利率策略师 Prashant Newnaha 表示：「日债曾长期是全球固收市场的锚，但现在这一逻辑已经反转——日债抛售若进一步延伸，可能引发全球固收市场的重新定价。」市场普遍预期本次拍卖结果偏弱，若拍卖失利，可能反向施压美债，并推高全球借贷成本。
外汇市场方面，美元指数微跌约 0.1%，至 99.5 附近。数据显示，全球投资者对美元敞口的对冲比例已降至至少 2015 年以来最低的 41%。彭博估算，若六大市场的对冲比例回升 5 个百分点，可能对应约 2300 亿美元的美元交易量，潜在卖压正在累积。
日元盘中大幅走强约 1.2%，美元兑日元一度触及 158.22。市场高度警惕美日联手干预，日本上月已创纪录动用 964 亿美元支撑汇市。
美元走弱带动贵金属出现 V 型反转。现货黄金盘中触底回升，突破 4400 美元/盎司；白银上涨近 2%，至约 66 美元/盎司。黄金和白银相关股票同步走高，Endeavour Silver 上涨近 9%，First Majestic Silver 上涨近 7%，Newmont 和 Barrick Gold 涨幅均超过 2%。
荷兰央行因地缘政治动荡，将逾 78 吨黄金从纽约等地调整至伦敦，反映出央行储备再配置趋势。德意志银行分析称，黄金市场卖压接近枯竭，若金价不跌破 4315 美元/盎司，系统性抛售难以触发；若价格继续上行，CTA 策略资金可能被迫重建多头，主动型裁量资金也可能接续下一轮涨势。
AI 硬件继续领跑，软件与网安板块承压
美股科技板块内部继续分化。硬件和基础设施方向受真实订单和公司指引支撑，戴尔、英伟达和美光等个股领涨；应用软件和网络安全板块则普遍回落。
英伟达收涨 3.21%。摩根大通在与公司投资者关系路演后，重申「增持」评级和 320 美元目标价。公司表示，2028 财年 70% 的同比增长框架并不是需求上限，超大规模云、主权 AI 和企业需求仍然强劲，如果不是受制于供应，业务规模本可翻倍以上。黄仁勋在 G20 相关场合呼吁各国加快 AI 基础设施建设，并称英伟达今年将向美国基础设施投入近万亿美元。
戴尔大涨 15.81%，原因是 AI 服务器订单创历史新高，同时将全年营收指引大幅上调至约 1920 亿美元，明显高于市场预期。分析指出，企业存量服务器老化带来的换机需求，与智能体 AI 推理新增需求叠加，正在形成双重驱动。
博通盘中微跌，收跌 0.66%，盘后再跌 1.5%。财报显示，公司第三财季营收同比增长 86% 至约 296 亿美元，AI 半导体收入增长逾两倍至 167 亿美元；但第四财季营收指引约 348 亿美元，低于市场预期的 350.5 亿美元。管理层同时将本财年 AI 收入指引上调至 580 亿美元，并预计 2028 财年 AI 收入可能达到 2300 亿美元，这也让市场继续将其视作英伟达之外最重要的 AI 定制芯片和网络受益者之一。
AI 模型端竞争也在加速。谷歌发布 Gemini 3.8 Flash 和网络安全模型，强化编程、智能体和网络安全能力。市场担忧谷歌等大模型公司将直接切入 Palantir 及网络安全公司的核心市场，Palantir 因此下跌 5.81%，接近 6%，尽管该公司获得了美国陆军 TITAN 地面站系统主承包协议。
Meta 同步推出 Muse Spark 1.3，并称这是公司迄今最强的 AI 模型。Meta 首席 AI 官表示，新模型性能显著提升，在编程和智能体能力上的进步最大，与 Anthropic 的 Claude Fable 5.1「具有竞争力」，在编程任务方面「优于」OpenAI 的 GPT-5.6 Sol。Meta 股价上涨 2.47%。
市场对这一轮 AI 竞争的观察重点，也开始从模型分数转向成本效率。Meta 表示，新模型工具调用减少约 20%，Token 消耗减少约 25%，显示 AI 完成任务的成本正在下降，这被视为未来应用放量的一项关键条件。
个股与板块表现
- 戴尔上涨 15.81%：AI 服务器订单创纪录，并大幅上调全年指引，强化数据中心长期上行预期。
- 美光科技上涨 2.43%：其研发的 GPU 封装内高耐久 NAND 模块被认为突破显存极限。
- 慧与科技第三财季业绩虽超预期，但管理层称供应链瓶颈难以跟上「爆单」需求，夜盘下跌超过 5%。
- 费城半导体指数上涨约 0.45%。
- 微软微跌 0.84%：这是十余年来首次大幅调整财报结构，运营分部缩减为「智能体与基础设施」和「设备与消费者」，并将单独披露云业务、Azure、Microsoft 365 云等核心业务收入，市场将更直接评估 AI 云投入与收入兑现之间的关系。
- 软件股普遍下跌：Datadog 跌超 6%，CrowdStrike 跌约 5.42%，MongoDB 跌超 13%，Palo Alto Networks 跌 9.28%，C3.ai 维持全年营收预期不变，但第二财季指引低于预期，夜盘下跌 1%。
- 特斯拉上涨 0.26%：市场等待当日 Cybercab 发布会，自动驾驶、Robotaxi 和人形机器人仍是估值弹性的核心来源。马斯克预测，到 2036 年全球人形机器人数量将突破 10 亿台，并称 AI 可能推动全球经济规模增长 20% 至 30%，相当于每年新增 20 万亿至 30 万亿美元经济量。
- Credo Technology 下跌 20.04%：公司第一财季营收 4.79 亿美元，同比增长约 115%，EPS 为 1.20 美元，均高于预期；但毛利率环比下降 3.7 个百分点至 64.5%，美国银行将其目标价从 340 美元下调至 275 美元。
- Eos Energy 上涨近 19%：与谷歌及 MN8 达成西弗吉尼亚太阳能加锌基储能合作，谷歌首次采用其水系锌电池技术。
- Snowflake 收跌 4.37%，夜盘大涨超 23%：公司将全年产品营收预期上调至约 60.7 亿美元，并高于市场预期，AI 辅助编码工具采用提速。
接下来市场关注什么
9 月 3 日（周四），市场将重点关注两项事件。
- 20:30，美联储理事沃勒接受访谈。这被视为 FOMC 静默期前的重要讲话。若沃勒呼应沃什的偏鹰立场，9 月加息概率可能继续上升；若其更强调就业风险，市场可能下调对加息的定价。
- 特斯拉 Cybercab 发布会将在奥斯汀举行。特斯拉计划发布无方向盘、无踏板的 Cybercab，市场关注其是否会正式加入 Robotaxi 车队、商业化许可进展、量产时间表以及单位经济模型。若发布内容强于预期，特斯拉以及自动驾驶、传感器、车载计算和 Robotaxi 概念都可能受到催化。
同日，2026 世界动力电池大会开幕，并持续至 9 月 4 日。特斯拉、宁德时代、比亚迪等公司将参会，会议还将发布动力电池产业发展指数。全固态电池、快充、电池安全和储能技术如有重要进展，可能影响新能源车、电池材料、设备和储能板块。
9 月 4 日（周五），DocuSign、Lululemon、Zscaler、Ciena、UiPath、Planet Labs、Ambarella 等公司将发布财报，市场将分别借此观察云安全需求、光通信景气度、企业软件支出、消费韧性以及边缘 AI 和车载视觉芯片趋势。
同样在 20:30，美国将公布 8 月非农就业人口、失业率和平均时薪数据。这是本周全球市场最受关注的数据。市场预计非农新增约 5.5 万至 5.8 万人，失业率维持在 4.1%。如果就业和薪资强于预期，9 月加息交易可能升温，美元和短债收益率或上行，纳指、黄金和长久期成长股可能承压；如果非农明显走弱，美债、黄金和科技股则可能反弹。