数据中心审批收紧，矿企被点名受益
摩根士丹利分析师 Stephen Byrd 在 8 月 24 日给出一个看起来反直觉的判断：美国多个州的州长正在放缓，甚至停掉数据中心建设，而最大的受益方可能是比特币矿企，因为它们的机房已经接在电网上了。
他点名了 Cipher、Hut 8、Galaxy Digital、MARA Holdings 和 Riot Platforms。Byrd 的逻辑并不复杂：当新的电接不进来时，已经接上的电就会变得更有价值。
全美对数据中心的反对正在扩大
过去一个月，反对数据中心已经从零星的邻避事件，变成一场更有组织的政治运动。盖洛普 8 月调查显示，71% 的美国人反对在自己所在地区建设数据中心。
全美已有超过 500 个城镇对数据中心建设设限。一些地方官员因为审批问题收到死亡威胁，甚至遭遇枪击，还有议会直接关闭了公众评论环节。
州一级限制动作接连出现
纽约州州长 Kathy Hochul 提出对数据中心建设实施为期一年的暂停令。宾夕法尼亚州州长 Josh Shapiro 签署行政令，对新建数据中心设置严格限制。
得克萨斯州州长 Greg Abbott 在三个月里从热烈欢迎转为暂停审批。他给出的理由是，数据中心企业没能赢得社区支持，这些公司是在自掘坟墓，这场反弹是它们应得的。
弗吉尼亚州则成为全美第一个按耗电量对数据中心征税的州，预计明年能收上 6 亿美元。该州劳登县境内已有 250 多个数据中心，现在也开始限制新建。
今年前三个月，至少 75 个数据中心项目因当地反对被搁置或延迟，涉及金额约 1300 亿美元。
白宫与州长方向相反
特朗普 8 月 23 日在采访中说，拒绝数据中心的社区是在犯错，因为数据中心能带来大量就业和财富。但审批权并不在白宫手里。
为什么“已经接上电网”会变贵
建一个大型 AI 数据中心，真正难的不是盖楼，而是通电。一个大型 AI 数据中心动辄需要几百兆瓦电力，这意味着电网公司要专门拉线、扩容、排队审批，前后可能要几年。现在，这一环被政治卡住了。得州公用事业委员会甚至排了时间表，要在 12 月 10 日之前把所有数据中心和加密矿场的并网申请重新审一遍，并在 12 月 17 日提交报告。
比特币矿企过去十年做的事，正是满世界寻找便宜电，然后把机房接上去。它们手里的电力接入合同、变电设施和并网许可，都是现成的、已经批完的，通常也没人能再投票否决。
在数据中心可以随便建的年代，这些资产并不稀奇；在建不了的年代，它们就成了美国最稀缺的东西之一。
矿工早已开始转向 AI
这并不是一个新故事，只是被政治加速了。过去三个季度，上市矿企一共削减了 21% 的算力，不是不做了，而是把电腾出来给 AI 使用。8 月 11 日，Anthropic 和 Riot Platforms 签下一笔 91 亿美元的算力协议。
CoinShares 的统计显示，承接 AI 和高性能计算合约的矿企，企业价值倍数是 12.3 倍；纯挖比特币的只有 5.9 倍。换句话说，同样的电、同样的机房、同样的运维团队，接上 AI 合约后估值会高出一倍多。
背后原因之一是纯挖矿的生意确实承压。CoinShares 报告发布时，比特币在八个月里跌了 45%，哈希价格也被压得很低。
为了维持经营，上市矿企今年已经卖掉了约 2.8 万枚比特币，折合 17.8 亿美元；MARA Holdings 还把 18,750 枚比特币抵押出去，换来两笔总额 6 亿美元的贷款。
这笔账还有两个未定之处
第一，得州那份要重审的名单上写的是“数据中心和加密矿场”，矿场并没有被单独豁免。矿企引以为傲的并网许可是否完全不受影响，要等 12 月 17 日的报告。
反弹针对的是“耗电的大机房”，而不是“叫数据中心的那个”。阿拉巴马州已经演过类似一幕：当地居民没能拦住一座大型比特币挖矿数据中心，靠的是州分区法的漏洞，不是因为它不招人烦。
第二，比特币刚刚涨回来了。8 月 24 日，比特币逼近 8 万美元，创下多年新高，一周上涨 21%。CoinShares 计算过，如果比特币回到 12.6 万美元的历史高点，哈希价格能回到每 PH/s 约 59 美元，挖矿经济性也会重新成立。
到那时，再回头看把电让给 AI，究竟是转型还是贱卖，答案可能会变。