日本比特币财库公司Metaplanet的mNAV比率已跌破1倍关口，降至0.92倍。这一水平，按公司现行政策，可能触发股票回购——管理层表示将“强烈考虑”回馈股东的操作。CEO Simon Gerovich在6月9日发文确认，BTC Yield仍是核心绩效指标，任何资本配置都围绕每股比特币价值展开。
mNAV是比特币财库公司常用的估值标尺：公司市值与持币价值的比值。Metaplanet最新数据显示，持有40,177枚BTC，持币市值约25.4亿美元，而企业总市值约23.5亿美元，mNAV因此滑至0.92倍。过去一天，比特币价格走弱一度将该数值压至0.90倍。按公司政策，mNAV越低，回购股票带来的每股比特币敞口提升效果越显著——因为流通股数减少，等于持股人手中的比特币份额被动增厚。
Gerovich却给市场预期降温：他强调，这不等于回购计划已经启动或已排定日期。任何回购操作都需符合日本内幕交易规则、披露义务和月度报告约束。
资本工具矩阵：回购、优先股、分红齐头并进
Metaplanet对资本配置的讨论不止回购一条线。此前公司启动了5亿美元回购方案，同时持续举债增持比特币。另一个重磅工具是MERCURY永续优先股——Gerovich称，这可能是日本首只上市永续优先股，但因该市场体量太小，监管审核耗时较长。公司正在搭建月度分红所需的后台系统，包括股东验证、登记日管理和循环派息计算。管理层认为，如果比特币收入生成业务能持续产生现金流，优先股结构对偏好现金分红的投资者有吸引力。
第一季度财报显示，公司录得1145亿日元（约7.256亿美元）净亏损，几乎全部来自比特币当季下跌引发的1164亿日元非现金减记。但营收同比增长251%至30.8亿日元，营业利润增长283%至22.7亿日元。当季加仓5,075枚BTC，总持仓推至40,177枚。
股价单日反弹，持仓浮亏仍达16.4亿美元
周二，Metaplanet股价收于244日元，单日涨幅2.95%，盘中介于238~247日元。成交量约1500万股，低于日均2800万股。但过去一个月，该股仍跌去约30%，年初至今累计下跌47%，比特币财库板块整体承压。周二走强部分归因于前述回购表态，以及公司为MERCURY优先股股息分配的540万美元预付款安排。公司还披露，其比特币持仓当前未实现亏损约16.4亿美元，季度BTC Yield为-0.40%——即每股比特币数量反而被稀释了。
mNAV并非首次破1。2025年末该比率也曾跌破1倍，当时同样引发回购讨论。投资者持续盯着这一数字：当mNAV大于1倍，公司市值高于持币价值，市场认为公司运营有溢价；低于1倍，则意味市场给比特币打了折，回购或增持就变得划算。