Meta卖算力引发的市场震动
AI行情因Meta可能出售闲置算力而再次回调。Meta过去并非云厂商，其芯片与数据中心主要用于内部模型、广告系统和超级智能愿景。如今考虑出租算力，意味着资产利用率成为新命题。Palantir CEO Alex Karp在CNBC上批评OpenAI与Anthropic的Token收费模式，称企业为“不创造价值的Token买单”，甚至将高昂模型账单称为“企业财富税”。这一信号表明，AI资本开支叙事正从“谁花得快”转向“谁能把机器跑满”。
需求没有消失，只是开始挑人
三大云厂商仍在高速增长：AWS一季度收入376亿美元（同比+28%），Google Cloud达200亿美元，微软Azure维持40%增速。亚马逊、Alphabet与Meta的2025年资本开支指引分别高达2000亿、1800-1900亿及1250-1450亿美元。AWS甚至在6月底将GPU预锁服务的价格再次上调约20%（1月已上调15%），表明稀缺性未改。但模型公司处境分化：Anthropic因用户愿为复杂任务付费而得到算力支持；xAI部分算力流向Anthropic，显示机器只认利用率。Google曾限制Meta对Gemini的访问，因为Meta所需算力超出供应，说明存在错配而非过剩。UBS调查显示60%的企业IT高管已开始控制Token开支，加入使用护栏。Coinbase更将默认AI模型切换至智谱GLM-5.2、Kimi 2.7等国产开源模型，Token使用量指数增长但AI支出减半。开源模型成为企业降本利器，推动模型能力拆开采购。
算力没有消失，只是开始分层
算力市场已从总量故事进入结构故事。最顶层：最强模型与稳定GPU集群仍然稀缺，AWS涨价验证确定性溢价。中间层：性能尚可但不够稀缺，客户开始比价、砍价、问为什么不用更便宜的模型。最底层：开源模型与成本优化不断挤压，企业路由、缓存、压缩上下文等手段压低单价。AI Agent任务消耗Token比普通聊天高1000倍，同一任务不同运行间差异可达30倍，Token如同电表。CFO开始审视：哪些任务必须用最强模型，哪些只需够用模型。这催生了模型路由、多模型采购等新商业模式。头部云厂商卖确定性，强模型公司卖瓶颈，中间层被迫出租或降价。Meta卖算力不是需求崩塌，而是资本开支叙事中段首次打开的仓库门：有些机器被头部吃掉，有些被租走，有些在价格战里变便宜，有些等待未出现的应用。
结论：AI叙事从总量到结构
Meta卖算力、Palantir骂Token、国产开源模型崛起，共同指向一个事实：AI产业链开始分层，每层都有不同命运。过去两年“资源不够”的故事容易引发冲动投资，现在利用率成为核心指标。市场不再只属于买机器最快的人，而是属于能让机器持续产生现金流的人。AI仍将增长，但增长路径从粗放扩张转向精细化运营。这对投资者而言意味着：必须区分哪些资产具有不可替代的确定性，哪些可能沦为库存。算力没有消失，盈利模式正在重塑。
