美光科技将于6月24日盘后公布第三财季财报，这家存储芯片巨头股价在过去一年间从103美元飙升至1134美元，涨幅约11倍，市值达到1.28万亿美元。年内涨幅约297%。市场高度关注这份财报，因为它将验证AI存储行情能否在高位延续。
目前华尔街共识预期美光本财季每股盈利约19.72美元，较去年同期的1.91美元暴涨约932%；营收预期约345亿美元，同比增长约270%。支撑这一强劲预期的是高带宽内存（HBM）——专为AI加速器设计的高速存储芯片。美光2026年全年的HBM产能已全部售罄，订单排到年底。
过去三个月，分析师持续大幅上调盈利预测。据Alphastreet数据，90天前每股盈利共识为11.73美元，30天前升至19.13美元，当前已达19.72美元，累计上调68%。31位分析师的预测区间跨度极大，每股盈利从7.53美元到24.08美元，营收从197亿美元到401亿美元，反映出市场对拐点幅度的分歧。对投资者而言，这是双刃信号：基本面超预期推动预期抬高，但一旦财报不及已被推至极限的共识，股价仍可能承压。
社交平台上有观点认为花旗对存储价格的假设保守，可能导致美光财报大幅超预期。但据TradingKey报道，花旗预计2026年DRAM均价全年涨约200%，NAND全年涨约186%，这一预测已是华尔街最激进的档位。花旗据此将目标价上调至1200美元，德意志银行更给出1500美元，两家机构均将存储短缺判断延续至2028年。风险在于，连最激进的预测都已建立在“涨200%”的基础上，财报需要超越的是已被反复垫高的台阶。
毛利率是本次财报最关键的观察点。美光自身给出的营收指引约为335亿美元（上下浮动7.5亿），每股盈利约19.15美元，毛利率约81%。这将是公司历史最高毛利率，在半导体行业中亦属顶尖。去年同期净利率为23.4%，上一财季为58.8%，一年内盈利能力翻倍以上，幅度罕见。毛利率越高，可持续性问题越突出。若财报显示利润率见顶或大宗存储价格松动，即使营收亮眼，股价也可能承压。
美光全球运营执行副总裁Manish Bhatia在摩根大通会议上表示，公司财务前景强于上次财报电话会，本财季有望再创自由现金流纪录；HBM、DRAM、NAND供给紧张将持续至2026年后，HBM4产能爬坡速度是去年HBM3E的两倍。这些表态偏乐观，但需待财报数据验证。
决定股价方向的是指引而非本季业绩
本季营收和盈利大概率亮眼，市场已有预期。股价短期走向更多取决于美光对第四财季的指引——环比能否继续增长是分水岭。其次关注HBM放量进度及2027年产能分配，这两项决定了明年故事能否延续。存储行业历史表明，最容易套人的不是业绩最差时，而是预期最满时。美光当前正处于预期最满的位置。投资者在财报后行动，应先看指引和HBM，再关注总营收。