美银证券认为，存储芯片超级周期仍在延续，并预计三星电子将在近期公布大规模股东回报安排，形式包括特别股息和股份回购。按该机构测算，三星特别股息规模或超过 30 万亿韩元，回购规模或超过 40 万亿韩元。
这份判断来自美银证券 8 月 7 日发布的全球存储科技周报。报告将 2026 年全球 DRAM 行业销售额预测上调至 5730 亿美元，并预计 2027 年升至 8470 亿美元，2028 年达到 9170 亿美元。报告同时提到，尽管 SK 海力士二季度 DRAM ASP 环比仅上涨 30%，低于同业 45% 至 70% 的涨幅，但三季度有望迎来 25% 的快速回升，HBM4 出货也会更加明显。
美银上调存储行业 2026 至 2028 年预测
美银更新后的模型显示，2026 年全球 DRAM 行业销售额预计为 5730 亿美元，同比增长 328%；2027 年增至 8470 亿美元，增长 48%；2028 年小幅回落至 9170 亿美元，下降约 8%。
NAND 方面，2026 年行业销售额预计达到 3575 亿美元，同比增长 341%；2027 年升至 4675 亿美元，增长 31%；2028 年下降约 14%。
价格路径上，美银预计四季度行业平均 DRAM ASP 环比上涨 8%，NAND 上涨 3%，随后在 2027 年保持稳定或温和修正。报告认为，2027 年全年 ASP 均值仍将高于 2026 年，原因是 2026 年上半年基数较低。到 2028 年，ASP 回落将属于温和修正，而不是硬着陆，行业利润率仍会维持在较高水平。
位元增速方面，DRAM 在 2026 年预计为 25%，2027 年和 2028 年均为 19%；NAND 在 2026 年、2027 年和 2028 年分别为 20%、19% 和 19%。
HBM 仍是支撑超级周期的核心变量
美银认为，HBM 需求仍是本轮存储超级周期的核心支撑。按其预测，2026 年 HBM 市场规模将达到 774 亿美元，同比增长 124%；2027 年进一步增至 1528 亿美元，增长 98%。
在 DRAM 总出货量中的占比方面，HBM 将从 2025 年的 8.5% 升至 2026 年的 11.7%，并在 2027 年达到 14.1%。价格方面，HBM ASP 在 2026 年预计上涨 30% 至每 GB 14.6 美元，2027 年再上涨 38% 至 20.2 美元。
美银预计，SK 海力士在 HBM 出货量上仍将保持领先，但三星在 HBM 晶圆产能上的份额有望在 2026 年至 2027 年追平甚至超过 SK 海力士。
NAND 现货反弹超预期，DRAM 价格同步走高
报告称，本周 NAND 现货价格表现强于预期。512Gb 至 1Tb 产品上涨 5% 至 6%，256Gb 产品涨幅超过 10%。美银认为，这与二三级 OEM 厂商为 9 月及四季度旺季新机型备货有关。
DRAM 现货价格也继续反弹，环比上涨 1% 至 2%，对应季度涨幅约 20% 至 40%。整体看，现货价格走势强于季节性规律，传统 DRAM 和 NAND 供给仍然偏紧。
其他指标方面，南亚科 7 月营收为 440 亿新台币，环比增长 49%，同比增长 720%。韩国半导体 7 月出口额为 420 亿美元，环比下降 9%，但同比仍增长 179%。美银存储指标 6 月读数为 183，仍接近历史高位，明显高于景气中周期的 100 和上周期的 130。
三星股东回报方案受关注
美银预计，三星电子将在近期公布回购和现金分红的更多细节。根据该公司 CFO 在 7 月 30 日财报电话会上的表述，三星将把 2024 年至 2026 年自由现金流的 50% 用于股东回报，但需先扣除每年已支付的 10 万亿韩元股息。
按美银判断，执行方案可能包括三季度或四季度派发超过 30 万亿韩元的特别股息，2027 年上半年启动超过 40 万亿韩元的股份回购，以及在 2027 年 4 月支付约 30 万亿韩元的年终股息。报告还提到，三星还需要超过 30 万亿韩元的库存股，用于员工特别奖励。
美银同时预计，SK 海力士也会将 50% 的自由现金流用于股东回报，且回购力度可能大于现金股息。
HBM 产能扩张节奏加快
在 HBM 产能方面，美银预计，2026 年 HBM 晶圆产能将达到 47.6 万片/月，占 DRAM 总产能的 22.6%；2027 年升至 74.1 万片/月，占比达到 26.6%。
按该机构测算，三星 HBM 晶圆产能份额有望从 2025 年的 37% 升至 2027 年的 39%，接近 SK 海力士的 40%。产品结构上，HBM4 和 HBM4e 将成为 2026 年至 2027 年的主力，HBM5 及以上产品则会从 2027 年开始逐步渗透。
报告观点与风险提示
美银认为，存储超级周期正在从价格驱动转向量价双驱。报告称，2028 年行业 ASP 的小幅回落不应被视为周期终结，HBM 持续放量和 AI 服务器的结构性需求正在重塑存储行业盈利模式。该机构还表示，三星的大规模回购和特别股息将为估值提供支撑，而其存储指标仍处历史高位，说明行业热度尚未消退。按报告表述，DRAM 和 NAND 的供需偏紧格局在 2027 年前难以逆转，超级周期的终点可能比市场预期更晚。
原文同时说明，本文系潮向研究对美银证券 2026 年 8 月 7 日研究报告及公开市场信息的整理与解读。文中评级、目标价、盈利预测及相关判断均为券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。原文并提示，市场有风险，决策需独立，相关内容不应作为买卖任何证券的依据。
